IPO是否應該暫停的爭論，真的應該停止了！

當前新股發行仍為核准制，證監會出於對二級市場影響考慮、新股發行制度改革等諸多原因，在A股歷史上，曾9次暫停IPO。重啟后大盤大多表現為上行，這也是為什麼如此之多人期盼暫停IPO發行之原因。

各空窗期分別為5個月、5個月、6個月、3個月、5個月、1年、8個月、15個月、4個月。而此後是否會再度暫停IPO呢？

數據來源：choice，牛牛金融中心

此前的大盤重挫，監管層就會考慮暫停IPO。但現在卻不一樣了，上一次熔斷，每天開盤不久即上演千股跌停，無數市值灰飛煙滅，股指跌破救市時點數，市場一片冰冷，IPO發行仍在繼續。這一次，市場連跌半個月，證監會頂多是跟隨市場行情適當增減每周審批數量，而且當前大盤已經企穩並有回暖之趨勢，暫停的希望有些小了。

歷次IPO暫停時間，A股都是成交額較為低迷時期。最近一次是歷史上最危險的股災期間，IPO也僅僅短暫的停止了3個多月。從今年來看，除春節所屬月份外，其他月份A股的成交額都是較高的，明顯高於除2015年牛市期間的其他期間的成交額。這意味著目前的股市，流動性並沒有出現缺失，為何要暫停A股的發行融資使命呢？

兩市的成交額比較穩定，IPO暫停發行已經不是投資者心中的救命稻草，對其而言，停自然最好，不停，也無所謂了。抱怨歸抱抱怨，罵歸罵。房市限制令也限制了大部分投機市場，錢流出股市能去哪呢？該炒股的還是繼續炒股，想炒股的還是繼續炒。

給企業提供IPO融資渠道，是A股最重要的使命。不中斷髮行期間，大量披星戴帽股股價重挫，虧損股、殼股走上價值回歸之路，此前百億難求的殼資源現在已經有低到十多億，保殼壓力越來越大。同時概念炒作也受到了遏制，無數妖股消逝，上汽、招商、美的、五糧液、格力、茅台、海爾、伊利、平安等等漂亮50受到市場追捧，價值投資苗頭開始出現。監管層承受大量利益集體的壓力，堅決去槓桿、去泡沫，市場變得更為清明，為什麼此時要暫停IPO呢？

2015年股災，到兩年後的今天，無數中小投資者、散戶被震出了市場，開戶數也持續低迷。而國家隊1.26萬億進場救市后，所持市值更高。根據國金策略數據，截至2017年一季度，匯金、證金公司和外管局旗下3個投資平台以及5隻國家隊基金持有市值合計近3.75萬億元，增長較大（去年按季度來看，分別是：3.46、3.40、3.49、3.52）。

而目前整個A股市場總市值約58萬億，自由流通市值僅23萬億，再剔除大股東市值、常駐機構市值，那市場行情幾乎就是國家隊說了算了。從國家隊清倉格力、瀘州，舉牌雅戈爾等事件來看，其是根據個股、市場行情進行操作，漲的太高可能就賣出，跌的太多可能就買入，所以產生了誤舉牌。所以斷崖式下跌的慘劇，幾乎難再發生。此時有什麼理由以股市脆弱暫停IPO呢？

2016年全年，再融資項目達819次，合計募集資金達16974.7億元。其中A股上市企業定向增發就進行了798次，合計募集資金達16589.60億元，是IPO募集資金額的近11倍。而進入2017年，大部分月份IPO平均金額已經降低到5億元以下。那麼對股市抽血最大的並非IPO發行，而是再融資，尤其定向增發。

故監管層加大了定增的限制，給IPO讓路。規定上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%。上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月。上市公司申請再融資時，除金融類企業外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委託理財等財務性投資的情形。

定增市場被遏制，只要不全面放開，IPO也沒有暫停的需求。

部分人說IPO發行加快，雖然對股市短期抽血效應不明顯，但今後的解禁可能會成為壓塌市場的重要因素。但根據目前的情況，新股多了，殼價值就下了，今後沒有業績的股票，解禁的市值會越來越低。保殼的難度也會隨著新股的增多而更為困難，那麼到了某個臨界點后，大量公司被淘汰的情形到來了也不足為奇。註冊制或許就會不請自來，不用再擔心註冊制引發的逃奔潮了。

而且對於大股東減持，證監會做出了新的規定，有利於遏制減持亂象。5月27日，證監會發布修改後的《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》。新政細則規定90天內集中競價減持不超1%；大宗交易減持不超2%；離職半年不準減持，每年不超過25%；減持前後需要公告不能偷偷摸摸地減持等等。後續，或還會繼續加強這方面的監管。

