民心品種0412——焦炭：無情的羈絆如何掙脫

今日焦炭、焦煤遠月主力合約遭遇了增倉暴跌的衝擊性行情，其中焦炭1709合約增倉9558手雙邊持倉，大跌6.98%收於1655.5元/噸，完全顛覆了前期鋼礦領跌的態勢。

單純從基本面來看，焦炭呈現出的這種領跌黑色的狀態是有點出乎意料的。雖然當前鋼材和鐵礦石市場都深陷需求環比回落、供應不僅充裕還存增量且庫存壓力較大的泥潭之中，但是焦炭可以說是黑色產業鏈中供需最為強勢的品種。焦炭的需求端，對應的是滯后釋放的鋼廠復產進程；當前螺紋噸鋼毛利回落至466元/噸，熱卷噸鋼毛利還剩196元/噸，但前期持續高企的鍊鋼利潤已經刺激鋼廠進入復產周期，因此從生產性需求來看鋼廠對焦炭採購仍存增長潛力。另一方面，當前大中型重點鋼廠的焦炭庫存可用天數降至8天（卓創數據為9.6天），處於一個偏低的水平，所以鋼廠試圖壓制焦炭價格的底氣不足。而焦炭的供應端，對應的是4月中旬開始的嚴格環保限產，山西、山東兩個焦炭主產省都已進駐環保督查組，據稱檢查期間要求焦化廠限產30%，檢查時間延續1個月。雖然從表面來看，一定利潤刺激下（當前噸焦利潤約為200元/噸），環保限產影響的主要是短期焦炭的供應；但是據我們了解，環保督察組要求焦化廠限期上齊環保設備，這對於小型焦化廠的資金衝擊較大，恐對華北、華東的焦炭供應格局產生較為深遠的影響。其次，當前環保限產時間正好對應的是焦炭1705合約組織交割貨源的特殊時期，這決定了1705合約按照當前價格是難有空頭能夠組織交貨的。

再從期現貨價差來看，按照當前天津港准一級焦平倉價折算盤面，現貨價格約為2145元/噸。那麼當前焦炭1705合約1932.5元/噸的收盤價相對現貨貼水212.5元/噸，貼水幅度為9.9%；而焦炭1709合約1633.5元/噸的收盤價則相對現貨貼水511.5元/噸，貼水幅度更是高達23.8%之多。再加上近期焦炭現貨價格預計要提漲100元/噸左右，所以從當前深貼水的狀態來看，空頭繼續加空已經基本不具備安全邊際了，追空更是相當危險。

綜上，焦炭的基本面情況仍然偏強，盤面卻淪為最弱的品種，這與黑色系期貨整體的弱勢氛圍以及價格補跌等因素離不開干係。但隨著1705合約的交割臨近，以及山西、山東環保限產的因素逐漸發酵，空頭手裡的王牌越來越少，建議可考慮於深貼水的1709合約布多焦炭頭寸，但為左側交易因此一定要控制好倉位。