金融反腐A股承壓 估值合理港股受寵

梅雙

反腐大劇《人民的名義》落幕在即，而現實中的金融反腐持續高壓態勢。4月以來A股幾乎一路收綠，上證綜指下跌逾百點，4月24日下跌1.37%，更是創下年內最大單日跌幅。而歐股、美股、港股則接連走強

4月9日，中紀委官網發布消息，保監會主席項俊波涉嫌嚴重違紀，接受組織審查。隨即，政府網公布了國務院總理李克強在國務院第五次廉政工作會議上的講話，表示「嚴厲打擊銀行違規授信、證券市場內幕交易和利益輸送、保險公司套取費用等違法違規行為，對個別監管人員和公司高管監守自盜、與金融大鱷內外勾結等非法行為，必須依法嚴厲懲處、以儆效尤」。加之此前前海人壽、恆大人壽因違規被處罰，近期關於去年舉牌兇猛的某險企相關傳言等，都意味著去年以來瘋狂舉牌上市公司而被稱為「野蠻人」的險企開始偃旗息鼓，回歸保障性功能，但後續也將面臨資金到期、套現等壓力。

近期，保險股以及去年被險資「圍獵」的銀行股均表現欠佳。特別是最近一連串銀行監管文件劍指同業、理財等業務，對嚴重依賴這兩類業務的銀行股形成壓力，而券商股也可謂「患難兄弟」，近期某證券公司因為捲入鞍重股份重組案遭證監會處罰。

除了規範機構投資者，對市場本身的正本清源也在全方位展開，監管層還表態嚴查「高送轉」貓膩。因「忽悠式重組」，證監會對九好集團、鞍重股份及主要責任人員在《證券法》規定的範圍內頂格處罰，雄安板塊股炒作被監察警示等。這一系列行動明顯抑制了A股市場的投機炒作之風。短期內，次新股、殼資源、高送轉等板塊或再臨調整，中長期A股價值化的趨勢導向則更為明朗。

隨著金融圈反腐持續高壓態勢，對A股市場的影響也將進一步體現。與此同時，在去槓桿、防風險、強監管的大背景下，資金面維持緊平衡，央行和銀行開始縮表，A股新增彈藥不足。近日關於銀行委外贖回的傳聞更是此起彼伏，這其中投資於股票市場的資金面臨贖回的風險。

興業證券研報指出，後續金融去槓桿的影響將繼續發酵，對股市的影響主要有兩方面：一方面金融去槓桿必然導致流動性收緊和利率上行，進而傳導至股市；另一方面，過去兩年，通過委外等形式入場的理財資金構成了A股市場重要的邊際增量。銀行負債端降槓桿也將導致其資產端對股市的配置力量減弱甚至流出。由於銀行資金對股市的配置更多集中在影響指數的權重板塊，因此在金融去槓桿壓力下，當前對指數仍較為看淡。

而機構投資者們似乎對後市短期仍悲觀。分級基金A向來被視為防禦投資，近期受到眾多投資者買入而大漲。正如中金公司研報指出，市場也出現了連續的調整，悲觀的觀點在瀰漫。近期A股表現較弱，一方面與金融反腐深入開展有一定關係，另一方面，金融監管加強、金融去槓桿的強化也是重要原因，所有的高估值、概念股受到了擠壓。

A股「跌跌不休」，而港股卻漲聲一片。香港恒生指數今年以來，漲幅在全球主要市場中處於領先位置。一方面，2017年以來，內地資金持續流入港股。東方財富網數據中心顯示，截至2017年4月25日滬市港股通累計出現近900億人民幣的資金流入，深市港股通資金流入額則超過286億元。另一方面，更重要的是，目前的港股「便宜」。港股恒生指數的市盈率自2013年4月開始就逐步降低，尤其在去年春節期間，恆生國企指數PE與PB均創下了歷史最低水平，橫向和全球其他主要市場指數相比仍是較低水平，存在估值修復帶來的上漲空間。此外，港股上行的動能還包括中美貿易戰危機緩和、MSCI有機會納入A股、經濟由內需帶動的效果浮現、美股估值已趨貴等。

金融版《人民的名義》還會繼續上演，市場也將進一步調整。不管市場如何變化，投資者都應調整好心態，不必過於糾結短期的波動。