朝鮮半島緊張局勢升溫 關注國防軍工

3月7日，韓國國防部以及駐韓美軍確認，「薩德」反導系統部分裝備已運抵韓國，雙方將儘快完成部署。外交部再次強烈敦促有關方面停止部署，並警告由此產生的一切後果由美韓來承擔。

近期，朝鮮半島一系列事件導致緊張局勢持續升溫。據媒體報道，朝鮮於3月6日清晨向朝鮮半島東部海域發射了4枚導彈。這是朝鮮時隔不到一個月再次試射導彈，2月12日朝鮮曾成功發射一枚地對地中遠程戰略彈道導彈。

此前，韓美兩國於1日起開始本年度「禿鷲」聯合軍演，為期2個月，規模為歷屆之最。「卡爾•文森」號核動力航母、B—2隱形戰鬥機等美軍戰略武器將參與演習，軍演還將首次演練「薩德」系統。今日上午，出席兩會的外交部長王毅談及朝鮮半島局勢時呼籲，朝鮮暫停核導活動，美韓也暫停大規模軍演，通過「雙暫停」擺脫目前的安全困境，並且使各方重新回到談判桌前。

目前，朝鮮半島局勢走向仍不明朗，地區緊張態勢或將持續，A股國防軍工板塊有望迎來持續性的炒作機會。此外，2017年財政擬安排國防支出首次突破萬億元，比上年增長7%，軍工行業市場前景看好。

相關概念股：

*ST黑豹：原有業務將被置出，沈飛注入前景看好！

公司發布2016年年報，期內實現營業收入11.7億元，同比減少31%；歸母凈利潤3611萬元，同比增長116.36%；基本每股收益0.1元。

原有業務將被置出，沈飛資產整體注入發展前景看好：本次年報仍反應的是公司原有業務的情況，根據公司籌劃的重大資產重組，原有業務將被剝離，同時發行股份購買沈飛集團100%股權。沈飛集團2014年和2015年分別實現營業收入121.6億和138.5億，實現歸母凈利潤4.69億和4.39億，另外根據近期航空報的報道，沈飛集團2016年營業收入突破170億元，同比增長22%；利潤總額完成年計劃的101.3%，達到6.24億，同比增長22.3%，預計歸母凈利潤達到5.5億，作為十三五開局之年能取得如此高的增速，充分說明了在航空防務裝備方面的投入不斷加大，隨著三代機的逐步換裝和四代機的研發定型，沈飛作為航空防務裝備主承製商之一，未來發展前景強烈看好，有望保持高速增長。

充分受益於航空工業產業鏈高速增長：航空防務裝備是維護國家主權領土完整和政治安全的重要保障，在國防信息化建設進程、國防裝備升級換代過程中市場空間廣闊。十三五期間，隨著重點航空型號的量產，航空工業將進入量價齊升的重要階段。隨著軍費的穩定增長以及對航空裝備的持續投入，沈飛作為航空防務裝備主承製商之一，將充分受益於航空工業產業鏈的高速增長。

定增新規將降低公司攤薄效應：根據定增新規的相關說明，公司發行股份購買沈飛資產不受影響，配套融資部分預計將受到影響。如果根據新規的內容，配套融資定價將採取發行期首日定價，同時配套融資數量不能超過原有股本的20%，按照公司當前股價以及股本來看，配套融資價格相較於原定的8.34元將大幅提升，相應的增發股份數量將大幅減少，定增對公司的攤薄效應將會大大減少。

投資建議：按照25%的增速預測，2017-2018年沈飛集團歸母凈利潤將有望達到6.87億和8.59億，參考中航飛機和中直股份當前估值水平，給予公司80-90倍2017年PE，則目標市值為550億-618億，不考慮新規影響，對應目標價為37.83-42.5元（若考慮新規影響，攤薄效果減弱，對應股價將更高）。

四維圖新：業績基本符合預期，車聯網業務表現靚麗

公司發布2016年度業績快報，全年實現總營收15.83億元，同比增長5.08%；實現營業利潤0.85億元，同比下降31.30%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.57億元，同比增長20.24%。

