四大因素擾動 季末資金面迎來考驗

財信網(記者劉揚)3月下旬以來，公開市場連續三日凈投放。根據央行昨日公告，當日央行以利率招標方式開展了900億元逆回購操作，其中7天、14天、28天品種分別為500億元、200億元和200億元，中標利率分別為2.45%、2.60%和2.75%，與前一日持平。

Wind資訊統計顯示，本周央行公開市場將有2200億逆回購到期，無正回購和央票到期。周三由於有500億元逆回購到期，因此當日凈投放400億元，此前兩天公開市場分別凈投放400億元和300億元。

值得一提的是，本周一起，資金面超預期緊張，資金利率快速上行，甚至網傳不少機構出現違約情況。根據Wind進一步統計，周三Shibor連續兩日全線上漲，隔夜Shibor漲0.3個基點報2.6507%，為2015年4月8日以來高位;7天期Shibor漲2.3個基點報2.7910%，創2015年4月17日以來新高;1個月期漲4.01個基點報4.3959%，創2015年4月15日以來新高;3個月期漲2.31個基點報4.4077%，創2015年4月22日以來新高。

方正證券 （601901行情資料評論搜索）宏觀分析師楊為敩認為，導致近日資金面緊張的原因來自於四個方面。「光大轉債的申購、銀行MPA考核、近日機構『預防性需求』明顯增加以及央行對利率波動的容忍度更強。」

此外，他表示，這次資金面緊張是階段性的。「3月23日之後，光大轉債發行對流動性的衝擊會明顯減弱;經驗上，MPA考核對流動性的影響會持續到季末前兩個交易日。因此，本次流動性緊張預計會維持兩周左右，跨季之後，流動性問題會明顯緩解。」

而興業銀行 （601166行情資料評論搜索）資金營運中心固定收益分析師郭草敏亦認為，今年3月面對更加嚴厲的MPA考核，各機構高度重視，提前準備備付，資金融出意願普遍不高。因此資金出現緊張在預期內，但時點和幅度有不確定性。相較於2016年，本次利率走高的幅度明顯更高，甚至超過了市場預期的緊張程度。

對比過去來看，2017年第一季度央行公開市場操作明顯更加中性。根據Wind進一步統計，截至2017年3月21日，央行合計凈回籠1.09萬億元。而同時段的數據在2015年與2016年分別為凈投放500億元與凈投放2750億元。而在本周之前，央行已經連續17個工作日在公開市場上凈回籠資金，逆回購操作量不斷萎縮，同時還上調7天逆回購操作利率至2.45%。

「在當下資金面出現緊張之時，央行更多會進行精準的調控，難期大量資金投放等全面放鬆方式。但若後續流動性繼續超預期緊張，不排除央行重新啟動TLF等新型操作工具，央行工具箱中的工具還有不少，可以用以平滑流動性的波動。」郭草敏進一步判斷認為。