中集集團 拉開反轉的序幕？

文/-sina）

中集集團是一個很知名的公眾公司，相信多數投資者都或多或少都知道些，歷史就不過多贅述，它目前的業務眾多，包含有集裝箱、道路運輸車輛、能源化工及食品裝備、海洋工程、空港設備等製造業領域及物流服務、模塊化建築、產城發展與金融等衍生行業。

下圖是中集自2007年以來歷年的營收與利潤變化大致情況。

可以看出，自國際油價從高位逐步下行后，大力進軍深海工程裝備製造業務中集集團的日子就一直過的不那麼順暢，去年甚至是挺悲催的。高油價時海工的巨額投入雖然在項目成果上有巨大成效，但業績卻是遲遲未能好轉，而去年伴隨著集裝箱行業整體需求不振，子公司中集安瑞科收購南通太平洋海工失利造成的10幾個億大額撥備更令其16年本就孱弱的業績雪上加霜。

不過，進入17年，中集的霉運似乎已經逐漸遠去了，籠罩在各製造板塊上方的烏雲也有趨於消散的意思，中集集團可能逐漸拉開業績反轉的序幕，「製造+服務+金融」轉型戰略持續推進，從銷售產品向銷售價值轉變，對產品提供全生命周期管理，全過程通過大數據收集進行「數字化、信息化」管理，「，相比原來的簡單的製造銷售與售後，這是一種基於工業互聯網化的應用的全新商業模式。2016年有多起與知名公司合作及併購事項，與普洛斯、碧桂園、格力等行業優秀者進行戰略合作，收購

我們分業務板塊來看看中集集團2017年的前景。

1）作為公司起家的核心與第一大業務集裝箱製造業，2016年的營收約111億元，而凈利潤更是僅有可憐的3.6億元。但整體行情已開始明顯好轉，隨著市場的回暖，集裝箱從2016年年初的1200-1300美元/TEU（標準箱），逐步漲到2016年四季度的 1600美元/TEU，2017年一季度逐步由1800-1850美元/TEU上升至2000美元/TEU以上。壓抑的需求逐步爆發，同時2017年4月以後，根據集裝箱製造行業自律公約，將全面實施水性塗料替代油性塗料，將增加約200美元成本，因此預計年內箱價能穩定在2000美元/TEU以上。集裝箱需求的觸底反彈，而作為行業領先者的中集將是最大受益者。

2）海工業務，受持續低油價影響，各類海工裝備需求量持續走低。2016年全球油氣勘探開發投資規模較2015年進一步萎縮近30%。中集海工16年簽約新訂單6.1億美元，引入先進位造產業基金作為戰略投資者，獲得10億元的資金支持；加之國家近兩年出台了支持海工裝備產業的支持政策，將其列為《製造2025》的十大重點發展領域，同時目前油價已經有一定的回升，相信海工板塊已基本見底，至少不會更差了。

3）道路運輸車輛業務，2016年實現全面增長，全年銷售收入達到約147億元，同比增長超過14%，而凈利潤約為7.7億元，同比增長約34%。在全集團所有製造業務板塊中收入、利潤中均居第一位，超過了集裝箱業務。多年精心培育的業務終於開花結果，在北美、歐洲、、亞洲中東等新興市場進行均衡布局。相信17年仍然可以保持這個良好勢頭。

4）能源化工及液態食品裝備，主要由旗下另一上市公司中集安瑞科（HK：03899）經營，2016年總營收約94億元，同比略有增長；若扣除收購南通太平洋失利的大額撥備影響，安瑞科的業務基本保持平穩；而安瑞科17年也有希望迎來反轉，見此前寫過的文章：https：//xueqiu.com/6180156458/80221328。

5）空港設備業務，多年來一直呈現較快發展的趨勢。2016年，空港裝備業務實現營收約32億元，同比增長約14%，凈利潤1.3億，同比增長110%。在國內的所有登機橋投標項目全部中標，海外市場拓展順利，機場登機橋等業務在行業內超越德美等國競爭對手，成為行業龍頭。登機橋在全球69個國家或地區的機場服務，總數量超過2.5萬台，佔全球增量市場份額的50%以上。

