收評:下半年債市機會大於風險 貨幣基金收益率「奔7」

==本文導讀==

中金在線訊 6月26日消息，滬深兩市全天現普漲格局，滬指再創反彈新高，站上半年線，以貴州茅台為代表的白馬股持續走高，股價紛紛創出歷史新高，石墨烯概念股受資金追捧，個股上演漲停潮。市場熱點輪動較快，突破有效性仍待進一步觀察。從盤面上看，石墨烯、鋼鐵、白酒、高鐵、光學光電子等板塊漲幅居前。滬股通凈流出2.8億，深股通凈流入3.9億。

>>基金動態

基金經理看市：下半年債市機會大於風險(本頁)

募資難退出難 上市公司爭設併購基金熱潮依舊

上半年基金經理人數創新高 內部培養是主流

>>基金焦點

把握中期業績超預期的機會

海外投機者豪賭波動 投資機構青睞金融藍籌

貨幣基金收益率竟然「奔7」了！ 隔壁老王又跪榴槤了……

固定收益市場二季末反彈明顯，貨基和債基收益表現創出年內新高，銀行理財產品收益率也不斷刷新年內新高。一位固收類基金經理感慨，現在銀行發的大額存單，機構都搶著買。據了解，近期不少商業銀行基準利率上浮幅度都在三四成左右。

到了季末，隨著銀行MPA考核的臨近，市場擔心的資金緊張局面並未出現，對於本次提前安撫市場並在月初續作到期的MLF，在建信固收基金經理李峰看來，當前市場資金充沛並不能作為貨幣政策轉向的風向標，更多體現央行與市場溝通更加充分以及操作手法愈加嫻熟。6月份美聯儲如約加息，但央行按兵不動，三季度依然有上調公開市場操作利率的可能性，有待進一步觀察。

華商債券型基金經理張志永表示，最近銀行間資金出現一定程度的寬鬆，這跟最近央行在公開市場的投放直接相關。這說明央行注意到近期金融去槓桿的效果，同時也考慮了資本市場的波動，開始將金融去槓桿的力度與宏觀經濟的承受力相結合，維穩資金面。

建信基金李峰認為，宏觀經濟在二季度見頂成為市場共識，下半年隨著地產投資回落以及PPP新項目萎縮，經濟增速回落可以預期；原油及大宗商品的低迷走勢對通脹的超預期也無法形成支撐。「下半年債市機會大於風險，投資環境好於上半年。主要的投資機會來自於政策的轉向以及收益率曲線陡峭化帶來的收益下行，考慮到貨幣政策寬鬆程度不宜過度預期，以及當前過於平坦的收益率曲線，短端投資機會更加確定，而長端收益降幅或較為有限。」

張志永認為，債券市場短期底部或基本探明，收益率再創新高的概率不大，但短期內貨幣政策出現方向性轉折的概率同樣不大，因為目前來看，宏觀經濟大幅下滑的概率不大，經濟數據不支持大幅放水，去槓桿防風險的大思路也沒有出現方向性變化，因此，債券市場未來可能處於窄幅區間震蕩的格局，因此，下半年的投資思路以短久期債券為底倉，適度波段操作，規避信用風險為主。

華夏基金首席策略分析師軒偉認為，中期對債券市場並不悲觀，當前債券市場的中長期投資價值顯著，利用債券市場的調整機會逢低布局，是一個較好的趨勢性介入時間點。從2003-2017年中證全債指數歷史走勢可以看出，債券市場是長期走牛的行情，每一次市場波動或回撤後，隨後下一個階段債券市場均會出現顯著上漲，每一次市場調整都可能是投資布局的良機。

不過，北京某債券型基金經理提醒，在金融去槓桿的背景下，監管政策的頻繁出台對上半年債券市場衝擊巨大，後續應關注監管動態及機構槓桿的狀態，合理控制久期、槓桿，避免遭受政策變動帶來的過度衝擊。其次，信用事件已成為近年來債券市場的一部分，機構投資者已經從單純的規避風險過渡到風險溢價投資的階段。需要在規避信用風險的同時，尋找因邊際改善帶來超額收益的行業及個券。(基金報)

