老司機們，又到了買騰訊的時候了！

作者：格隆匯· 天成

▌ 復盤騰訊2天股價：外資坐不住了

昨日，騰訊盤中5個點的大跌引發市場一片嘩然，這要是換了其他港股，我想沒人會多看一眼，這便是騰訊爸爸的影響力，此前騰訊超過5個點的跌幅是在2016年2月11日，彼時全球股市正在遭遇一輪熊市，而如今，騰訊的大跌沒有別的原因，而是因為旗下爆款《王者榮耀》賺的太多了，賺到必須承擔社會責任了！

《王者榮耀》因為其「易上癮」的特徵，已經被懟過很多次了，比如：

6月29日，格隆匯懟之——《是《王者榮耀》，還是「民之毒藥」？》；

7月4日，遭人民網二懟——《《王者榮耀》，是娛樂大眾還是『陷害』人生》以及二評王者榮耀：社交遊戲監管刻不容緩。

人民網都出手了，於是，作為亞洲市值最大、占恒生指數總體市值的9%的上市公司市值1天蒸發1118億港元，接著，今天開盤不久，騰訊股價同樣跌了3個點，不過此後股價在往回收，而人民網則大漲了4個點——以「人民的名義」，效果果然是杠杠的！

這個時候，誰坐不住了？

港股投資者都知道，大多數時候財大氣粗的外資總是掐著中資干，各種做空，甚至連瑞聲科技這樣的白馬都不懼，很多人擔心，下一個標的是不是要輪到騰訊了。

這樣的擔心，在今天化為烏有。騰訊股價從最高點288下跌到今日最低點260，跌幅不超10%，這時候中資行沒什麼動靜，外資行倒是齊齊跳了出來：

大行們紛紛表示，騰訊推出限制玩家的措施，短期內會降低集團將手游轉化為收入的步伐，但總體而言對基本面及財務影響仍十分有限。

可見，對於騰訊，連一向傲慢的外資行都忌憚三分，那麼，人民網的評論對騰訊的股價將會發揮多大、多久的威力？關於騰訊，一直以來，新、老司機們擔心的是何時上車，什麼價格上車的問題，如今，大跌之後的騰訊是否到了上車時點，還是稍微早了點？

這些問題，作為一個專業投資者必須去思考，而我認為，要得到答案，不妨從這三個角度去想。

1、政策：人民網的評論

直接上結論：人民網的評論，是個開始，也是個結束。

對於遊戲的批評，早已有之。以前電視上常常說80年代的我們是網癮一代，從國小打電玩被爸媽揪出，中學去網吧被老師逮住，如今，手游火爆，手機竟替代了網吧的角色。還記得有一款遊戲叫魔獸世界，風靡全球時，被多少人罵？還記得大學廢寢忘食玩dota的我們，那時候被人說不務正業，被新聞各種吐槽，直到LGD、EHOME拿了世界冠軍，CCTV都來表揚了。

每個時代都有火爆的遊戲，就算沒有王者榮耀，也會有人沉迷鬥地主，玩鬥地主的人那麼多怎麼也沒見人說一聲？所以說，關於遊戲的負面評論，時常會有，但也匆匆而過。

那麼，於騰訊而言，這樣的評論有多大影響？後面還會繼續嗎？

答：騰訊的社會貢獻是遠大於王者榮耀這點瑕疵的，像騰訊這種不涉及政治的也不向海外轉移資金的，政府沒必要折騰它，就是個別事情做過頭了，敲打一下，當局不會因小失大。

所以說，批評王者榮耀，大多是象徵意義，後續騰訊積極表態，稍微認個錯，事情就過去了。

2、技術回調：至多20%

騰訊這一波上漲，從年初開盤189到最高288，超過50%的漲幅，漲的太多，然後恰逢最近美國科網股回調，騰訊肯定是有回調壓力的。

會回調多少呢？把時間拉長點，我們看過去10年，騰訊歷次連續上漲后，最大回調幅度是多少？

騰訊過去十年月線圖

騰訊過去十年，歷次大的調整幅度有5次：

1、2008年金融危機，騰訊股價回調幅度60%；

2、2011年5月開始，那年3Q大戰，騰訊面臨挑戰，股價回調40%；

3、2014年3月開始，央行對第三方支付和互聯網金融監管的嚴厲，影響了騰訊的股價，調整幅度25%；

4、2015年6月，碰到股災時期，股價回調幅度20%；

5、2016年10月，那時王者榮耀還未發力，網易遊戲佔據半壁江山，騰訊股價回調近20%。

第一、第二次，騰訊碰到金融危機，和自身戰略危機的問題，股價大幅回調，這個不常見，和這次情況完全不一樣。第三、四、五次，騰訊股價20%的回調均是其碰到困難時期，其業績也在當期受到壓力，而這次呢？

