外媒：這個世界 除了房地產處處充滿了泡沫

就在周四朝鮮再次發射彈道導彈的同時，全球央行的貨幣政策出現了分水嶺式的一刻。但是因為朝鮮的導彈吸引了所有人的注意，以致很少人留意到這樣一則消息。這一分水嶺式的消息就是：加拿大央行舉辦了一個主題為「貨幣政策框架問題：2021年通脹目標的修正」的研討會。在研討會上，加拿大央行副行長Carolyn A. Wilkins表示，加拿大央行對於修改加拿大央行之前設定的通脹目標持開放的態度。

Wilkins：對於尋找替代當前通脹目標的可能持開放態度

簡單來說就是，降低或是直接取消加拿大央行當前的通脹目標，或者是直接以金融環境和資產價格為目標。

儘管加拿大央行的這一想法尚處在初級階段，但是毫無疑問加拿大央行開啟了全球央行的先河。其他發達國家央行很可能會陸續效仿：如果加拿大央行真的開始尋找當前通脹目標的可能性替代者，正如幾大交易市場所給出的建議，加拿大央行將成為全球第一家更改反映金融環境指標的央行，而當前正處在一種低利率和低通脹的環境下。

這一信息的現實意義在於，這可能意味著，相比在資產泡沫不斷膨脹的情況下繼續長期的保持寬鬆的貨幣環境以實現通脹率達到2%的選擇，一家或者是更多的央行可能會在未來表示1.5%(甚至更低)的通脹率就已經表明經濟足夠健康。在零售業處於「新供應模式」(甚至連美聯儲公開市場委員會委員都指責亞馬遜是造成低通脹的原因)，能源價格對央行政策產生牽制以及資產市場出現扭曲的背景下，美聯儲未來將通脹目標下調至1.5%並開始進行利率正常化操作將帶來巨大的影響。

為什麼？因為通過加拿大央行發表聲明后其他幾家央行的反應，我們知道全球央行正在擔心自身資產負債表的規模，以及與之相關的政府和其他債券市場功能失效的問題，此外還有量化寬鬆計劃所帶來的不斷增長的風險問題。負利率已經造成資本市場開始出現功能失效和低效率的問題。如果當前的負利率措施持續下去，那麼這將成為一個結構性問題。

讓人感到吃驚的是，央行這一革命性的看法改變發生在主流貨幣學家認為通過增加無限流動性，在全球進行負利率政策甚至是進行「直升機撒錢」政策是解決全球經濟增長放緩方法的僅僅一年之後。一年之後，央行官員們的看法發生了一個令人費解的180度大轉彎，且這一轉變會帶來巨大的影響。

可以肯定，加拿大央行不會是唯一一家這麼做的央行。上周，美聯儲紐約聯儲主席杜德利暗示美聯儲可能會下調通脹目標。因此，我們現在面臨這樣一種情況——全球各大央行可能在貨幣政策產生預計效果之前就嘗試宣布經濟已經穩定並開始利率正常化。這可能會使得各國央行，例如加拿大央行，美聯儲，英格蘭央行，歐洲央行，日本央行以及澳大利亞央行之間出現更大的政策分化。但是最終各國央行的政策都會回到跟隨加拿大央行的同一軌道上。

如果這樣，剩下的問題就在於當前市場泡沫已經普遍化，以及資產泡沫已經無止境：美國當前5年的實際利率為0.03%，信貸息差處在歷史周期中非常高的水平，股票市場不斷走高，完全就業和周期加速的情況下市場的金融環境非常寬鬆。幾天前，法騰諮詢(Fathom Consulting)表示，「除了房地產，市場處處充滿了泡沫。」

圖：1998年至2016年，房屋價格，標普500指數，恐慌指數，納斯達克指數以及政府債券的標註分數走勢。

在加拿大央行成為第一個探路者之後，未來數月市場中預計將會出現更多相似的修改央行目標的看法，越來越多的央行將會贊成這一看法。這意味著固定收益市場將成為第一個進行重新定價的市場，不久之後就是股票市場。諷刺的是，如果各國央行最終決定在全球周期性加速的背景下下調通脹目標，那麼新的供應模式將被證明是一個假象。固定收益將會受到災難性影響，遠端利率將會受到極大威脅，風險資產將會崩潰。

事實上，資產凈值的崩潰將是央行更改傳統評估經濟形勢決定的唯一潛在障礙。

人們需要密切關注全球各大央行的官員在未來數周中的言行。正如花旗所總結的，「過去十年，我們處在一個扭曲，大量的量化寬鬆和負利率環境下，潛在的利率正常化操作要快於資產價格當前反應的速度。各大資產類別正在坐等央行的利率走勢。這真是實實在在的扭曲。」(Oscar)