市場環境不斷變化，上市公司也在不斷尋找新的併購路徑。近期，多家上市公司宣布，擬發起設立或參與投資產業併購基金，欲通過外延式擴張實現做大做強。分析人士指出，當前併購基金並不好做，募資難、退出難一直存在，而目前最大的困難則是資產荒，優質項目難尋，從而導致併購基金陷入「設而難募、募而難投、投而難退」的死循環，這也是一大批併購基金成為「殭屍基金」的癥結所在。

有熟悉併購基金運作的人士認為，上市公司併購重組的需求一直都存在，隨著減持新規的出台，上市公司對現金的需求將大大增加，因此併購資金的槓桿融資顯得愈發重要，這將直接刺激併購基金加速發展。

併購路徑

隨著去年以來重組新規、再融資新規及減持新規的陸續發布，併購市場生態已發生顯著變化，越來越多的上市公司通過設立併購基金來尋求新的併購路徑。

據證券報記者粗略統計，今年以來，已有海利生物、勤上股份、顧地科技、雲南城投等超過一百家公司宣布設立併購基金，其中僅6月份就有桂發祥、誠意葯業、京山輕機等33家公司擬設立或參與產業併購基金。

上市公司市值管理研究中心執行主任劉國芳透露，上市公司併購基金近年來呈現加速發展趨勢。從2012年到今年一季度末，共有736家上市公司發布擬設併購基金公告，擬設併購基金總數833家，擬募集基金規模總額達1萬億元，其中已經完成或正在募集的有4621億元，占募集總額的43%。

對於設立併購基金的意圖，大多數公司表示目的在於「通過聯合相關專業投資機構的專業優勢及各種專業金融工具放大公司的投資能力，投資公司產業上下游企業，整合產業資源，提升公司價值。」

「由於再融資新規規定重組配套融資的發行價為市價發行，增加了發行難度，且再融資有18個月的間隔時間，由此促使一些公司選擇先在體外培育項目然後再擇機注入。」一位券商投行人士指出，對於資金實力有限的上市公司而言，既可以通過併購基金槓桿化操作撬動較大的收購資金金額，也可以利用機構的資源優勢來尋找合適標的，降低併購的不確定風險。此外，還可以通過併購基金提前對併購標的進行整合和消化，待其盈利較佳后再併入上市公司，有利於提高併購質量和效率。

在業內人士看來，5月底出台的減持新規也是刺激上市公司追設併購基金的一大原因。「減持新規出爐后，以往流行的發行股份支付對價方式受到衝擊，被併購標的希望上市公司以現金收購的需求大增。」深圳一位私募人士介紹，上市公司對現金的需求因此將大大增加，所以併購資金的槓桿融資顯得愈發重要，這也直接刺激了併購基金加速發展。

以泰豪科技為例，今年3月公告擬以股份支付的方式收購上海紅生，但6月16日又公告改為現金收購。泰豪科技解釋，「鑒於近期資本市場環境發生較大變化，經上海紅生控股股東潘紅生先生提議，公司最終以現金方式收購上海紅生100%股權。」

杭州高新則在宣布擬5.6億元現金收購奧新能源的同時，又宣布擬設立總投資規模不超過10億元的新能源汽車產業投資基金，「為加快、保障公司業務戰略轉型，儘快讓公司在新能源汽車核心零部件及運營領域佔有一定的行業地位。」

三大難題

雖然上市公司紛紛設立併購基金，但其運作前景並不樂觀。業內人士指出，從融資政策環境到外匯政策環境，從證券監管環境到二級市場環境、再到市場預期環境等，最近先後發生重大改變，併購基金的創設、運營和發展受到直接影響。

