鋼鐵板塊配置價值凸顯

2016年由焦煤焦炭大漲引領的股期兩個市場的黑色系牛市行情，不少投資者記憶猶新。目前，黑色系期貨王者歸來，再度擎起了新一輪黑色系股期牛市的反彈大旗。

5月中旬以來鋼鐵板塊表現十分搶眼，至今漲幅逾20%。相對於A股鋼鐵指數在5月中旬才起步，螺紋鋼期貨品種的反彈在4月下旬便已啟動，這表明期股映射的投資機會再次來臨。那麼，當前黑色系期貨上漲的邏輯何在，持續性幾何？

黑色系期貨突破前高

和2016年的狂飆突進式上漲不同，黑色系期貨在2017年表現更為低調，但漲幅卻不小。螺紋鋼期貨主力1710合約昨日最高上探至3740元/噸，突破了前期高點，並創下了2013年底以來新高。原材料方面，無論是焦煤焦炭還是鐵礦石，均保持強勁的反彈態勢，其中焦炭主力1709合約昨日最高上探至2075元/噸，創下2013年2月以來的新高。

「近期黑色系期貨繼續強勢反彈，與鋼材淡季不淡的需求表現更是有直接關係。夏季是建築鋼材的傳統需求淡季，但是在高爐開工率持續維持高位的同時，鋼材社會庫存及鋼廠庫存均持續下降至低位，鋼材需求淡季不淡。至於當前期現貨市場中原材料強於成材的表現，體現的正是原料對持續高企的鍊鋼利潤開始逐步提出分配要求的補漲行情。」國投安信期貨研究院黑色首席分析師曹穎指出，本輪黑色系期現貨上漲行情的根本性驅動，仍然是上半年鋼鐵供給側改革的中頻爐去化，結合房地產、基建等重點行業對於鋼材終端需求持續堅挺所導致的鋼材供需缺口。

此輪上漲的核心邏輯，究竟和2016年上漲有何不同？曹穎表示，今年黑色系期貨的上漲源頭從焦煤、焦炭的成本推動轉變為鋼材本身的供需偏緊上來。這種差異體現得最為明顯的表徵，是今年持續居高不下的現貨鍊鋼利潤以及期貨盤面鋼材/焦炭比價由極弱向極強的轉變。

行業高盈利將持續

美爾雅期貨分析師楊雅心指出，目前螺紋鋼基本面的主要特徵是高利潤、高產量、低庫存，整體對盤面的支撐力較強。上半年地條鋼的全面清理，鋼鐵產業整體減產量較大，減產集中在4月-7月之間，年中產能收縮力度超預期。因此目前即使在鋼廠開工率基本飽和、表內產量高位的情況下，螺紋鋼供給仍偏緊，說明取締地條鋼造成的缺口短期很難得到有效彌補。另一方面，從政策角度看，下半年去產能政策並沒有鬆綁的跡象，工作重點轉向加強監管排查，防止地條鋼等退出產能的復產，嚴格控制電弧爐的產能置換規模，疊加秋冬的環保限產壓力，供給端將持續偏緊的狀態，螺紋鋼下方有較強的政策支撐。

A股鋼鐵板塊方面，光大證券分析師王招華表示，目前來看，鋼鐵行業的供給在8月底之前不僅增加有難度，而且還很有可能出現下降，鋼鐵業唯一值得擔心的就是需求，傾向於認為需求穩定的概率大，這樣行業的高盈利預計仍能持續。繼續看多鋼鐵板塊，重點推薦二季度年化低PE的鋼鐵股票，同時也建議積極關注各種鋼鐵原輔料漲價帶來的投資機會。

長江證券分析師王鶴濤、肖勇表示，今年在需求走勢偏平的情形下，全行業都在享受清除中頻爐、環保限產帶來的紅利。考慮到中頻爐事件帶來約6000萬噸-8000萬噸產量缺口影響，表內粗鋼產量上半年累計同比增速4.6%並不能完全彌補，全口徑實際粗鋼產量應無增長。供給確被壓制，鋼價依舊企穩，供需緊平衡格局至少在這個盛夏還在延續。配置建議上，以鋼鐵行業景氣為前提的細分領域，只要鋼企維持高毛利，自身產品價格延續漲勢，其對應龍頭標的仍將是市場關注焦點。

螺紋鋼期貨主力1710合約今年以來走勢

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