這次的下跌是騰訊因為王者榮耀，業績大好的背景下，碰到輿論的壓力，這樣的壓力相比前幾次，對騰訊來說是小巫見大巫，所以可以斷定，這一次騰訊股價的回調不會超過20%，甚至15%。

3、業績和估值：現價對應今年40倍左右估值，可以考慮買進了

說到騰訊的業績，不得不提王者榮耀。

2017年，騰訊旗下手機遊戲《王者榮耀》火爆全國，令騰訊股價一路創新高。從數據看，《王者榮耀》累計註冊用戶超2億，日活躍用戶超8000餘萬，每7個人就有1人在玩，其中「00后」用戶的佔比超過20%。

很多人覺得，《王者榮耀》被詬病，是因為影響很多國小生，那麼其國小生佔比到底多少？剔除這塊收入，對騰訊影響大嗎？

答：《王者榮耀》中國小生佔比及付費率低，中國小生防沉迷規範預計對業績影響不大。TalkingData的《王者榮耀熱點報告》顯示：學生用戶在總用戶群中佔比為24.5%，上班族佔比則為68.7%，而在24.5%的學生用戶中，大學生佔比高達21.8%，中國小生只有2.7%。從付費率對比來看，學生族付費率為18.9%，上班族付費佔比為21.8%，因此學生族付費佔王者榮耀整體付費比例僅為2%左右。因此防沉迷系統不影響主力玩家付費，更不會對《王者榮耀》業績產生實質性的影響。

因此，從遊戲業務來看，就算騰訊完全停止國小生玩，對騰訊的影響也不大。

既然對業績沒影響，我們在看估值。今年一季度騰訊利潤同比57%的增長，王者榮耀還在發力（王者榮耀生命周期應該可以持續很久），市場預計今年騰訊業績增長50%，對應現在的價格40倍左右，是非常安全的！

▌ 結語：老司機快快上車

在，遊戲行業雖常常受到打壓，但是滅不掉的，遊戲不是妖魔鬼怪，它還將持續景氣。

對騰訊而言，我相信經歷過這次事情，在未來遊戲開發的過程中，也會更多考慮社會價值觀的問題了。

對投資騰訊的老司機們來說呢？

這恰好是上車的機會。一個意外的利空改變不了稀有公司固有的走勢，那些沒上車的無非是想騰訊多跌點好上車，別以為我不知道你們的心思~

現在最後的問題是：你願意何時上車？什麼價格買騰訊？當然，這個問題的預設前提是：騰訊是一家特殊公司，考慮的就是何時買，而不必太考慮賣，這樣的公司必須基本面足夠優秀，騰訊的優秀體現在哪，我想老司機們都瞭然於心——其目前三大塊業務熠熠生輝：

1、擁有不管如何，都能推出現象級遊戲的本領；

2、手握互聯網近50%的流量，廣告變現得心應手；

3、移動支付業務趕超支付寶，未來互聯網金融想象空間巨大。

而且未來，憑著「連接一切」的本領，騰訊還將進一步滲透進入我們的生活。

最後，我給幾個上車的時點（段位）：

1、270塊，上車「白銀段位」——今年40倍估值出頭，最高點下跌幅度不到10%；2、245塊，上車「黃金段位」——今年37倍估值，最高點下跌幅度15%；

3、230塊，上車「鑽石段位」——今年34倍估值，最高點下跌幅度20%。

以上點位，可以分批建倉，越跌越買。但是，也可能，跌勢就此結束了……

不管怎樣，騰訊這次的大幅回調，將給市場提供最好的組合調整機會，為構築最優組合調整添上了最完美的收官之筆。

記住：手快有，手慢則無喲！

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