「一些上市公司以為併購基金運作很簡單，但現實往往太骨感。」深圳一位私募人士告訴記者，併購基金通常存在三大難題，一是募資難，二是找項目難，三是退出難，「甚至還有一些存在管理難題，這也是很多併購基金成為『殭屍基金』的癥結所在。」

「併購基金『募投退』變難在近期表現得更加明顯。」一位熟悉併購基金運作的投資機構人士指出，以募資來說，上市公司設立併購基金就是為了進行槓桿配資，以實現以小博大的目的，但目前銀行資金監管趨嚴，尋找銀行資金作為優先順序資金的難度大大增加。而主要承擔資金募集重任的管理人如今也是面臨資金難募的窘境。「其實大量資金的最終來源還是銀行，這一渠道嚴格受限后，對併購基金創設的衝擊可想而知。」該人士表示。

尋找優質項目並投資則是目前最困難的一件事。隨著IPO審批速度的變化，今年以來，市場上可併購的優質資產日益減少，很多原本打算被上市公司併購的優質資產紛紛改變主意，這從新三板擬掛牌公司數量不斷增多可見一斑。

「併購基金找到併購標的后，往往會與企業簽訂業績對賭協議。相比之下，IPO不僅擁有巨大的財富增值效應，而且還無需承擔業績對賭失敗需賠償的風險。」華南某券商投行部負責人指出，尤其是近期二級市場雖然不振，但IPO審核節奏並未大幅放緩。受此影響，很多併購基金將很難物色到合適標的，併購市場或因此步入一段「低谷期」。

同時，不少併購基金還需面對標的估值坐地起價的問題。以新三板PRE-IPO為例，不少擬IPO企業估值已超過20倍，更有甚者比中小創現在的平均估值水平低不了多少，這也成為併購基金面臨的一大難題。

再看退出階段，很多上市公司在公告中表示併購基金的退出渠道包括但不限於IPO、上市公司收購、大股東回購等其他方式，但現在這些渠道正變得狹窄。「上市公司在併購基金中所出的資金並不多，一般佔15%到30%，併購基金退出時上市公司仍要耗費巨資從其他財務投資者手中收回他們在投資標的中的持股，但當前再融資路徑曲折，上市公司籌錢的壓力大大增加。同時受制於減持新規的壓力，併購基金通過IPO退出的時間亦被拉長。」前述券商投行部負責人表示。

熱潮難退

儘管存在諸多難題，但這並不代表併購基金難以為繼。在業內人士看來，上市公司通過併購實現業務轉型或產業鏈拓展的需求始終存在，併購基金生存的土壤也將一直肥沃。雖然減持新規延長了併購基金退出的時間，但也大大刺激了上市公司對現金的需求，這將直接刺激併購基金的加速發展。

「現在一些上市公司也意識到併購基金髮展中的問題，在逐步想辦法進行針對性化解。」上述私募人士表示，比如募資難題，以前往往是先找錢后找項目，現在不少上市公司則是帶著項目去找資金，用找好的項目來取得大資金方的認可，募資和找項目的雙重難題也都迎刃而解。

比如6月25日，美年健康宣布，控股股東天億投資及其關聯方中孵創投擬合計出資6.51億元，參與投資嘉興信文淦富股權投資合夥企業(有限合夥)。該併購基金目標出資總額26.02億元，主要投資於美年體檢中心及美兆體檢中心。

還有不少上市公司積極拓寬資金來源。過去上市公司併購基金多和VC/PE合作，近年來除VC/PE外，實業公司、資管公司、證券公司甚至政府引導基金等也在上市公司參與設立的併購基金中頻繁現身。

以6月22日發布擬投資設立產業併購基金的桂發祥為例，除多家投資公司擔任基金合伙人外，公司還分別向天津市河西區科學技術委員會申請了區級配套資金6000萬元、向天津市科學技術委員會申請引導基金出資6000萬元。監管層面，最近也是對併購重組持鼓勵態度，這將刺激併購基金的發展。

