金融去槓桿進入「深水區」

國內銀行業近年來經歷了貨幣寬鬆、金融業務進一步創新的長周期，隨著影子銀行和廣義融資規模的飛速發展和增長，貨幣資金脫實向虛、片面追求高收益的狀況愈發明顯。而在此過程中，由於傳統信貸業務功能和地位的下降，許多商業銀行尤其是中小型商業銀行也在金融加槓桿和監管套利上越走越遠。在此之中，不僅許多貨幣資金沒有真正起到支持實體經濟轉型升級、推動供給側改革的作用，反而助漲了金融系統內部「以錢炒錢」之風。同時，隨著一些商業銀行片面擴張負債規模、加大資金槓桿，其背負高槓桿經營所蘊含的金融風險也在顯著增大。

在此背景下，自去年下半年以來，央行、銀監會等監管部門，通過抬升市場無風險資金利率和資金成本，逐步加強對同業業務、委外投資等投機性色彩較濃的高槓桿業務的監管，著力扭轉這一不正常局面。從維護金融系統和金融市場長期健康穩定、真正有效發揮金融機構支持實體經濟發展的角度來看，相關政策的轉向可謂勢在必行。

過去幾年，儘管常態化監管工作也都在正常進行，相關部門也劃出政策紅線約束金融機構的經營行為，目前這一輪更具有針對性和力度更強的監管收緊，很大程度上無疑更加體現了政策立場趨於嚴厲。就近期銀監會在短短兩周時間裡連發7份文件來看，本次監管部門針對過去幾年商業銀行突出的「加槓桿」經營行為，從外部監管到內部操作提出諸多要求，涉及服務實體經濟、監管處罰、防控風險、彌補監管短板等多個方面。整體來看，管理層近期釋放出的「強監管」信號十分明顯。

需要指出的是，由於諸如委外投資、同業業務等高槓桿業務目前所面臨的局面，是過去幾年間逐步形成，從監管層和銀行業兩方面來看，商業銀行系統整體有效的去槓桿，還需要一個漸進過程。當前，在歐美等全球主要經濟體貨幣政策逐步邁向中性偏緊的背景下，國內貨幣政策也將逐步結束「寬鬆尾部」周期。而在這樣的背景下，去槓桿的「拆雷」工作，整體也需要在保持明確政策信號的同時，關注去槓桿進程中可能出現的各種風險。總而言之，本輪金融監管收緊、著力推進金融去槓桿，一方面可謂「開弓沒有回頭箭」，另一方面也需要應對好在這一「深水區」時期的各種複雜情況和局面，最終實現平穩著陸。