繼銀行委外之後，監管「槍口」指向券商資管資金池業務

在銀行委外正被強監管之際，監管層又指向了券商資管資金池業務！

據證券時報旗下券商，證監會約談了多家大型證券公司，已明確要求清理資金池類債券產品。而深圳轄區的證券公司對資金池的清理擴大到了全部資金池產品，券商資管業務中資金池產品全面叫停，存量被要求限期整改。

券商報道稱，上述以口頭形式傳達的通知要求：

深圳轄區的證券公司禁止開展資金池業務，資管產品的期限應和所投資產期限一一對應，不得存在滾動發行、期限錯配、集合運作、分離定價的資金池業務。

轄區內各家證券公司必須制定具體的整頓方案，按大集合、結構化和私募三大類涉事產品特點進行整改，要求以自查方式，在下周三（5月10日）前形成自查報告報送證監局。

在上述大集合、結構化和私募三大類涉事產品中，大集合資金池產品屬於標準化的資管產品，后兩種則屬於非標準化的產品。股災之後，由於監管層實施嚴打，后兩種非標產品規模大幅縮水。

「現在主要的資金池業務應該就是大集合，但券商大集合資金池產品主要投資標的其實就是債券。」某上市券商前資管部總經理說。

21世紀經濟報道也援引一位券商人士表示，證監會近期約談了各大券商，要求清理資金池類債券產品。「目的就是加強各類風險，不得錯配資金池，嚴懲違法違規，禁止監管套利。」

通知細節

據券商，對大集合資金池產品，要求有四點：

一是嚴格控制產品規模，原則上產品規模應逐月下降；

二是嚴格控制產品投資範圍，產品新增投資標的應為高流動性資產，不得投資於私募債、資產證券化產品、高收益信用債券、低評級債券以及期限長的股票質押產品等流動性較差的品種；

三是嚴格控制資金端和資產端的久期錯配程度，組合久期和槓桿倍數不得上升；

四是採用影子定價的風控手段對負偏離度進行嚴格監控，產品風險準備金不得低於因負偏離度可能造成的潛在損失。

此外，深圳證監局要求，大集合產品修改合同須事先跟證監局溝通，且合同修改只能往符合監管要求的方向改。

一位券商資管負責人介紹，根據深圳證監局的通知精神，大集合產品作為歷史遺留問題，未來的處理方法只有兩種：一是自然到期結束，二是轉為公募產品，但前提是取得公募基金牌照。

對結構化資金池產品，要求有兩點：

一是嚴格控制產品規模，原則上產品規模應逐月下降；

二是不得繼續提高產品槓桿倍數。

最後一類為私募資金池產品，要求嚴格按《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》的規定進行整改。

資金池監管升級

從去年以來，資金池問題就開始受到嚴格監管和重視。上述通知表明，針對資金池類產品的監管持續升級。

現在還只有深圳證監局在行動，其他證監局還沒行動，「不排除下一步各地局都會做出這樣的要求。」西部某證券公司資管業務負責人表示。

對於此次監管部門對券商資管業務的整改消息，招商證券固收研究徐寒飛團隊表示：

本次監管政策很可能只是區域性的摸底而已，並不一定代表監管政策未來的方向。監管政策的整改通知是區域性的，而且以摸底性質為主，涉及到機構的存量規模很可能遠低於預期，所產生的直接的衝擊並不大。

不過，隨著監管層持續推進打擊監管套利和去槓桿，債市昨日再現大跌，10年期國債收益率進一步上行至3.55%，10年期國開債則逼近4.3%。

對此，徐寒飛團隊表示，受到監管部門對券商資管業務的整改消息影響，市場再次出現一波下跌，「去槓桿」預期有加強跡象，他們對債券市場仍不悲觀：

債券市場投資者在經歷了4月份的調整之後，5月份繼續受到負面消息影響，情緒開始變得悲觀起來。對於經歷過之前幾次收益率反彈幅度超過100bp的「熊市」的投資者來說，其實春節之後的債券利率的波動區間仍然在可以接受範圍內，只不過是因為跨季之後的行情不如預期帶來的心理落差比較大。

我們認為，短期的調整固然仍然會在監管政策的直接衝擊和預期衝擊下持續一段時間，但是這很可能是市場出現拐點之前的「最黑暗」時期，「山頂有點風大」，僅此而已。