有的上市公司更是直接參股「成熟」的產業併購基金。以耐威科技為例，此前公告稱全資子公司中測耐威擬通過現金出資8639萬元受讓湖北北斗產業創業投資基金合夥企業(有限合夥)(簡稱「北斗基金」)7423.5萬元出資份額。公告顯示，北斗基金已投多個項目。

「對於上市公司而言，產業延伸與布局永遠不會嫌晚。」上述券商投行人士指出，雖然目前有不少困難，但通過併購基金進行未雨綢繆的資本運作與產業布局仍很有必要。(證券報)

公募基金行業歷經十九年的發展，基金經理總人數也連續16年保持凈增長的態勢。數據顯示，截至上周末，今年上半年基金行業增聘基金經理184人，與2016年底相比，半年時間內凈增加了102人。

基金經理人數創新高

公募基金行業歷經十九年的發展，機構數量增加至123家，基金經理總人數也連續16年保持凈增長的態勢。

Wind數據顯示，截至上周末，基金經理總人數達到1520人，與去年底的1418人相比，半年時間內增加了102人。而在十年多前的2006年，基金經理總人數僅為260人，十年時間裡基金經理人數增加了4.85倍。

具體來看，今年上半年，增聘基金經理184人，離任82人，凈增加102人，與2016年同期的數據基本持平。值得注意的是，基金經理的總人數已連續16年凈增長，而2015年和2016年是基金經理增加人數較多的年份，分別凈增加206人和202人。

基金經理人數的持續穩定增長離不開公募基金行業機構和產品數量的增長。基金業協會數據顯示，截至今年4月底，共有基金管理公司109家，其中中外合資公司44家，內資公司65家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險資管公司2家，123家機構管理的公募基金資產合計9.53萬億元，公募基金數量也高達4264隻。

內部培養基金經理是主流

數據顯示，基金經理數量超過20位的基金公司有24家，基金經理數量最多的是嘉實基金，達到50人，工銀瑞信、博時和華夏也超過40人，此外，富國、招商、南方等9家基金公司超過30人。

而在基金經理來源方面，大中型基金公司多靠內部培養，小型基金公司的外援佔比稍高。基金經理數量超過20位的基金公司中，內部培養的基金經理在公司基金經理人數的佔比超過70%。其中，華寶興業22位基金經理全部來自內部培養，招商、易方達、廣發等7家基金公司內部培養的基金經理佔比超過90%，工銀瑞信、華夏、富國等12家公司內部培養的基金經理佔比超過80%。

北京一家小型基金公司總經理告訴記者，對於小公司而言，在成立初期需要依靠知名基金經理的明星效應來拉動管理規模和樹立品牌，所以會採取股權激勵、事業部制等方式來吸引明星基金經理的加盟。而大公司本身在銷售方面就有優勢，在業內和市場也樹立了自身的形象，從內部培養基金經理一方面可以降低成本，另一方面也可以加強團隊的穩定性。

北京一家中型基金公司的投資總監表示，公司前幾年人才流失較為嚴重，稍微有點名氣的基金經理就被同行挖走或者去私募，近兩年來對考核和激勵機製做了較大的改革，一方面從內部提拔了一批研究員，另一方面，給予外援基金經理足夠的施展空間。對於業績優異的基金經理，則要注意控制曝光頻率，避免被挖角。

在規模排名前十大的基金公司中，工銀瑞信的基金經理變動率最低，內部培養的基金經理佔比達87%。工銀瑞信的投研人士指出，公司內部通過數據歸因，識別優秀基金經理和研究員，同時針對契合未來發展方向的主要行業，前瞻性地發行行業基金。優秀的行業研究員成為行業基金經理之後，隨著行業基金經理能力的完善，再有針對性地布局主題基金，進而布局全市場基金，由此形成了業務與人才穩定的金字塔體系。(基金報)

