美國加息臨近：1985-2015美國加息周期與大宗商品表現

美聯儲加息臨近 大宗商品或即將迎來轉機——1985-2015美國加息周期與大宗商品表現

現象不能代表本質，以現象尋規律，再通過現象後面數據去挖掘真正的驅動因素……相關關係不能證明因果關係，歷史現象的叢生或者伴生並不能證明未來的必然……只是思考的邏輯……

本月中旬美聯儲將公布利率決議，從此前美聯儲一系列措辭看，美聯儲此次利率決議進入加息周期的概率非常高，而從美國當前強勁的經濟增長、持續走低的失業率及溫和的通脹水平來看，現實的經濟各項指標也支持美聯儲進入加息周期，作為全球最重要的儲備貨幣和流通貨幣的美元加息，無疑將對整個金融市場帶來巨大的衝擊，美國進入加息周期后大宗商品的行情將如何演繹，過去30年美元進入加息周期的狀況及大宗商品表現或具有重要的參考意義。

美聯儲四次加息周期

1985-2015年的30年中，美國共經歷4 輪加息周期。分別是1988.03—1989.04，基準利率從6.5 上調至9.75；1994.01—1995.05，基準利率從3 上調至6；1999.06—2000.05，基準利率從4.75 上調至6.5；2004.04—2006.07，基準利率從1 上調至5.25。

自1987 年4 季度起，通脹風險重回上行趨勢，CPI 和核心CPI 從1987 年初的1.5%和3.8%一路上行至5.2%和4.5%。經濟增長保持強勁，1987 年2 季度經濟增長率達到4.6%，4季度攀升至6.8%，而1988 年2 季度和4 季度GDP 增速仍保持在5.4%的高位，市場開始擔憂增長過熱引發的通脹風險。格林斯潘注入流動性使得從1988 年2 季度起，隨著經濟恢復增長，通脹風險升溫上升，同時為收回1987 年股災中投放的大量流動性，進入加息周期，連續加息11 次，聯邦基金目標利率從6.5%上調至9.75%。

1990 年-1992 年美聯儲將聯邦基金利率從8%以上一路調降至3%，終結了美國高利率時代，帶動經濟從1992 年復甦起步，此後美國經濟強勁增長，在1993年4 季度GDP 增長率已達到5.4%，工業總產出指數同比從1994 年初的3.4%上升至1995 年1 季度6.7%以上，經濟出現一定過熱跡象。通脹壓力上升，CPI 和核心CPI 從1994 年初的2.5 和2.9 最高達到3.2 和3.1。而失業率下降至5.6%。但隨著1994 年美國經濟增長率恢復至4%以上，經濟周期從復甦走向過熱，美聯儲轉變貨幣政策方向，1994 年2 月起美聯儲重啟加息周期，開始連續7 次加息，將基準利率從3%上調至6%。

1990 年代美國歷史上最長的經濟繁榮時期持續到1999-2000 年千年之交達到繁榮頂峰。信息革命和網路股泡沫推動股市到達繁榮頂點，道瓊斯指數首次站穩10000 點關口。1999 年4 季度和2000 年2 季度GDP 環比折年率分別達到7.1%和7.8%，失業率維持在4-4.3%的歷史低位，通脹風險小幅上升，CPI 和核心CPI上升至2006 年2 季度的3.7%和2.5%。經濟、股市、房市和消費市場全面繁榮，出現一定泡沫跡象。為了平抑泡沫，1999年美聯儲重啟緊縮性貨幣政策，6 月30 日起，連續6 次上調聯邦基準利率抑制經濟過熱，基準利率上調至6.5%。

在次級抵押貸款擴張刺激下，居民買房熱情高漲，房價上漲使得購房者可以進一步將房屋進行抵押來獲得資金進行消費，2004 年美國房地產市場出現前所未有的繁榮局面，房地產推動GDP 保持在3-4.5%的快速增長，失業率保持在6%以下，股市重回牛市，次級貸市場空前擴張。核心CPI 一路攀升至2.6%。為了控制通脹及過熱的房地產市場，從2004 年6 月起，美聯儲進入加息周期，連續17 次升息，將聯邦基準利率從1%提升至5.25%。

美聯儲與其他各國央行一樣有三個目標：充分就業、經濟增長、物價穩定，理論上，作為實現央行目標的貨幣政策，一般在完成平抑周期波動的使命後會相繼退出。從這方面看美聯儲此前四次進入加息周期均在失業處於較低水平，通脹預期相對穩定或溫和通脹，經濟增長強勁等前提條件下。

從過去30年（1985-2015）美聯儲四次加息周期歷史可以看出，美聯儲進入加息周期后大宗商品整體走強，並不因為大宗商品以美元計價而打壓大宗商品，相反代表大宗商品走勢的CRB指數在過去的四個加息周期中都穩步走高。分品類看，原油價格四次在整個美元加息周期中上漲，從過去四次加息周期中看，有兩次原油在加息開始時處於下行趨勢中，而加息過程中原油逆轉了此前的弱勢，最終在整個加息周期中處於上漲狀態。另外代表工業金屬的倫敦銅，在過去三十年的四次加息周期中也全部處於上行走勢中，是所有幾個品種中上漲幅度最大，走勢持續性最好的品種。黃金白銀在整個加息周期中的走勢算是特例，金銀沒有與很多人預想的因為美聯儲的加息而承壓，也沒有跟隨其他大宗商品集體走強，而更多處於區間震蕩狀態，唯一一次大幅上漲是04-06年的加息周期中，金銀走勢與美聯儲加息相關性很低。從此前歷史美聯儲進入加息周期的經濟增長、就業、通脹水平的條件看，美國當前的狀況已經具備重啟加息的條件，那麼未來如果美聯儲進入加息周期，從歷史規律看，十年之後重啟的加息周期，或將給金銀之外的大宗帶來轉機，原油、銅等大宗商品將迎來重要轉折點和歷史性機遇。

現象不能代表本質，以現象尋規律，再通過現象後面數據去挖掘真正的驅動因素……相關關係不能證明因果關係，歷史現象的叢生或者並生並不能證明未來的必然……只是思考的邏輯……（待續、待續、待續）

雪球是一個投資者的社交網路，聰明的投資者都在這裡。

點擊下載雪球手機客戶端