動力不足？ 特斯拉新一輪融資釋放危險信號

（新浪汽車訊 作者：吳瑞）3月15日，特斯拉汽車發布公告稱，將通過發售股票和優先債券，總共融資約11.5億美元，為Model 3生產籌措必要資本。特斯拉Model 3計劃將於今年7月正式生產，但在這一關鍵節點上，特斯拉卻陷入了缺錢的境地。上個月，特斯拉CEO埃隆·馬斯克還曾公開表示，不等Model 3啟動，特斯拉的現金流就會「瀕臨邊緣」。而此次，作為特斯拉第一大股東，馬斯克也將自掏腰包購買2500萬美元的普通股參與融資。

儘管不少公司在股票二次發行之後，股價會出現下跌情況。但特斯拉卻是例外，當公司在2015年以及2016年再次增發股票時，特斯拉股價並沒有下跌。而今年亦是如此，截止到發稿時，特斯拉的股價已上漲3%。據了解，本次融資中，特斯拉將發售2.5億美元的普通股和7.5億美元2022年到期的可轉換優先債。

市場做出對於特斯拉此次新融資的有利反應也不難理解：由於不同階段的股票構成，股權稀釋對於現有股東們的衝擊將會更小。而且，融資將會用於Model 3的生產，這將是特斯拉量產化的核心產品……

由上表觀之，僅考慮到股票因素，此前的兩次增發都導致了股權稀釋，而2016年的融資募集到了17億美元的資金，而稀釋作用也達到了10%。

而在股權稀釋方面，本次發售的2.5億美元股票的稀釋作用可謂相當「保守」。2016年特斯拉以全股票交易方式收購了太陽城（SolarCity）之後，股東們遭遇了大幅的股權稀釋，因為現在總共有1.616億流通股。而根據現有股價，特斯拉約需發售96.9萬至110萬股，股權稀釋比利僅有0.6%至0.7%。

上表顯示了特斯拉各年度到期債券的金額，而在本次融資之中，特斯拉發售了7.5億美元2022年到期的可轉換優先債。上表中並不包含因收購太陽城而繼承的9.09億美元可轉換債券，這部分債券的利率更高。

不過，上表考慮了去年特斯拉兌現2018年到期的部分優先債的情況。2016年夏天，特斯拉收到了4.22億美元的2018年可轉換優先債的兌換需求，當初特斯拉通過現金償還債務。因此，在某種程度上講，特斯拉是在用新債還舊債，不過新債的利息將會更高。

另一方面，特斯拉的此次融資再次顯示出公司處於危險境地——動力不足。特斯拉正在瘋狂燒錢，加大投資力度以為Model 3的生產。雖然，較小的股權稀釋效應可以取悅投資者，但是，特斯拉可能會錯過另外更重要的目標——資金充足。

特斯拉已經展示了公司能夠生產漂亮車型、快速籠絡冬粉群的超強實力。然而，公司連續三年一直虧損。特斯拉通過希望Model 3扭轉戰局，Model 3是特斯拉的第一款大眾車型，預計將於7月開始生產。不享受補貼前，Model 3的初始售價為3.5萬美元，特斯拉預計Model 3將啟動市場的旺盛需求。到今年年底，特斯拉希望每周生產5000輛Model 3，並在2018年產能加倍。

但特斯拉卻積累了一種「錯失目標」的習慣。如果Model 3的生產被延遲，外界並不會意外。但是延期將會導致Model 3生產變慢，而且Model 3的生產成本將會比預期更高。而且，目前Model 3的產量能否真正帶來利潤還不敢保證。

截止到去年年底，特斯拉資產負債表上有30多億美元的現金。但特斯拉是通過出售股票、使用循環貸款以及提高對供應商的債務來實現的。本次10多億美元的融資當然有用，但它並不足以維持特斯拉的高支出，畢竟在今年上半年，特斯拉就計劃20億至25億美元的支出。此外，在2018年提高Model 3的產能，也將需要額外的投資。因此，Model 3生產延緩、品牌虧損，加之燒錢黑洞的太陽能業務等等，它們留給特斯拉的緩衝區間已經大打折扣了。

由於特斯拉僅尋求少量融資，投資者們的信心讓特斯拉的股價上漲了3%。或許，Model 3的生產平穩順利，而且特斯拉能夠以更高的股價募集到更多資金，但是，市場往往給予過高的預期。特斯拉的市值比福特約低15%，但是福特卻能多生產50多倍的汽車——每周10萬輛汽車左右。而目前，特斯拉所能祈禱的則是一切進展順利，否則，公司不得不在更為不利的市場環境中再度融資……