道通期貨：大連玉米將震蕩上行

一、大連玉米市場分析和展望

隨著臨儲玉米啟動拍賣以來，國內玉米價格從3月份的季節性高點震蕩回落，5月25日當周，東北臨儲投放規模進一步擴大至700萬噸，大連玉米價格也在5月底觸及本輪調整的最低點，隨後，6月初開始北方持續乾旱帶動市場多頭情緒，大連玉米價格快速上漲，7月份玉米主產區天氣擔憂緩解，玉米價格震蕩回落，8月份東北地區因降雨過多引發洪澇，玉米價格再次上行，目前正處於春玉米收穫上市期，玉米價格再次回落，預計四季度大連玉米將觸底反彈，繼續維持震蕩上行走勢。

圖1：大連玉米主力連續日線圖

1、2017年度全球玉米播種面積和產量將顯著下降

美國農業部最新報告預計2016/17年度全球玉米總產量為10.67億噸，預計全球玉米總消費為10.55億噸，期末庫存為2.2459億噸，庫存消費比為21.2%。報告預估2017/18年度全球玉米總產量為10.3186億噸，同比減產3.3%；預估全球玉米總消費為10.62億噸，同比增0.6%。期末庫存為1.94億噸，庫存消費比為18.2%。

圖2：歷年全球玉米供需狀況

美國農業部在6月底的種植面積報告中預估2017/18年度美國玉米播種面積為9090萬英畝，比上年大幅減少3.3%。在正常情況下，2017年美國玉米產量同比將出現減少。

圖3：歷年美國玉米種植面積

2、國內農業供給側改革對玉米長期利多

玉米市場在2015年之前被「三高」大山壓制，「高產量、高進口、高庫存」導致國內玉米市場嚴重供過於求。「嚴重過剩」的格局使得玉米價格在2015—2016年大幅下跌，從2500元/噸之上下跌到1400元/噸附近，跌幅超過40%。

為了改變這種格局，從2016年開始，政府取消了在東北三省一區實施8年的玉米臨儲收購政策，開啟「鐮刀灣」地區種植結構調整。按照官方統計數據，2016年玉米種植面積減少3000萬畝，2017年玉米種植面積預計繼續下降，農業供給側改革為玉米化解「嚴重過剩」難題提供了有力支撐。在此基礎上，政府出台拉升需求政策，在東北地區給予當地規模以上深加工和飼料企業加工補貼，以促進玉米消費。供給降、需求增正使國內玉米市場大格局由「嚴重過剩」向「供需平衡」轉換。

今年的中央一號文件提出，深入推進農業供給側結構性改革。其中一大舉措是，繼續調減非優勢區籽粒玉米，增加優質食用大豆、薯類、雜糧雜豆等。農業部召開的全國春管春耕暨種植業結構調整工作視頻會議也明確，要紮實推進種植業結構調整，繼續壓減玉米面積，今年力爭調減籽粒玉米面積1000萬畝。

圖4：歷年玉米種植面積

美國農業部（USDA）報告顯示，預計2016/17年度玉米產量為2.1955億噸，總消費量達到2.32億噸，期末庫存為1.0131億噸，庫存消費比為43.7%。報告預估2017/18年度玉米產量為2.15億噸，減產455萬噸或2.1%。總消費量達到2.38億噸，同比增長2.6%，期末庫存為8129萬噸，庫存消費比下降至34.1%。

圖5：歷年玉米供需狀況

3、2017年玉米減產概率較大， 去庫存進程加快

6月初開始，北方大部地區雨水稀少，氣溫偏高，最高氣溫達到30℃以上的範圍迅速擴張，東北地區南部、華北以及新疆等地迎來了新的一輪高溫天氣，內蒙古、遼寧及京津冀多地將遭遇高溫天。升溫最明顯的是東北地區。

對於整個夏季（6-8月），國家氣候中心的預估意見是：今年主汛期（6-8月）氣候狀況總體偏差，極端天氣氣候事件多發，旱澇並存，洪澇災害比去年輕，乾旱比去年重。主要少雨區位於內蒙古東部、黃淮西部、江漢西部、西南東北部、西北東南部。

6月12日，農業部發布的月度供需數據顯示，2017/18年度玉米產量將降至四年來的最低水平，因為主要產區遭受乾旱和冰雹的影響。報告預計2017/18年度玉米產量達到2.1165億噸，比上月預測值2.1318億噸調低了0.7%。如果預測成為現實，將會比2016/17年度產量減少3.6%，創下2013年以來的最低產量。報告稱，由於乾旱導致玉米播種困難，東北部分地區的農戶改種大豆和其他替代作物，導致玉米播種面積減少。在河北以及河南產區，冰雹以及暴風雨天氣也導致玉米幼苗受損，玉米產量下滑。

預計17/18年度玉米在供應減少，消費剛性增加的影響下，年度供應缺口最少5000萬噸。也就是說經過16/17以及17/18兩個年度的消耗，國內玉米國儲量有望減少至1.4億噸。根據的情況，國家常規儲備應該在8000萬噸。在玉米需求逐年增加的情況下，去庫存將會非常輕鬆。

4、2017年四季度大連玉米市場行情展望

圖6：大連玉米1801合約周線圖

結合技術面分下，目前大連玉米新作1801合約逐步從底部回升，5月份回踩至1650點將成為後期重要支撐位，大連玉米底部不斷抬升，預計9月份新玉米上市將會出現季節性低點，這也是絕好的建倉買入時機，預計1650-1720點是今年玉米的底部區間，後期若反彈50%則上漲目標為1900點左右，反彈0.618則目標為2000點左右。

二、大連玉米交易策略

時間：2017年9月至2016年11月

初始資金：1000萬

方向：多 標的合約：c1801

1、建倉

計劃建倉時間預計在8月下旬至9月，在c1801合約上分批建倉，預計建倉區域為1650-1700點，成本控制在1680點左右，建倉30%頭寸，約1200手。

2、預期目標

玉米1801

目標位：1900-2000點

3、止損位

區間1630-1650

4、綜合概算

目標利潤： 200-300點

預期利潤=1200*10*250=300萬

資金利潤率：30%

最大風險：30點

風險收益比：40：250=1：6

道通期貨 李金元