6月以來，二八行情有所改變，中小創指數企穩反彈，截至6月23日，上證綜指收於3157.9點，較5月底上漲1.3%，滬深300指數上漲3.7%，中小板和創業板指數分別上漲5.9%和2.5%，漲幅領先。

偏股方向基金凈值有所增長，中證股票基金和混合基金指數在6月份分別上漲3.2%和2.4%。債券市場表現平穩，中債總財富指數上漲0.8%，債券基金指數上漲0.7%。

大類資產配置建議

A股第四次闖MSCI成功，增量資金預期兌現。MSCI納入A股對市場情緒有明顯刺激。其中，權重成分股集中於銀行、保險 、券商 、房地產和醫藥生物 ，最直接受益。同時還應看到，A股市場化、國際化努力的重要認可。當前證券市場秉承著改革、創新發展的理念穩健前行，證券業務的深化發展較三年前有明顯進化。國際投資者廣泛認可A股市場准入狀況的改善，監管制度的完善，取消互聯互通總額機制、停牌新規出台、QFII/RQFII配額限制問題的改善等，未來亦將沿著正確的道路前行。

短期來看，金融板塊雖有帶領市場上攻，但受風險事件的影響，市場沖高乏力，並且臨近年中節點，我們認為當前市場不宜激進，建議投資者採取偏保守的配置，靜待機會。本期建議，對於風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金、和QDII基金的資金分配可以依照4:1:3:2的比例中樞進行配置；對於風險偏好較低的投資者來說，則可按照3:1:4:2的比例為中樞進行配置，並根據個人偏好做適當調整，關注年中過後半年業績超預期帶來的投資機會。

我們仍然建議投資者以低估值、基本面改善、有政策驅動的板塊作為防禦，漂亮50代表的發展方向可以作為長期底倉配置。

偏股型基金：

關注深挖基本面的品種

6月以來二八行情有所緩釋，市場對處於高位的上證50是否仍有配置價值存疑。各主題輪番上場，但未能繼續帶領股指沖高。A股除保險、科技、消費類白馬股表現突出外，市場人氣驟降。雄安新區的地位比肩深圳特區和浦東新區，建設所需資金體量巨大。經測算，預計雄安新區在中期(5年內)和長期(20年內)中基建投資總額分別為937.5億元和12,000億元，可帶來相關投資主題。

下半年股市投資機會仍在於業績驅動，注重挖掘基本面的選股型基金有望獲得超額收益。在投資標的的選擇上，建議選擇公司風格穩健、選股注重基本面的基金，在降低組合波動的基礎上，有望持續穩健獲取收益。

債券型基金：

兼顧安全性與配置價值

《債券通暫行辦法》相較公開徵求意見稿，主要修改在於刪除了「沒有投資額度限制」以及取消了「資金結算可通過人民幣大額支付系統」。參考滬港通、深港通開通對MSCI納入A股的積極貢獻，有理由相信「債券通」的開通也將顯著提高在岸人民幣債券被納入國際主流債券指數的可能性。如果未來成功納入三大國際主流債券指數，將可為債券市場帶來2500億美元的被動配置需求，運用實證手段估算這一國際資金流入對長端利率的影響，最終可能將在中長期內壓低長端利率中樞30bp左右。

債券市場在經歷了長時間的調整之後，當前處於一個值得配置的階段。建議投資者在債基標的的選擇上，兼顧安全性及配置價值，推薦配置公司固收團隊實力強的債券基金。

貨幣市場基金：

可選擇場內貨幣ETF產品

當前利率回升，貨幣基金的萬分收益也有所走高，能為投資者帶來不錯的回報。對於個基的選擇，對交易時效要求較高的投資者可以選擇場內貨幣ETF產品，也可以選擇能申贖便捷、市場佔有率較高的幾家貨幣基金。

