風險釋放未完 期債盤整以待

20日，債券現貨市場保持弱勢，收益率小幅走高，期貨市場則在午後翻紅，收盤微漲。市場人士指出，當前債市關注焦點仍是金融去槓桿動向，謹慎預期佔據主導，短期市場料維持弱勢震蕩。

債市保持弱勢震蕩

20日，國債期貨早間於低位震蕩，午後拉高翻紅，最終各合約收盤小漲。主力合約方面，10年期國債期貨T1706合約收報96.225元，漲0.035元或0.04%，全天成交4.47萬手，持倉下降474手；5年期國債期貨TF1706合約收報98.655元，漲0.030元或0.03%，全天成交8135手，持倉增加243手。

20日，利率市場繼續呈現弱勢震蕩，現券收益率小幅走高，國開債收益率上行相對明顯。據中介機構的數據顯示，20日，銀行間市場上10年期國開債老牌活躍券160213開盤成交在4.21%，與前收盤價位相同，但隨後成交利率不斷抬高，早盤最高成交到4.24%，隨後轉入震蕩，午後在國債期貨翻紅的刺激下一度回落至4.21%位置，但隨後利率再度上行，尾盤成交在4.24%左右，上行3BP.10年期非國開政策債如170405尾盤成交到4.30%，全天上行1BP。國債方面，10年期活躍券170004成交在3.405%-3.43%，尾盤成交在3.42%，上行1.5BP.

近幾日債券利率一直呈緩步上行之勢，好在農發債、口行債等招投標結果表明，利率債仍有基本配置需求的支撐。20日上午，進出口行招標的3支固息金融債表現尚可，中標利率多數低於上日估值，10年期品種獲得接近5倍認購。

政策風險尚未出盡

近期在銀監會連發八文全面整治商業銀行業務后，市場對於同業鏈條收縮、委外贖回、產品拋售的擔憂增強，利率債該漲未漲，信用債則全面承壓。

事實上，自去年四季度以來，監管政策風險就一直是懸在債市頭頂的達摩克利斯之劍，而不難預料，在金融去槓桿見到顯著成效之前，未來還會有更進一步的政策出台，監管風險將持續施壓債券市場。

分析人士指出，監管政策出台的進度和力度始終牽動市場神經，也是有可能出現「預期差」、引發市場較大波動之處。近期銀監會在短時期內接連發布多個政策文件，市場上存在金融去槓桿政策加速落地的認識，擔憂情緒加重，令債券甚至是權益市場承壓。

值得一提的是，央行研究局首席經濟學家馬駿日前表示，政策落地是一個漸近過程，監管部門會充分考慮相關政策對市場的影響。

市場人士指出，政策風險還未出盡，謹慎預期佔據主導，短期市場料維持弱勢震蕩，但隨著長端利率靠近年初以來運行區間上限，配置價值顯現也會制約利率上行空間，相比之下，信用債調整更大，信用利差還未調整到位。預計中短期內期債將維持弱勢運行。