500元一股的茅台到底貴不貴？

前些日子，茅台一度漲到了500塊一股，最近這兩天稍微回落了一點。雖然從500跌到490隻跌了2%，但這兩市第一高價股，總給人一種分分鐘崩盤隨時會跌到5塊的感覺。

高處不勝寒，怎一個害怕了得。很多小夥伴們開始有些忐忑了：是留是賣？今天商小贏跟大家討論下500塊一股的茅台到底貴不貴？

茅台的內在價值是多少呢？

首先，我們來看看，茅台5年後可以賺多少利潤，平均每年能增長多少。

茅台是A股上的一朵奇葩！是兩市為數不多的極簡型公司，90%以上的營業收入和利潤來源於飛天茅台酒，所以我們估算他5年後的盈利是比較簡單的，只要估算下茅台酒五年後的銷量和價格就知道了。

五年後茅台的銷量會是多少呢？

2016年茅台酒基酒的產量是39312.53噸，而我們知道茅台酒出廠需要窖藏5年，再加上茅台酒向來不存在滯銷的問題，所以通過這個基酒的產量我們大約可以計算出五年（2021年）后茅台酒的銷量。

茅台的基酒一般按75%的比例勾兌老酒後銷售，25%繼續窖藏。算上加入勾兌的老酒，茅台酒基酒產量和5年後銷量的比例大約是85%左右，不會偏離太多。這樣我們就可以計算出，五年後茅台酒的銷量大約為33415.65噸，較2016年增長45.81%，平均每年增長7.83%。

五年後茅台酒的出廠價是多少？

下圖是茅台上市以來調價歷史：

從2012年至今，茅台的出廠價一直是819元一瓶，快五年了都沒有調整過。而現在茅台的零售價已經突破1500元，知道茅台為什麼今年開始暴漲了吧？五年沒漲過價，從今年開始這個價格要上調了，只要價格上調業績就爆發了。

零售價的上漲為茅台提供了很大的調價空間。按照之前茅台調價幅度，一旦茅台具備調價空間后，每年上調出廠價15%還是比較合理的，五年後茅台出廠價達到約1650元。

銷量和價格的漲幅都有了，我們就可以算出五年後茅台的利潤大約累積增長193.76%，2016年茅台酒的銷售額為367億元，那麼2021年就是1078億元。

從2001年茅台上市至今，平均年化凈利潤增長率是28%，我們計算出的20%比這個長期平均少了8%，有點偏保守了。

有了平均增速后，我們來對茅台進行內在價值評估

有了茅台五年平均增長率20.89%，茅台股票內在價值是多少呢？

對於成長股的內在價值評估，既然是算價值，小贏還是喜歡使用價值投資之父，本傑明格雷厄姆的估值公式。

他的演算法簡單而且適用性強，也貼近市場，是我常用的估值方法之一。把茅台五年平均增長率：20.89%，當期每股收益13.3這些數值用公式計算得出茅台的內在價值是668.79元/股，現在的500/股還是低估。

至此，對茅台的評估算是完成了。500元的價格不但低於合理預期下的估值，還低於悲觀預期下的估值，500一股依然很便宜。

為啥茅台的價格總是低於價值呢？

我想這個和茅台的高價格有關係，500一股的價格排除了很多投資者，造成了茅台長期低於內在價值。

因為茅台價格長期低於內在價值，所以大家總會聽到說：不會買，就買茅台，不要賣。不要賣的原因是，茅台長期低於其內在價值。

那什麼時候賣呢？

你可以簡單想一下，如果茅台來個每10股送100股會怎麼樣呢？50多塊的股價，新增的投資者肯定會爆炒茅台，這時候茅台長期以來的低估就可能會被迅速填平，甚至泡沫化，這個時候可能就該賣了。

總結

大家拿著身家性命去投資股票，可往往對所投資的東西一無所知，這時候投資股票就像是猜大小，是不確定的。投資不是拼運氣，因為久賭必輸。小贏建議大家選擇穩定的固收項目分散投資才是王道。