當直播江湖迎來最嚴監管 天鴿互動如何決戰光明頂？

2014年7月在香港主板上市的天鴿互動(01980)是最大的實時社交視頻平台之一。3月，天鴿股價迎來一輪強勢上攻行情，單月累計上漲超過4成。如今，強勢繼續，未來將如何演繹呢？

網路直播存較大發展空間

天鴿之所以會受到資金的關注，原因很簡單，網路直播市場經過長期快速成長，已經成為一個新興的經濟產業。智通財經了解到，網路直播最早始於2003年，據不完全統計，截至2017年一季度，網路直播平台已經超過300家。

演出行業協會發布的《網路表演(直播)社會價值報告》顯示，2016年網路表演(直播)整體營收218.5億元，用戶規模達到3.44億。另有數據顯示，2016年國內泛娛樂直播市場規模達208.3億元，同比增長180.1%，預計國內市場規模在2017年將突破400億元，中金在線的研報則認為，2020年網路直播將撬動上千億規模的資金。

直播亂嚴重監管日趨嚴厲

網路直播火熱發展的同時，也伴隨一些問題：內容同質化，持續創作能力差；內容低俗化，個別主播為博人氣，不惜用「出位」表現嘩眾取寵等。這使得監管部門必須加強對網路直播的監管力度。

2016年4月，文化部查處19家涉嫌提供含有宣揚淫穢、暴力、教唆犯罪、危害社會公德內容的互聯網文化產品的網路直播平台。

2016年7月，文化部的統一部署，北京、上海、江蘇、浙江、湖北、廣東等地的文化市場綜合執法機構，在這次專項行動中，共關閉嚴重違規的網路表演房間4313間，整改違規表演房間15795間，解約嚴重違規的網路表演者1502人，處理違規網路表演者16881人。

2016年9月，國家新聞出版廣電總局下發《關於加強網路視聽節目直播服務管理有關問題的通知》，要求網路視聽節目直播機構持《信息網路傳播視聽節目許可證》上崗。

2016年12月1日起，國家網信辦實施《互聯網直播服務管理規定》，對於直播資質、內容管理、信用體系等提出了具體要求，給規範互聯網直播服務劃定了底線。

2017年年初，多個監管部門的聯合檢查組，封禁違規主播賬號3萬多個，關閉直播間將近9萬間，還有一些小型直播平台被清退。

大監管時代直播企業也賺錢

在政策監管高壓下，資本態度轉為謹慎，直播平台現金流吃緊，盈利難題如鯁在喉。為提高造血能力，不少直播企業已加快商業化探索，避免被提前淘汰出局。在如今的「大監管」時代下，直播企業的業績狀況到底如何 ？

在美國上市的移動社交平台陌陌(Nasdaq: MOMO)整個2016財年，凈營收為5.531億美元，同比增長313%。歸屬於陌陌的凈利潤為1.453億美元(約10億人民幣)同比增長9.6倍。

其中，直播帶來3.8億美元營收，在總營收中佔比超過68%。值得注意的是，陌陌2015年第三季才上線直播功能，平台月度活躍用戶數為8110萬，同比增幅為16.2%，直播服務的付費用戶已達350萬。

歡聚時代(YY)於3月14日公布其2016年第四季度業績，其中凈營收同增30.8%到24.84億元，凈利潤同增59.3%到5.72億元。同樣直播業務成為該公司的增長引擎，營收為22.182億元，同比增長41.7%。

不過有日子過得好的，也有過的不盡人意的。智通財經注意到，*ST智慧於2016年大力拓展直播業務，光直播投入就高達14億元，但收入卻微乎其微，僅有5.53億元，2016 年在廣告宣傳、市場推廣、從業人員配置、系統開發維護、平台網路運行成本和主播勞務報酬等進行了巨量投入，其中主播勞務報酬總計發放人民幣 13.96

億，廣告宣傳投入總計 2.1 億元。這使得大智慧整個2016年虧損17億元。

我們的「主角」——天鴿互動早在PC直播時代，已經研發出一套7*24小時的監控系統，並因此大大減少了人工監管的成本。那麼這家公司的業績表現又如何呢？

發力移動端促業績大增

智通財經注意到，2016年初，天鴿互動開始向移動端業務發力。2016年3月，天鴿互動推出首個移動直播APP水晶直播，成功從「一對多」轉型至「多對多」平台。隨後，其又推出喵播、歡樂直播、瘋播3個手機移動APP.

2016年年報顯示，公司實現營業收入8.34億元(人民幣，單位下同)，同比增長23.1%。以營業收入計算，天鴿互動2016年的市場佔有率為3.82%。

利潤方面，天鴿互動2016年經調整凈利潤同比增長25.8%，業績一掃2015年下滑的「陰霾」在2016年打了一個漂亮的「翻身仗」。

創收能力趨穩流量大幅增長

智通財經注意到，天鴿互動2016年凈調整EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)率為43.1%，較2015年上漲1.7%，較2014年下滑了3%。

從營運統計數據可以發現，其主播人數和聊天室數目大幅增長至9.99萬人和6.5萬間，增幅分別為175.5%和149.2%。不過季度付費用戶和季度用戶平均收益增速分別為57.8%和11.7%。這使得天鴿互動業績大幅增長，但變現能力趨於穩定。

值得注意的是，天鴿互動的這一舉措為其帶來超過500萬活躍用戶增量，同比增長超過3成。「圈住」流量才有進一步變現的可能。

未來如何「闖蕩江湖」？

一是拓展業務廣度，年報顯示，天鴿於2016年先後入股汽車按揭貸款投資利息平台武漢玖信普惠、提供汽車按揭貸款及線上融資的杭州商富信息、通過線上融資平台從事個人房地產抵押的上海泓星資產管理，以及小額信貸網路貸款公司上海截塔金融信息。從策略發展藍圖可見，天鴿2017年至2018年，兩年來自金融科技的收益貢獻不容忽視。

除了聚焦內地市場之外，天鴿正在一步步進軍海外，其中喵播已成功登陸泰國，並在短時間內擠身Google Play熱門排行榜。與此同時，從喵播延伸的短視頻分享平台喵拍已在開發中，預計可在2017年向內地及東南亞市場推出。

二是深耕現有業務的深度，智通財經注意到，天鴿互動2013年，在國內出版發行了首款移動遊戲《三國志：國戰版》。2015年，公司再次重拳出擊發行了動作卡牌手游《寵物小精靈-移動版》，2016年，「小精靈」港澳台東南亞陸續上線，迅速突破千萬流水，印尼地區數次登頂暢銷榜第一名，同年，還發行的ARPG暗黑類手游《暗黑王座》也曾多次登頂國內AppStore付費榜第一名。

2017年，天鴿互動即將上線明星動漫題材AR+ LBS社交手游《口袋超萌》、以及正版日漫IP授權大作《進化東京》(原名：東京喰種)。另外，全球商戰模擬經營手游《富豪傳奇》正在陸續登陸歐洲、伊朗、北美等主要海外地區。

據知名機構Statista的資料顯示，手機遊戲用戶於2015年達到4.95億，預計2018年將達到5.82億。根據艾瑞(iResearch)的資料顯示，手機遊戲分佈於2016年一季度市場規模達到212億元人民幣，占互聯網遊戲市場的51%，並首次超過電腦遊戲分部。

天鴿互動也在年報中表示，通過建立一系列全面的自主研發手機社交遊戲及將該等遊戲容日到集團的手機在線平台，天鴿成功地產生了於本集團的業務發展一直的有效協同效益。

遊戲業務和天鴿現有的直播平台的整合或許將成為天鴿未來一大看點。