國務院引導社會資本以PPP模式參與醫療養老運營

所謂的PPP模式，即政府和社會資本合作，是公共基礎設施中的一種項目融資模式。在該模式下，鼓勵私營企業、民營資本與政府進行合作，參與公共基礎設施的建設。

按照這個廣義概念，PPP是指政府公共部門與私營部門合作過程中，讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產品和服務，從而實現合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。

PPP模式主要是以市場競爭的方式提供服務，主要集中在純公共領域、准公共領域。PPP不僅是一種融資手段，而且是一次體制機制變革，涉及行政體制改革、財政體制改革、投融資體制改革。

國家發改委、財政部公布的PPP項目2822個，投資總需求5.13萬億，主要包括：大橋、港口、高速公路、一級公路、公共停車場、軌道交通、鐵路、綜合管廊、供熱、供水、垃圾處理、污水處理、保障性租房、水利水務、公園綠地、文化體育、旅遊、教育、養老、醫療等領域。不同領域、不同特點、不同技術要求的項目，對於不同屬性的社會資本，其投資機會也不盡相同。

今天重點談談其中重要的分支之一 ：醫療養老+PPP

2016年10月11日

高層深改組召開會議，會議通過了全面放開養老服務市場的意見，強調引導社會資本進入養老服務業。明確指出養老類PPP項目將獲得更多支持，落地速度有望加快。

2016年10月12日

財政部網站披露《關於在公共服務領域深入推進政府和社會資本合作工作的通知》，該文件是財政部首次提出統籌推進公共服務領域、深化PPP改革工作的思路。

2017年3月16日

國務院印發《關於進一步激發社會領域投資活力的意見》，提出制定社會力量進入醫療、養老、教育、文化、體育等領域的具體方案，明確工作目標和評估辦法，新增服務和產品鼓勵社會力量提供。引導社會資本以政府和社會資本合作(PPP)模式參與醫療機構、養老服務機構、教育機構、文化設施、體育設施建設運營，開展PPP項目示範。

發展PPP有啥好處？為啥政府會力推PPP，且政府力推，民間資本也認可？

總結一下無非是以下四個因素：

1、有利於轉換政府職能，減輕財政負擔。

政府可以從繁重的事務中脫身出來，從過去基礎設施公共服務的提供者變成一個監管者，從而保證質量，也可以在財政預算方面減輕政府壓力。

2、促進了投資主體的多元化。

利用私營部門來提供資產和服務能為政府部門提供更多的資金和技能，促進了投融資體制改革。同時，私營部門參與項目還能推動在項目設計、施工、設施管理過程等方面的革新，提高辦事效率，傳播最佳管理理念和經驗。

3、政府部門和民間部門可以取長補短。

發揮政府公共機構和民營機構各自的優勢，彌補對方身上的不足。雙方可以形成互利的長期目標，可以以最有效的成本為公眾提供高質量的服務。

4、突破重重限制，應用範圍廣泛。

該模式突破了引入私人企業參與公共基礎設施項目組織機構的多種限制，可適用於城市供熱等各類市政公用事業及道路、鐵路、機場、醫院、學校等等。

從行業集中度看，主要集中在能源、交通運輸、水利建設、生態建設和環境保護、市政工程、片區開發、農業、林業、科技、保障性安居工程、旅遊、醫療衛生、養老、教育、文化、體育、社會保障、政府基礎設施和其他19個一級行業。

在眾多領域中，養老產業的開放十分必要。目前，正快速邁入老齡化社會，養老產業市場規模仍然偏小；另外養老金缺口較大。此次深改組會議明確放開養老服務市場的意見，意味著今後養老產業投資規模、速度都將提升，在政策支持下，更多醫療養老類PPP項目有望加速落地。

PPP綜合信息平台項目庫顯示，第一個養老PPP項目誕生於2012年，2014-2015年養老PPP項目開始大量出現，到2016年進入穩步增長階段。

對股市投資者，PPP概念值得長期關注，今天重點談談醫療養老類PPP的受益品種。

一、醫療PPP裡面，供應鏈管理能力強的企業最受益。

醫療資源總量相對不足，在做大健康產業的過程中離不開新建醫療機構，考慮到控制公立醫院規模的政策態度，推進醫療PPP的確定性較高。短期內更看好ROT/BOT模式，由民營出資進行醫院建設、改造，並切入醫院的供應鏈管理環節實現盈利，實踐層面證實這種PPP模式也容易複製和推廣。看好對醫院的上下游把控能力強的企業，建議關注 ：

尚榮醫療：

公司是國內醫院建設及醫療專業工程行業領先者，近年來通過創新性的PPP和買方信貸模式進一步解決地方醫院的資金瓶頸問題，業務得到快速發展。目前在手訂單過50億，這些PPP工程平均建設工期2-3年，若項目建設進展順利，現有訂單的結算將有力支撐公司未來業績成長。

和佳股份：

和佳「3+2」醫療服務布局更趨完善，隨著人口老齡化、殘疾人整體數量以及工傷發病率的增加，社會對康復醫療的需求急劇膨脹。公司業績的主要支撐點在於：1.公司基醫建設項目接連落地，應收賬款迴流是下半年業績貢獻核心；2.公司醫療信息化業務發展迅速且可複製性強，核心產品DMIAES 結合公司數百家三級醫院渠道資源，未來推廣速度和盈利速度均可期待。

同時公司未來多項子業務發展前景大：目前匯醫在線簽約醫院已超過140家，註冊人數每月**增長；醫療服務方面，血透訂單持續執行+介入醫療借力基醫建設迅速鋪開，康復方面和鄭醫合作仍在繼續中，看好公司未來在康復千億市場長線發展。

