康恩貝「迷局」：5億元買入標的資產，為何3.5億賣出？

近日，由於2015年重大資產購買標的珍誠醫藥未實現盈利預測數，康恩貝（600572.SH）董事長胡季強、總裁王如偉向投資者致歉，同時還發布了此前將上市公司5億元購買的珍誠醫藥股權以3.5億出售給浙江康博醫藥有限公司的公告。據21世紀經濟報道記者了解，胡季強為康博醫藥法定代表人，並擁有92.37%控股權。

珍誠醫藥是一家由傳統葯批轉型的B2B電商，背靠原有線下資源進行線上化。對於珍誠醫藥的虧損，康恩貝解釋稱由於互聯網醫藥B2B模式受政策和市場的變化影響，面臨的諸多不確定性。

此次康恩貝「敗走麥城」也引發了業內對互聯網醫藥B2B模式的探討。部分資深電商行業人士認為，看好B2B發展，但是模式仍需要優化，目前模式僅僅是線下搬到線上而未產生增量。

一位接近珍誠醫藥高層的業內人士向21世紀經濟報道記者表示，珍誠醫藥與其他電商一樣受到政策衝擊，但發展方向是正確的，可惜的是內部出現一些問題。康恩貝公告提到，2016 年珍誠醫藥按照有關規定計提資產減值損失 4361.08 萬元（主要為供應鏈金融增值服務業務涉訴應收賬款等計提壞賬準備）。公開信息顯示，珍誠醫藥曾兩度闖關IPO但未果。

為何買入虧損的珍誠醫藥？

「作為浙江康恩貝製藥股份有限公司董事長和總裁，我們就公司2015年重大資產購買標的未實現盈利預測數的情況進行說明並致歉。」4月20日，康恩貝公告如是表示。

該重大資產重組標的即珍誠醫藥。2014年12月，康恩貝以現金27115萬元受讓了珍誠醫藥30.81%的股份；2015年6月，康恩貝進一步以現金23265萬元收購珍誠醫藥26.44%股份后合計持股比例達到57.25%，實現了對珍誠醫藥的控股。

不過，珍誠醫藥的業績卻不如預期。2015年，珍誠醫藥實現凈利潤2749.35萬元，完成預測凈利潤的 51.92%；2016年，珍誠醫藥則虧損1853.65萬元，此前的預測為盈利8245.38萬元，差額是-10099.03萬，完成率-122.48%。這也是繼2015年經營業績未達預期后，2016年珍誠醫藥經營業績再次未達預期。

「2016年度在新、舊多重不利因素的影響下，珍誠醫藥仍處於較困難的狀況，經營收入和業績大幅滑坡，加上按照規則規定對應收賬款計提壞賬準備4361.08萬元（其中主要為部分供應鏈金融增值服務業務涉及訴訟），直接導致其出現虧損。」康恩貝在公告中稱。

連續買入珍誠葯業的操作，也構成了上市公司的重大資產重組。但在完成重大資產重組一年半后，康恩貝將該重大資產重組標的轉手。

「鑒於外部政策、市場等發生較大變化導致公司預計的對珍誠醫藥的投資目的難以實現，同時為減少該公司經營業績滑坡對上市公司的不利影響，消除該公司經營發展不確定性給上市公司帶來的風險。」康恩貝解釋出售珍誠醫藥的原因。

2016年12月，康恩貝將持有的珍誠葯業57.25%股份轉讓給了浙江康博醫藥投資有限公司，轉讓對價是34505萬元。21世紀經濟報道記者亦了解到，浙江康博醫藥有限公司的法定代表人為胡季強，胡季強對康博醫藥控股92.37%。

珍誠醫藥虧損背後

康恩貝的業務經營分為醫藥工業與醫藥商業批發兩大模式，醫藥商業批發業務主要由珍誠醫藥負責。珍誠葯業一方面通過對接上游醫藥工業企業，另一方面連接下游的商業、零售、醫療等各類客戶，構建線上線下相結合的互聯網+醫藥銷售經營模式。

珍誠醫藥成立於2007年，是一家集藥品在線交易、現代物流配送、金融創新服務和信息技術運用於一體的國內領先的專業供應鏈綜合服務商。事實上，醫藥工業企業做電商並不鮮見，修正葯業、以嶺葯業、國葯集團、上藥集團、康美葯業、雲南白藥、片仔癀等葯企都在或多或少介入電商。

正如康恩貝所述，近幾年醫藥電商遭遇了諸多的政策變化影響。2015年下半年以來，國家有關部門加強了對與互聯網運用相關領域的監管；2016年8月，互聯網第三方平台藥品網上零售試點工作結束；同時，短期內放開網上處方葯銷售政策也難以正式出台。

另外，為治理醫藥流通亂象減少藥品流通環節的藥品銷售，「兩票制」政策已經明確在有關省份試點與快速推進。所謂「兩票制」是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票，經銷商賣到醫院再開一次發票。

「這些政策和市場環境變化，對珍誠醫藥基於電商平台利用『葯聯5萬家』、『雲聯千商』等網路虛擬模式進一步拓展業務的努力帶來較大困難，並導致珍誠醫藥出現部分客戶流失，業務發展開始受到較嚴重的不利影響和衝擊。」而康恩貝則如是表示。

上述因素確實是包括B2B業務在內的醫藥電商共同面臨的大背景。另外，由於近年來B2B電子商務領域新進入的經營者增多，市場競爭加劇，使珍誠醫藥原有的客戶關係及業務受到衝擊，原高毛利品種的銷售毛利下降，尤其是區域內新出現的醫藥電商類競爭對手企業通過壓低價格、甚至部分品種採用超低價促銷爭奪市場，珍誠醫藥為穩定業務被迫適度降價以應對。

不過，對於此次康恩貝電商「敗走麥城」，一位資深醫藥電商人士向21世紀經濟報道記者指出，珍誠醫藥模式也是使其業績不達標的一個重要原因。「看好B2B發展，但目前模式偏老僅僅是線下搬到線上而未產生增量。」

「B2B是自帶金融屬性的，是自帶服務屬性的，但是終端有非常多的服務是非常缺乏的，包括物流、金融需求等。」崗嶺集團副總裁張可帥也在近日的一場演講中表示。

一位接近珍誠醫藥高層的業內人士指出，珍誠醫藥本身業務此前做得還不錯，但其內部出了一些問題。康恩貝公告提到，2016年珍誠醫藥按照有關規定計提資產減值損失4361.08萬元（主要為供應鏈金融增值服務業務涉訴應收賬款等計提壞賬準備）。

對於該訴訟，21世紀經濟報道記者向康恩貝一位高層進行諮詢，但因可能涉及司法程序，該高層表示不便公開透露相關信息。

21世紀經濟報道記者發現，珍誠醫藥曾兩次衝擊IPO均未果。2010年，珍誠醫藥衝擊IPO未果，2011年11月，其環保核查文件再次出現在浙江省環保廳網站上，不過2012年證監會公布的首次公開發行股票申報企業基本信息情況表顯示，珍誠醫藥的備註狀態已經變為「中止審查」。