QDII基金：

藉助陸港通投資港股市場

在A股市場表現平淡之際，可適當增加海外基金的配置，或可選擇陸港通基金投資港股市場。對於QDII基金的選擇上，除了權益基金之外，也可考慮高票息債基。(證券報)

A股納入MSCI成功，A股對於海外基金而言從一個符號變為切實的投資對象。不僅有美國投資者利用期權豪賭此次A股國際化成功，更有海外基金表示希望利用新機會參與A股市場。

期權豪賭MSCI納A成功

最早可能從A股成功納入MSCI獲益的是美國市場的期權交易者。上周三，美國市場上最大的一筆賭注就是MSCI是否納A成功。一筆超過百萬美元針對安碩大市值ETF的期權交易闡明了這一切：這筆7月到期的看跌和看漲期權同時下注，只有當大市值ETF的價格波動急劇加大，也就是賭上MSCI納入A股會刺激股價大幅波動才能實現盈利。

據了解，安碩大市值ETF是美國市場上規模最大的ETF之一，規模達到31.65億美元，成立於2004年。該ETF主要持有港股的主要股票如騰訊控股、建設銀行和移動等，與此次MSCI納A的標的股高度關聯。

這種同時買入雙向期權又叫跨式期權組合。這種策略通過在市場上漲時履行看漲期權，而在下跌時履行看跌期權，無論波動是向上還是向下，只要價格波動較大就能給行權人帶來收益。該投資者以0.9美元買入了7月的12000份看漲期權，同時以0.45美元買入了7月的12000份看跌期權，按照每份合約合計1.35美元乘以12000合約份數，該策略投入了162萬美元。

這筆合約要想獲利，則需要在7月21日合約到期前，安碩大市值的價格波動超過41.35美元或低於38.65美元，目前該ETF的價格為39.77美元，相當於漲幅超過3.97%或跌幅大於2.82%。只有在當天收盤價剛好處於40美元時，才會出現虧損。

市場分析認為，這是為了捕獲安碩大市值期權價格下跌的機會，並預期A股納入MSCI指數會給相關中概股的價格帶來波動。一年前，該基金期權的隱含波動率曾是現在低位的一倍，這筆交易表示相信基金的期權波動率會再次上升。不過，持有該頭寸的公司可能還有其他未結頭寸，這筆交易也可能只反映了整體策略的一部分。

海外共同基金

希望利用新機會買入A股

受影響最為直接的是海外的指數基金。目前，全球跟蹤MSCI新興市場最大規模的指數基金為貝萊德旗下的安碩新興市場ETF。該基金的最新規模為320億美元，持有規模前三的個股為三星電子、騰訊控股和台積電，並未有買入任何A股。而一年後，該基金將是買入A股最大的海外共同基金。按照MSCI新興市場指數0.73%的納入A股因子計算，該基金可能買入2.3億美元A股。據了解，貝萊德在此前幾次納入A股都沒有明確表態，但在此次納入前明確支持。

在美國和香港市場上，專門跟蹤MSCI指數的基金也將受到直接影響。納入A股后，這些指數的構成將不再局限在香港和美國的中概股。今年海外中資公司表現遠超A股，導致MSCI指數上漲了24%，遠遠超過上證指數的漲幅。但對許多海外投資者，A股最接近的消費者，是全球第二經濟體最全面的代表，代表了經濟的未來。

不少擁有市場基金的海外機構表示，納入A股對市場情緒有正面作用，會吸引大量海外機構關注市場。富達國際股票基金經理馬磊表示，受A股納入MSCI新興市場指數以及宏觀環境持續穩定雙重因素鼓舞，富達國際預計2017下半年股市投資者情緒將有望轉好。

馬磊表示：「長遠來看，經濟基本面呈積極發展態勢，這對市場投資情緒有促進作用。另外，A股成功納入MSCI新興市場指數標誌著股票市場國際化進程的又一里程碑，資本市場將會吸引更多的海外資產管理公司，增加對在岸市場投資。」

