熱點內部擴散 風格有望延續

上周市場先抑后揚。從結構上看，市場繼續圍繞價值這條主線分化。以上證50為代表的藍籌股繼續震蕩攀升，在市場普跌時也能逆勢上揚；創業板市場則再創新低，超跌后的反抽力度疲弱。值得注意的是強勢板塊內的中等市值公司活躍度提升，顯現出市場在釋放技術壓力后，熱點在內部開始擴散。隨著市場震蕩幅度的加大，資金防禦性需求有望提升，大金融板塊值得繼續重點關注。另外，高估值股票中報預披露業績整體不夠理想，調整壓力依然存在。

強勢板塊熱點內部擴散

上周伊始，在監管趨嚴、新股加速發行預期提升的影響下，市場放量調整。後續市場再度反彈，上證50、滬深300在周中均創出了2016年以來的新高。創業板市場則繼續表現低迷，周初大幅下挫創出新低，後續雖然連續多個交易日反彈，但力度有效、量能不佳，整體的走勢依然較為疲弱。

上周，從不同風格的市場指數的漲跌幅可以明顯看到市場重業績、重估值的風格依然在延續。從市盈率的角度看，高、中、低市盈率指數在當周的漲跌幅分別為-2.86%、-2.04%、0.63%；從市凈率的角度看，高、中、低市凈率指數在當周的漲跌幅分別為-2.01%、-1.64%、1.34%；從盈利表現的角度看，績優、微利、虧損指數的漲跌幅分別為-0.28%、-0.82%、-0.56%。板塊的表現方面，周期板塊表現最為強勢，領漲大盤；金融板塊整體表現平穩，並在周初市場調整動能釋放的時候，再次扮演了中流砥柱的角色，讓以上證50為代表的指數繼續平穩運行，有效地控制了小盤股殺跌造成的恐慌情緒。計算機、傳媒、軍工等中小市值成長股較為集中的板塊表現疲弱，領跌大盤。

近期市場強勢板塊內部呈現出了大盤向中盤價值擴散的情況。我們挑選了煤炭開採、鋼鐵這兩個板塊進行了比較分析，選取這兩個板塊的原因在於其上周漲幅靠前、板塊涉及個股樣本充分、公司業務模式差異不多。在經過統計分析后，可以較為明顯地看到板塊內中等市值的公司在上周的表現要大幅的強於大市值與小市值公司，大市值公司的表現次之、小市值公司的表現則最差。其中，將煤炭開採板塊當周正常交易的25隻股票根據市值分成三組，市值200億元以上的公司共計8家、市值100億元-200億元的公司共計9家、市值100億元以下的公司共計8家。經過統計，三組公司在上周的平均漲跌幅分別為10.7%、15.27%、7.25%；同樣的處理方式，將鋼鐵板塊當周正常交易的25隻股票按照市值200億元以上、100億-200億、100億元以下分成三組，漲跌幅分別為2.29%、5.83%、-2.62%。

強勢板塊內的中等市值公司領漲，顯現出市場在釋放技術壓力后，熱點在內部開始轉化，有大市值領漲向中等市值擴散的跡象。

市場風格有望延續

上周，周期板塊再度成為市場上漲的最大動力，漲幅板前三位被煤炭、有色、鋼鐵板塊包攬。除了行業供需關係改善帶來的產品價格上漲，近期市場基本面、流動性呈現的積極變化也為周期板塊的再度領漲增添了催化劑，也為市場繼續反彈營造了較好的環境。

首先，上周公布的二季度、6月份主要經濟數據多項超過市場預期，二季度GDP錄得6.9%增速，超6.7%的市場預期；6月規模以上工業增加值同比實際增長7.6%，比5月份加快1.1個百分點，發電增速小幅回升至5.2%，兩項數據共同驗證了工業生產的短期改善；固定資產投資累計同比8.6%，與前值持平，強於市場預期增長率8.4%；6月份，社會消費品零售總額29808億元，同比增長11.0%，強於市場預期10.6%。

其次，近期在繳稅、政府債券發行繳款和逆回購、MLF到期等因素影響下，銀行體系流動性壓力提升。為了對沖此種壓力，央行在上周連續五個交易日對市場注入流動性，累計向市場投放了7100億元，當周到期2000億元，凈投放5100億元。大規模的投放后，市場利率水平在短暫沖高後有所回落。最終，10年期國債收益率、銀行間市場的拆借、質押利率等不同層級的資金價格水平較上周末略有上升，但整體看錶現比較平穩，較好的抵禦了上述因素給資金面帶來的衝擊。

央行連續向市場注入流動性，體現了其繼續根據經濟基本面和市場供求變化，靈活運用多種貨幣政策工具組合，把握好去槓桿與維護流動性基本穩定之間的平衡，為供給側結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境的政策取向未變。有助於緩解市場對於監管再次趨嚴的擔心，減低投資者關於跨季后流動性收縮預期，提升投資者風險偏好水平。

總體看，在經濟數據超預期、流動性在較為寬鬆的水平上平穩波動、投資者風險偏好水平受政策、市場表現影響逐漸提升的環境下，市場的反彈窗口依然存在。從上周市場表現看，高估值品種在市場調整時加速放量下挫，反彈時又明顯地感覺到動力有限，量能不足；藍籌板塊的表現則正好相反，下挫時銀行股逆勢上揚，反彈時周期板塊、非銀板塊成為市場上漲的最重要推手。此種風格目前看不到逆轉跡象，後續市場重業績、重估值的風格有望延續。從最新公布的中報預告情況看，以上證50為代表的藍籌股與以創業板指為代表的成長股之間的盈利差距愈加明顯，高估值股票在盈利、估值匹配度上與藍籌股相比依然存在較大差距，調整壓力依然存在。市場在釋放技術壓力后，熱點在內部開始轉化，出現了大市值領漲向中等市值擴散的跡象，值得重點關注。（余純）