經濟企穩強於預期 股市迎增配良機

本周市場維持小幅震蕩，私募人士認為，當前市場投資主線不清晰，不宜過度參與短線熱點炒作，應該回歸基本面做中長期價值投資；底部盤整期恰是增配良機，看好受益經濟企穩、通脹回升、財政發力等因素以及盈利驅動的板塊。

經濟企穩強於預期

證券報：2月PMI超預期，升至51.6%，這對股市有哪些影響？

劉可：2月PMI超預期升至51.6%，連續7個月處於榮枯線以上。從分項數據來看，內需、外需生產均有回升，主動補庫存仍在進行中。結合近期的非金融企業中長期貸款創新高，說明製造業企業對經濟預期明顯樂觀、生產積極性提高、融資意願增強，製造業投資有望延續2016年上半年以來的好轉趨勢，本輪經濟企穩的動力比市場預期的要強。目前市場正處於經濟企穩預期的修復中，儘管對其持續性仍有分歧，但是我們判斷2017年經濟大概率維持平穩增長趨勢，微觀企業的業績將持續修復，這將為由盈利驅動的A股提供堅實的基本面支撐。

張鵬：2月製造業PMI為51.6%，比上月上升0.3個百分點，且高於去年同期2.6個百分點，已連續5個月保持在51.0%以上，表明製造業的發展態勢持續穩中向好。從其他經濟數據看，國民經濟開年以來增長勢頭強勁，挖掘機和重卡銷量、鐵路貨運量、電廠日耗煤量以及主要重工業企業開工率等指標不斷向好，均顯示經濟周期正逐步走強。同時，年初至今地產投資和基建投資增速明顯加快，而消費增長似也已開始加速，零售50強銷售額增速加快，服務類消費，如旅遊、電影票房等增速明顯提升。此外，1月進出口數據同比大幅增長，顯示隨著全球製造業PMI上行，外需開始回升。經濟復甦的持續性可能好於市場預期，至少能延續到三季度，這將對股市形成強有力的支撐，相關板塊和標的將直接受益。

證券報：當前市場主線不甚清晰，圍繞周期、漲價預期和超跌的博弈漸濃，投資者該如何應對？

劉可：由於市場並未形成一致性預期，所以短期行業和板塊輪動得比較快，但是想要獲得長期收益，還是需要走出概念性投資和短期事件驅動投資的誤區，避免盲目追逐熱點，遵循基本面做中長期價值投資。同時，這是政策引導的方向，監管對跨界併購、定增再融資等限制，很大程度上增大了投機者的投資風險，引導市場價值投資。事實上，我們從2016年初提出市場風格由「成長」轉向「價值」，當然這裡的「價值投資」並不只是機械地買低估值股票，而是指投資將回歸基本面，更多地去關注行業景氣度趨勢、供需關係、公司核心競爭力等。

張鵬：2月下旬以來市場上攻動能趨於減弱，房地產調控不斷升級、市場通脹預期調整等因素令市場醞釀從價值向成長的風格切換。當前市場主線不清就是因為正處於風格切換過渡期，無論價值、周期還是成長都會相對均衡，普通投資者應該估值與成長並重，從習慣於右側交易轉向左側交易，可以適當配置一些已具備足夠安全邊際的中小創優質龍頭股。

股市料迎增配良機

證券報：一季度還剩一個月，如何看待二季度市場走勢？

劉可：從近期以來PMI、進出口、社會融資以及相關的中觀數據來看，經濟的韌性增強，經濟企穩動力比之前市場預期得要強，二季度經濟企穩的趨勢大概率不會發生改變，經濟企穩和上市公司盈利修復的態勢將持續。因此，從中長期來看，由盈利驅動的A股中長期向上動力很足。A股估值和槓桿已經大幅下降，底部夯實。在全金融領域去槓桿的背景下，作為唯一完成去槓桿的資產類別，股市迎來增配良機。

張鵬：經濟復甦的持續性可能好於市場預期，至少能延續到三季度，這樣就對3月以及二季度市場形成較強的正面支撐。二季度A股市場整體會相對平穩，向上動能會明顯弱於年初以來走勢，加上二季度市場風格可能會相對均衡，因此擇股的重要性凸顯。

證券報：哪些板塊值得關注？

劉可：從全年來看，可以從三條投資主線把握投資機會。

一是受益經濟企穩、通脹回升，以及盈利預期改善的大消費板塊：醫藥生物板塊即將迎來長周期拐點，精選受益醫改政策落地的細分領域龍頭股；白酒供需關係的改善至少持續3年，明年白酒行情有望從高端向次高端全面展開；溫和通脹預期下，農業板塊的相關領域有望迎來「戴維斯雙擊」：種子業集中度不斷提高，動物疫苗後周期行業等受益生豬補欄的需求，水產養殖等有望迎來新的上升周期。

二是受益財政政策發力，帶動需求回升的周期股，比如大宗商品、PPP等周期股。

三是盈利能夠消化估值，業績可以兌現的成長股，比如智能硬體等。

張鵬：看好股票類資產的配置價值，積極發掘相對確定的結構性投資機會。具體到行業，電子、家電、汽車、化工、醫藥、傳媒等板塊值得看好。

電子行業，伴隨著以OPPO、VIVO為代表的國產手機市佔率持續提高，具有核心競爭力的國產電子元器件製造商業績加速增長。另外，高端模組中看好雙攝的廣闊前景，預計雙攝的滲透率將從2016年的10%提高到2020年的60%以上，看好相關行業龍頭的巨大潛力。

家電行業，2017年空調銷售景氣度處於上行態勢，1月空調內銷同比增長61%。雖然上游原材料成本劇烈波動，但是具備定價權的行業寡頭能夠通過產品漲價覆蓋成本、提升盈利。

汽車行業，雖然1月狹義乘用車銷量同比下降9.3%，但是SUV銷售同比增長6.9%。其中自主品牌表現亮眼，上汽、吉利、廣汽乘用車分別同比增長71%、69%、59%。

化工行業，MDI供需進入寡頭壟斷時代，廠家定價權加強。在下游需求低速穩定增長，上游供給協同限產的格局下，看好MDI價格維持高位。

醫藥行業，「創新+國際化」將是未來製劑企業持續成長的必然選擇。而新版醫保目錄發布，優質入選品種將為相關上市公司帶來成長機遇。

傳媒行業，網易去年四季報業績大幅超預期，引發市場對遊戲行業的再思考。作為其映射的A股遊戲龍頭前期受市場風格壓製表現低迷，但是受益於行業整體景氣度提升，今年仍然能保持高速增長，值得重點關注。