大趨勢下的金融環境

一、宏觀經濟形勢加大改革難度

由於多方面因素影響和國內外條件變化，國內經濟發展面臨一些突出矛盾和問題。

一是未來全球經濟仍將維持疲軟態勢。截至目前，全球經濟發展低迷、物價下行的基本趨勢仍未改變。發達經濟體穩步復甦，但基礎不牢，政策敏感程度較高，未來仍面臨較大不確定性；新興經濟體增長放緩，俄羅斯、巴西等國家陷入衰退。全球金融市場波動加劇，新興市場國家匯率普遍深度貶值，股票市場大幅振蕩，一些國家的系統性金融風險上升。全球大宗商品多次持續大跌，包括農產品、能源、工業金屬在內的商品價格低迷反映了供需面疲弱。2016年，隨著美聯儲加息和美元升值進程加快，全球經濟形勢將面臨更多考驗。

二是經濟增長動能不足，面臨的問題和矛盾將更加錯綜複雜。2016年，經濟發展正處於階段更替、結構轉換、模式重建、風險釋放的關鍵期，老齡化帶來的勞動力不足、投資需求不足、政府債務負擔過重等問題或將使經濟運行呈現低增長、低通脹、高槓桿的格局。連續45個月的PPI指數持續下降，顯示工業領域壓力較大。

三是全球經濟聯動性增強，防範金融風險挑戰加大。2015年8月24日，滬指創8年來最大跌幅，同時當日全球股票市場亦遭遇了暴跌。全球股市暴跌的主要原因是恐慌情緒，包括經濟下行壓力、人民幣匯率變化、美聯儲加息、國際油價走低等因素綜合在一起影響了全球市場信心。2015年以來，美元走強降低了世界對未來大宗商品價格的預期，新興市場的經濟發展放緩降低了大宗商品需求，在經歷價格大幅下跌后，低迷的大宗商品市場態勢引發了多國經濟衰退。這些都說明了全球經濟一體化形勢下，經濟受到的外部影響加大，政策的有效性或面臨更多不確定因素。

二、優化金融結構，支持宏觀經濟形勢平穩向前

引領經濟發展新常態，推動經濟發展，要更加註重提高發展質量和效益，穩定經濟增長，要更加註重供給側結構性改革。金融業橫跨供給、需求兩側，既可以為當前市場需求引入資金流，又可以為未來供給提供土壤，是政府進行市場結構調整時的重要工具。因此，抓住金融結構改革，就相當於同時抓住了供給和需求兩端。

為了適度擴大需求，同時加強供給側結構性改革，會議提出實施相互配合的五大政策支柱。即穩定的宏觀政策、精準的產業政策、靈活的微觀政策、實際的改革政策和托底的社會政策。同時強調了2016年經濟去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板的五大任務。在順應政策方向、有效落實政策任務的基礎上，筆者提出從以下幾個方面加強金融層面的改革。

一是構建穩健的貨幣政策框架，合理引導公眾預期。實行多目標管理的貨幣政策，在經濟形勢複雜多變的情況下，很容易引發政策衝突和政策過度的問題，因此在盡量保證穩健性的同時，應更多考慮貨幣政策引發的理性預期作用，通過加強政策的時間一致性為經濟營造穩定的金融環境。

二是加強市場的資本配置作用，降低融資成本。通過利率市場化、降低民營銀行准入、註冊制等方面改革推進金融服務業轉型，引導資本流向、支持創業創新、培育消費等新型需求。同時，發展資本市場還有利於降低企業融資成本、優化融資環境、提高金融服務質量。經濟目前產業去庫存問題還未解決，工業領域融資需求不明顯，而一旦經濟回暖，在金融體系缺乏效率、資源配置不合理的情況下，融資就可能成為工業發展的瓶頸。

三是推動微觀監管制度靈活化改革，激發市場活力。金融機構是金融體系的重要組成部分，金融市場面臨直接融資機構不足、混業經營程度有限、國有資產佔比過重等問題，顯示出微觀監管政策急需改進。

三、關注重點領域，防範金融風險

2015年的金融業，無論銀行、證券還是互聯網金融都暴露出不少金融體制問題。展望2016年，可謂「屋漏偏逢連天雨」，經濟下行壓力較大，供給側改革，去產能、去殭屍企業等要求，美聯儲的政策轉向都將給金融發展帶來更大壓力。因此，2016年的金融業將迎來大考之年。

（一）互聯網金融信用支付風險較高

互聯網金融領域的主要風險包含支付中介和信用中介的風險。就目前的市場跑路情況和監管措施來看，信用中介比互聯網支付操作更具風險。原因有以下幾點：一是涉及信用領域的互聯網中介體系普遍面臨「資產荒」問題，好的項目不多。相比於商業銀行，網貸中介給出的資本價格要高出幾倍，能匹配高額成本的項目必然面臨更多風險。二是互聯網金融公司缺乏規範的行業標準，吸納高素質行業人才的能力有限，識別和應對風險的專業化水平達不到信用融資的要求。三是互聯網金融公司的經營模式放大風險隱患。規模越小的機構承諾剛性兌付的金額越高，P2P承諾的收益率遠高於商業銀行和信託機構，而P2P恰是這三者中最容易因兌付成本過高而違約的機構。

雖然風險存在，但互聯網金融給現代金融業發展帶來新理念，服務到傳統金融機構鞭長莫及的一些領域，政策決策層需仔細拿捏對機構的監管力度。