魚躍醫療：

公司與控股股東魚躍科技等設立蘇州醫雲，從事互聯網健康管理服務、智能硬體的研發及互聯網藥品交易等業務。此外，魚躍科技與阿里健康等近日合資成立合資公司，發力互聯網健康保險。

九安醫療：

公司募資9億元投向移動互聯網＋健康管理雲平台。此外，公司旗下iHealth可穿戴智能健康腕錶是第一款與微信連接的可穿戴智能硬體。

柳州醫藥：

公司還積極探索實現互聯網與傳統行業的融合，旗下擁有網上購葯平台，同時通過自營網店和與第三方網站，物流企業的合作，推廣拓展區域外電商業務。

下圖是醫療PPP投資領域的主要流程 ：

二、養老PPP最缺乏，先行企業優勢明顯。

面對老齡化的，只靠政府提供養老不能滿足市場的需求，要靠民營力量的積极參与。養老PPP的發展潛力很大，未來還需要政策層面有更多細化支持才能逐步落地。

短期內可以關注兩類養老PPP，一是具有優秀的養老機構運營管理能力的企業參與項目，二是能滿足老人醫療需求的醫養結合類PPP。建議關注 ：

雙箭股份：

公司戰略布局醫療養老，培育業績新增長點。

1）2012年新設桐鄉和濟養老服務投資有限公司；

2）2015年旗下和濟頤養院試運營；

3）2016年年初，與上海紅日養老集團合資新設上海雙箭紅日家園有限公司，公司股權佔比60%

4）2016年6月，雙箭紅日旗下新設蘇州雙箭紅日頤養院有限公司，股權佔比90%。

5）2016年7月，以自有資金1.6億元設立全資子公司上海雙箭健康科技有限公司，搭建醫療養老投資PPP平台。

6）2016年9月，和濟公司出資人民幣350 萬元與上海民生志遠健管和上海盛苑醫院管理公司簽署了《桐鄉和濟源盛門診部有限公司投資合作協議》，共同投資設立桐鄉和濟源盛門診部有限公司，股權佔比70%，打造區域性醫療康復平台。

隨著養老消費觀念的轉變升級，以及相關政策的逐步到位，民企正迎來布局醫養結合的黃金時期，公司在近兩年來轉型順利高效，有望藉助資本力量成為長三角醫養龍頭。

鳳凰股份：

隨著進入老齡化社會，養老成為一個社會性的民生問題。鳳凰股份抓住養老產業發展機遇，集中力量打造精品養老社區，實現養老、健康等多領域協同發展，建立新的利潤增長點。

早在2013年，鳳凰股份就看好養老產業，最看好居家養老模式，並投資5億元成立養老產業公司。當前養老主要有三種模式：一是機構養老，二是社區養老，三是居家養老。而鳳凰股份之所以選擇拓展居家養老市場，主要是因為公司自身就專註於文化地產，在此方面可充分發揮自身優勢

憑藉大股東鳳凰集團在文化領域的深厚積澱，文化地產的高壁壘和優勢也十分明顯，未來公司將繼續做大文化地產，並將此優勢很好地運用到居家養老模式上；同時大力拓展醫療大健康領域。

鳳凰集團2014年就與南京浦口新城開發建設管理委員會、江蘇省腫瘤醫院簽訂了《關於共同成立江蘇省質子重離子醫院的框架合作協議》，共同組建江蘇省質子重離子醫院，該項目計劃總投資12億元。

華邦健康：

此次對外投資持有眾盈醫療股權，是公司布局「大健康」產業的又一重要舉措，醫療控股公司作為在全國區域內新建或併購重組醫院的載體，未來將不斷聚納醫師資源、醫療資源，為公司構築新的利潤增長點。由於公司持有眾盈醫療10%的股權，眾盈醫療持有控股公司10%的股權，則公司實際持有控股公司66%的股權。

眾盈醫療著力於開展全流程遠程移動醫療服務，與陝西省衛計委、銅川衛計局等都有合作，承擔這陝西首家互聯網醫院、陝西互聯網醫療數據協同中心的建設工作。此次合作中，眾盈將協調醫生資源推動控股公司投資子醫院，華邦則負責引進優質醫院資產，對項目給予資金和信用支持，利用雙方優勢資源做大做強控股公司。

金陵飯店：

養老地產項目穩步推進，有望成為公司未來盈利增長點。在老齡化問題日益突出、養老產業需求逐步提高的背景下，公司積極推進"金陵天泉湖旅遊生態園"的建設。目前擁有89間酒店客房的金陵山莊度假酒店已經竣工驗收，預計未來客房數量將增長至300家。此外玫瑰園養生公寓一期共216套已完成竣工驗收和精裝修工程招投標。項目推進，有望成為公司未來的盈利增長點。

下圖是養老PPP投資領域的主要幾個方向 ：

總體而言 ：

2015年開始的貨幣寬鬆，先後刺激金融服務、房地產迎來一波大漲，維持了經濟增速。目前房地產泡沫已現，貨幣保持中性，今後經濟保增長的新動力有望來自PPP項目。數據顯示，自PPP項目問世至今，國內統計入庫的PPP項目規模已突破10萬億元。

預計2017年PPP市場將加速擴容，投資規模預計在4-5萬億，同比增長50%-80%左右。與2016不同，2017年金融資本對PPP的參與度將顯著提升，這將對整個PPP市場發展產生深遠影響，運營能力成為PPP參與者越來越重要的競爭優勢。

從去年關於醫療養老的PPP項目數和投資總額看，佔比還是偏小的（如下圖），主要投資還是集中在基建，交通運輸，房地產等項目上面，所以在今年基建和房地產降速背景下，PPP項目投資的佔比有望向醫療衛生等領域傾斜，從而給A股醫療和養老類PPP項目上市公司帶來投資機會。