6）地產（產城）業務；中集集團在炙手可熱的深圳前海自貿區有約52萬平米土地儲備，據最新披露的信息，深圳前海土地已完成土地整備框架協議談判工作，2017年有望獲得進一步突破及落地，按現在的價格，前海的土地價值巨大。除此之外，中集在上海、天津、青島等多處擁有大量土地（當然主要是價值相對較低的工業用地），但隨著與地產巨頭萬科、碧桂園及物流巨頭普洛斯的進一步合作，相信中集的土地價值可以得到逐步體現。

7）模塊建築與物流業務，中集模塊化建築2016年實現銷售收入約6億元，較2015年增加228%，成為集團下獨立公司，與國際知名酒店如希爾頓、洲際、萬豪、雅高等酒店集團多有合作。

物流主要以多式聯運業務為主，契合國家戰略發展起來的新興業務；多式聯運是以標準化物流裝備為基礎，通過兩種以上的運輸方式有效銜接，提供全程一體化組織的貨物運輸服務。2016年，中集多式聯運公司各項業務實現平穩開局，開通多個公鐵聯運班列，併購置船舶積極開展國內水鐵聯運業務，預計3~5年內將實現數十億元收入。此外，中集電商2014年底成立，在2016年3月份完成A輪融資3億元，中集電商已將智能自提物流櫃鋪到了北上廣深等一線城市的上萬個小區，市場份額短短一兩年間已上升至除上海外的三個一線城市的第一名，業務基礎持續擴大。

8）金融業務，由中集集團財務有限公司、中集融資租賃有限公司兩家公司組成的金融板塊，依託本身製造業務，為客戶提供融資租賃、經營租賃及其他多樣化的創新金融解決方案。2016年中集金融業務實現營業收入人民幣 23.02 億元（2015 年：人民幣 17.92 億元），同比上升 28.49%；實現凈利潤人民幣 8.24 億元（2015 年：人民幣 7.74 億元），同比上升 6.46%。中集金融業務與製造業務逐步融合，發揮了巨大的產業鏈協同效應，效益明顯。

綜合來看，進入2017年，落後的集裝箱、能源裝備板塊有望反轉，海工業務見底，化工、液態食品裝備平穩發展、道路車輛、模塊化建築與電商、物流業務進一步提升，而土地價值有望得到適當體現，金融服務繼續發揮協同效應。我們有理由相信17年的業績將全面好轉。

我們再看下中集集團的股權結構，見下圖：

雖然中集自己披露沒有實質控股股東，但從上圖的股權結構可以看出，中集的兩大股東招商局與中遠兩者合計持有共47.29%的股權，而兩者均是國務院國資委的直接下屬企業，因此從這個層面也可以說中集實質還是國有企業控股的公司。

於2017年4月7日，率屬於招商局集團的招商局港口（HK：00144）發布公告稱，公司將向招商局工業集團（以下簡稱招商局工業）出售其所持有中集集團全部24.53%的股權，完成後中集在招商局地位上升一步，因招商局工業母公司為招商局集團，而招商局又為中集集團第一大股東，故此此次出讓可以理解為招商局內部的股權置換。招商局工業下屬兩個企業：友聯船廠在國際上已成為極具影響力的海工及船舶修理改裝高端品牌，招商局重工亦為已成為海工裝備及特種船舶高端產品建造商。

中集本身的海工業務早已開展得如火如荼，因此相關的股權安排完全可以理解為招商局內部海工業務的的協調重整。一旦兩者業務合併，將締造出全球最大的海工裝備製造商。

由此，隱約可以判斷招商局新一輪資產整合的大幕即將開啟，加之營商環境的向好，中集集團可以說已逐步拉開了反轉的序幕。

我們拭目以待！

中集H股（HK：02039）目前市值約400億港幣，筆者相信仍然是被低估的，因此筆者本身持有中集集團上市股份，投資者應對文章所持觀點仔細甄別，獨立思考進行投資。

(本文作者介紹：資深投資者，熟悉A股、B股及港股市場，對債券及套利型投資也有一定研究。)