業績穩健增長，主營業務結構不斷優化：公司主營業務結構優化效應顯現，儘管導航電子地圖業務受市場價格因素的影響收入略有下降，但來自車聯網及編譯服務領域收入實現較大幅度增長，使得公司營收總體保持穩定增長。如果剔除16年公司計提股權激勵成本0.62億元的影響，公司營業利潤同比增長18.73%，增速穩健，同時歸母凈利增速高於去年同期的10.77%，公司盈利水平持續改善。

深耕車聯網服務，高增速有望持續：收購傑發科技后，公司車聯網產業鏈上下游以及軟硬體一體化整合戰略全面落地，不斷面向車相關領域進行產業鏈垂直深耕，加快推進以WeDrive為代表的車聯網產品開發及商用進度，與車廠、車機廠等客戶共同探索核心業務變現及商業模式創新。年初以來，公司相繼與東風日產、飛歌就車聯網服務達成合作，更在近日宣布今年豐田G-BOOK在國內將採用公司自主研發的呼叫中心運營平台，公司車聯網服務的廣度與深度不斷拓展。

產業合作，自動駕駛商業化進程加速：公司近年來聯合主流車廠/研究機構在高精度地圖、自動駕駛系統導航軟硬體、視覺識別、人工智慧以及核心晶元和演算法等多領域展開研發工作，推進自動駕駛早日商用。公司先後與東軟集團、延鋒偉世通、威馬汽車、蔚來汽車、長城汽車等在自動駕駛領域進行合作布局，並在去年底攜手騰訊、GIC收購HERE10%股權，目前HERE+德國三大車廠+Mobileye+英特爾已組成「高精度地圖+車+感測器+晶元+演算法」的全球頂級自動駕駛解決方案戰略同盟，公司未來有望藉助盟友作推動自身自動駕駛業務加速發展。

考慮傑發科技並表，預計公司2017-2018年凈利潤分別為4.32億、5.55億，攤薄后的EPS分別為0.33元、0.42元，對應當前股價PE分別為57、45倍。看好公司在車聯網領域的全產業鏈生態布局將形成差異化競爭優勢，並藉助高精度地圖、演算法、晶元切入自動駕駛解決方案，拓展成長空間。

北方國際：注入資產業績超預期，一帶一路/國改共振

考慮到注入資產業績超預期以及公司國際工程業務收入大幅增長、業績貢獻超預期，且公司在手訂單充裕，疊加一帶一路/國改雙重利好，上調預測公司2016/17年EPS至0.97/1.38元（原0.67/0.99元），上調目標價至39元（23%空間），2016/17年40/28倍PE。

注入資產業績大幅超預期。1）公司業績快報預計2016年凈利4.99~5.09億元，同增+128%~+133%（重組前）/+55%~+58%（重組后），業績大幅增長因國際工程業務收入高增長及資產重組后增加非經常性損益；2）據2017年3月1日公司重大資產重組公告，注入資產2015年10月至2016年11月合計凈利2.02億元，2016年1-11月凈利達1.53億元，大幅超過2016-18年凈利承諾1.15/1.35/1.55億元，粗略估計注入資產2016年合計凈利將達約1.67億元，超出承諾45%；預計公司未來三年業績CAGR高達63%；3）資產注入將有利於公司加速拓展業務範圍、打造民品國際化平台。

一帶一路/國改利好共振+在手訂單充裕，業績增長空間巨大。1）公司國際業務佔比高達97%，未來受益一帶一路深入推進及伊朗形勢好轉（在伊未生效訂單約258億元），海外業務有望取得重大進展；2）公司系北方公司旗下唯一上市平台，大集團小公司特徵明顯（公司2015年營收/凈利僅佔2.8%/5.3%），考慮到兩會風口期國改預期持續發酵且兵工混改預期強烈，預計公司後續更多國改事項值得期待；3）目前公司在手訂單充裕（超580億元，為2015營收13倍），將保障業績持續高增長。