2015年的股災，監管層充分意識到了槓桿的危害性，所以股市去槓桿步伐就沒有中斷過，還延伸到了銀行業、保險業，一行三會在金融去槓桿上形成了高度共識，這也許是上層的授意。

監管層還持續嚴管併購重組市場，遏制遊戲、互聯網、互聯網金融、影業等炒作。勸退盲目重組、跟風式重組、忽悠式重組，目前重組市場已經顯得較為清明。

繼續加大供給，遏制殼炒作。此前，殼資源動不動漫天要價，上百億都難求。對此，證監會主席劉士余的對策是加大供給，供給多了，需求就沒那麼旺盛了，價格自然就下來了。他稱：「股指穩定和融資力度不能對立，沒有新公司進入資本市場是一潭死水，沒有IPO數量的提升，資本市場一些醜惡現象難以從根本上解決，數量上了，殼的價格不就下來了嗎，還炒殼嗎？」。的確，這招特別湊效，此前30億元的股票都難見，但目前不少10多億的，未ST公司都有不少在20億範圍。以往暫停上市后再上市的都是數倍暴漲，而ST新梅重上市卻連跌不止。前欣泰電氣退市整理期，仍時不時炒作至漲停，這次的新都退，直接奔著1塊錢以下去了。

堅定懲處資本亂象。如頂格處罰鮮言、徐翔等；抨擊高送轉、亂舉牌現象；追查馮小樹類利用職務之便，提前布局擬上市公司，獲取巨額利益行為；追究恆大人壽、前海人壽等擾亂市場行為等等。這一系列的舉措，每一次實施，都讓股市動蕩不安，但監管層仍堅定執行，傳達出的意思或是，金融安全和金融改革更重要。

妖精輪、項鏈論、老百姓掙點錢不容易不出手還得了、你們賺錢有方還要守土有責、資本大鱷，逮鼠打狼、有計劃地逮大鱷、10轉30全世界都沒有等等，劉主席金句不斷，喊話監管成效明顯，但由此也招來各利益方非議，但他依然穩坐證監會主席之位。這不是沒有緣由的。

6月16日，香港交易所發布了《有關建議設立創新板的框架諮詢文件》和《有關檢討創業板及修訂〈創業板規則〉及〈主板規則〉的諮詢文件》。在文件中，香港交易所提出擬設立創新板以及對目前的創業板進行修改，一經發布就引起市場的廣泛關注。

吸引香港目前的市場機制並不接受的有以下一項或多項特點的新經濟公司，包括尚未有盈利的公司、採用非傳統管治架構的公司及擬在香港做第二上市的內地公司。同時，創新板擬分為兩個板塊：「創新初板」和「創新主板」。其中，創新初板的對象為未符合創業板或主板的財務或營業記錄要求的初創公司，以及採用非傳統管治架構的公司（如同股不同權）。而創新主板的對象為已符合主板現有財務及營業記錄要求的公司，但由於公司採用非傳統管治架構，目前不能在港上市。這兩個板塊均不限制內地公司做第二上市。

港交所擬設立創新板吸引三種類型的公司。具體來看，第一點主要針對同股不同權的科技公司，比如阿里巴巴、百度、京東等。第二點針對許多未能盈利的高成長性企業，比如滴滴、美團、餓了么、ofo等行業「獨角獸」。第三點主要針對的是目前A股市場對再融資的要求越來越嚴格的企業，它們再融資、併購受阻，二次掛牌后，香港市場提供境外融資，拓寬了境外融資渠道，資金可以用來併購境外主體，將使得許多跨國併購行為得以順利開展，也有利於境內上市公司國際化，提高國際品牌知名度。

擬設立的創新板對於建立多層次資本市場、吸納更多類型的企業赴港上市具有一定的意義。尤其是港交所針對同股不同權的「破冰」嘗試，一旦獲得成功，無疑將為諸多高科技、互聯網等類別的內地企業赴港上市掃清一大障礙。

可見，港交所在證券市場發展上已經遠遠走在了A股前面。A股因為對企業IPO 的定性要求過於固化，已經失去了百度，失去了阿里，失去了京東，失去了360，失去了騰訊，這些光輝閃耀的科技、互聯網巨頭無一例外的在海外上市，現在還要失去螞蟻金服，失去滴滴、摩拜、ofo、美團、小米等等嗎？

別人都在想著如何拉攏潛在大麥克，而我們還在爭吵要不要暫停IPO。所以，暫停IPO發行，從這個意義上說，是證券市場的倒退，是監管或難會再會考慮的事情了。■