海特高新：業績增長符合預期 買入評級

[摘要]

■事件：公司發布2016年年報：公司全年實現營收4.95億（15.45%），歸母凈利潤為0.41億(2.81%)，對應EPS為0.05元。

■整體業績小幅增長，基本符合預期。2016年報顯示公司2016年實現營收4.95億（15.45%）。公司航空維修檢測租賃及研製收入為3.28億，與去年基本持平，毛利率為52.45%，而航空培訓業務收入為1.33億，佔比提升到26.84%，毛利率為43.44%。公司2016年實現歸母凈利潤為4077萬元，基本符合預期。

■維修業務實現全覆蓋，全面推動業務升級。航空維修為公司傳統業務，在國內民營獨立第三方維修企業中市佔率較高。2016年公司航空維修業務已從整機大修、工程改裝業務、飛機拆解等業務線全面鋪開。《航空周刊》的數據預測顯示，2017年全球民航維修業的總市值將從2016年的632億美元增至743億美元。

■充實航空培訓產業鏈，培訓業務穩步增長。2016年度公司航空培訓業務勢態發展良好，實現收入同比增長48.1%。公司是國內唯一具有海內外培訓基地的獨立第三方航空培訓企業，業務布局於昆明、新加坡、天津三大基地。年報稱同年9月公司以1290萬美元收購讓羅克韋爾柯林斯藍天（天津）飛行模擬系統有限公司所持的部分股權並向其增資取得50%的股權，本次交易大力提升公司航空培訓業務的實力水平。據智研諮詢，預計2020年民航在冊運輸飛機期末在冊架數將上升至4360架，航空培訓業務市場也將隨之擴大。

■下游集成電路快速增長，高端晶元有望成為中長期支柱業務。2015年公司收購海威華芯部分股權並增資控股，進入微電子領域。主要從事第二代/第三代化合物半導體集成電路晶元的研製，產品主要面向5G、雷達、新能源、物聯網等高端晶元市場。公司已建成國內第一條具備自主知識產權的6英吋第二代化合物半導體集成電路晶元生產線，填補了空白，是國內高端晶元研發製造的先行者。

年報稱2016年7月，國開基金投資1.52億元對海威華芯進行增資，進一步推動晶元項目發展。根據半導體行業協會統計，2016年集成電路產業銷售收入4335.5億元，同比增長20.1%，設計、製造、封裝測試三大領域均保持增長勢頭。

■投資建議：我們預計公司2017-2019年凈利潤分別為0.85/1.03/1.25億，對應的EPS分別為0.11/0.14/0.17元，公司目前股價對應的PE分別為125/103/85倍。公司在航空產業加速布局，且受益於上游航空維修及下游高端晶元的廣闊需求，業績有望較快增長。繼續維持買入-A的投資評級，6個月目標價為16.50元。