歐洲市場也非常關注此次A股開放的新機會。盧森堡基金業公會也表示，「盧森堡一直明白進入股票市場是龐大的機會，全歐洲眾多基金中，第一個使用互聯互通的基金就是一隻盧森堡投資基金，MSCI的審議結果，盧森堡投資基金正可以利用這個新的策略性機會。」

據了解，盧森堡是歐洲眾多基金的幾大註冊地之一。許多投資的歐洲基金都在盧森堡有註冊。

金融股成外資重點關注對象

A股納入指數基準，還意味著投資新興市場的海外基金需要考慮主動投資A股，否則可能錯失這一敞口的潛在機會。

富達特殊情形基金是一隻主動選股投資市場的海外基金。該基金經理戴爾·尼科爾斯表示，「目前海外投資者不可再忽視在岸市場了。」他指出，市場的廣度和深度相當大，因而相對缺乏研究覆蓋，從而還有不少的選股機會。他期待A股市場的重要性將不只局限在亞洲，而是成為全球的重要市場。據了解，尼科爾掌管該投資市場的基金來，過去三年業績增長翻番，大幅超越市場表現。

短期來看，海外資金湧入A股的總量並不多，市場反應也沒有非常激烈，影響有限。德意志銀行指出，短期流入A股的資金只會有180億美元(不足1300億人民幣)，還不足目前A股每日成交量。但隨著金融改革的進一步深化，未來幾年內，MSCI會對納入指數標的股進行擴容。而且依據韓國和台灣的經驗，A股市場的國際化程度和機構參與度都會同步提高，相應的也會降低市場的劇烈波動程度。

此次納入MSCI后，金融股成為最高權重的板塊，許多AH同時上市的銀行和保險股都被納入最終的股票名單，其中金融股佔222隻股票的權重達到約36%。德意志銀行表示，在MSCI標的股中看好A股藍籌股，考慮到強勁的基本面和機構的參與程度，尤其是其中的金融股，並建議投資者進行長期的價值投資。(基金報)

最近，隔壁老王又在跪榴槤了……

老王媳婦：

「沃特！居然把20萬放在活期賬戶上？！！你可真是敗家啊！有的貨幣基金收益率都突破5%了，一年下來，裡外里可能差出小一萬塊！天哪！我的名牌包又沒了一個！」

隔壁老王：

「老婆……你消消氣……我我我……我跪……跪倆榴槤還不行嗎？」

那麼，貨幣基金收益率到底有多高呢？

證券報記者幫隔壁老王查了查——何止是5%啊！

數據來源：東方財富Choice數據，銀河證券，截至日期：2017-06-23

按照每隻基金僅計算主代碼基金份額的方法統計，6月23日，已經有逾180隻貨幣基金的7日年化收益率在4%以上，多達10隻貨幣基金的7日年化收益率已經超過5%，更有2隻貨幣基金的7日年化收益率超過6%！

如果考慮到一些貨幣基金還分成A類和B類等，部分B類基金的7日年化收益率已經接近7%。

2017年6月23日貨幣基金7日年化收益率前十名

數據來源：金牛理財網

而數據顯示，去年6月22日，即使將各類份額都統計在內，整個貨幣基金市場7日年化收益率最高也只有4.25%，多數都低於3%。

2016年6月22日貨幣基金7日年化收益率前十名

當時，購買類似貨幣基金的產品還在十大敗家行為中榜上有名呢！真是時移世易，「判若兩基」啊！

今年以來，貨幣基金收益率逐步走高，尤其是4月下旬至6月下旬，收益率出現明顯攀升，那麼上漲動力來自哪裡呢？

去槓桿！

銀華日利基金經理洪利平表示，當前貨幣基金收益率明顯高於去年同期，貨幣基金收益率大幅走高，主要原因在於去年9月份央行開始引導去槓桿，貨幣政策逐步收緊，這種風格一直持續到今年，所以整個資產端的收益都有所調整。債券從那時候開始進入熊市，貨幣基金久期短，逐步配置一些收益率高的品種，因此貨幣基金收益率也在逐步走高。

廣發期貨發展研究中心王荊傑也表示，在去桿杠、防風險的大環境下，去年四季度以來，央行貨幣政策從穩中偏松微調至穩中偏緊，同時今年以來管理層監管從嚴，導致貨幣基金收益率上升。

例如，銀監會從2017年以來對從外部監管到內部操作提出諸多要求，涉及服務實體經濟、監管處罰、防控風險、彌補監管短板等多個方面。

「從這點看，此次資金偏緊的原因與2013年存在一定類似，即都是因為銀行通過非標、理財等表外業務或者同業業務來擴大槓桿后，監管層出於對金融系統性風險的擔憂而實施了較為嚴格的監管。」王荊傑說。

高收益率還能持續多久？

華安期貨分析師曹曉軍認為，預計在6月底之前，由於跨月資金需求比較集中，貨幣產品收益率都將保持較高的水平。

王荊傑認為，中期來看，這種資金利率偏高情況或將延續到三季度。對普通投資者來說，現在配置現金仍是一種好的策略。不過隨著自查的逐步落地，資金面或將得到改善，風險偏好也可能逐步恢復，對於股權債權類資產也都可以逐步配置。

洪利平指出，貨幣基金主要作為流動性管理的工具，普通投資者有閑錢，又沒有特別好的資產配置時，可以考慮買入一些貨幣基金。去年下半年以來，股票、債券、大宗商品都處於熊市，房地產市場也開始降溫，因此短期來看，貨幣基金是比較好的購買品種。

不過她也強調，貨幣基金收益率高企的情況不一定能夠長時間持續。「雖然目前來看現金是最好的資產，但從長期來看，現金為王的時間段還是短暫的。」

「錢荒」會否再現？

同樣是6月，同樣是收益率高漲，這不免讓人想到2013年6月20日的一幕：當天，隔夜拆借利率一度沖高到25%，質押式回購利率沖高到30%，銀行間市場交易員的圈子裡瀰漫著超乎尋常的緊張氣氛，交易員們通過各種通訊工具，不計成本地向其他機構借錢，一些大行的總行還緊急發公文，要求做好頭寸管理。

難道昨日又要重現？

曹曉軍表示，雖然今年債市經歷了較大幅度調整，資金利率攀升，與2013年的錢荒局面有一定相似之處，但是宏觀環境上還是有幾點不同：首先，基礎貨幣投放方式不同。2013年貨幣投放的重要方式之一是外匯占款，當前則主要通過公開市場操作來投放基礎貨幣，公開市場操作頻率增加。二是利率環境不同。2013年總體處於貨幣寬鬆周期，也就是降息通道；目前，基準存貸款利率都很低，未來將進入加息通道中。「從央行的操作來看，本月超量續作MLF，並且重啟28天期限逆回購，意在維持半年末資金面穩定，預計發生錢荒的概率較小。」

王荊傑也直言，與2013年相比，今年尚談不上錢荒。一方面，經過2013年的錢荒，央行對流動性的管理越來越得心應手，不僅有常規的公開市場操作，還有MLF、SLF等操作隨時為市場補充流動性。另一方面，從實體經濟的需求看，2013年雖然利率高，但是市場融資需求依然旺盛，為持續的錢荒埋下伏筆，而目前市場對資金的需求則不是很強，社融規模已經大幅下降，所以今年可能談不上錢荒。

對於貨幣基金是否面臨流動性的問題，洪利平也認為，年內流動性比較緊的時間窗口是6月末和12月末。目前來看，6月末應該可以比較安穩地度過。接下來另一個比較緊張的時點就是12月末。在12月末之前，貨幣基金的流動性應該都比較平穩.(證券報)