股東減持、股份質押，昔日股王全通教育轉型維艱 | 藍鯨熱聞

藍鯨教育 甄祥晴

近日，全通教育發布2016年度業績快報，實現營業總收入9.71億元，同比增長121.22%；凈利潤1.03億元，同比增長10.06%。其凈利增速遠不及營收。

今年2月份以來，昔日「股王」全通教育在資本市場便動作不斷。公司控股股東、實際控制人陳熾昌、林小雅共計減持1595萬股；陳熾昌、林小雅再次質押股份，累計質押股份分別占其所直接持有公司股份的49.18%、32.84%；同時公司宣布進行一項重大資產重組，預計交易金額在40億元至45億元區間。

東方證券的一位分析師告訴藍鯨教育，「一邊減持，一邊質押，這說明大股東套現的意願比較強烈，總體上對上市公司不太看好。」

但一位不願透露姓名的證券分析師則表示了不同的觀點，她認為這屬於正常現象，「很多上市公司大股東是民營企業老闆，他們質押股權的比例相對較高，有些甚至會達到80%左右。」

從備受矚目的昔日股王，到如今市場終歸理性，全通教育在飽受質疑的同時，也走在了一條艱難的轉型之路上。

減持股份，或為套現？

數據統計顯示，今年至今，有342家遭上市公司重要股東減持，減持股份數量為30.8億股，減持套現市值約340億元，減持套現金額超過1億元的上市公司有79家。

全通教育是少有的控股股東減持的教育公司。2月10日，全通教育公告稱，其實際控制人陳熾昌、林小雅計劃在今年2月16日至8月15日期間，以集中競價或大宗交易方式分別減持不超過1901萬股、500萬股。2月17日，陳熾昌、林小雅已分別減持1100萬股、495萬股，合計1595萬股，根據減持均價16.92元/股、16.64元／股計算，陳熾昌與林小雅分別套現1.86億元與0.82億元，兩人合計套現2.68億元。

但此前，全通教育於1月23日發布業績預報，預計全年實現營業收入9.2億元～10.5億元，同比增長 110%～140%；預計實現凈利潤9395萬元～1.21億元，同比增長0%～30%。既然業績向好，大股東信心得以加強，那麼有什麼理由會減持？

全通教育給出的原因是，陳熾昌減持股份一是擬與專業機構合作設立併購基金，用於投資；二是擬投資未來成長性較好，但目前尚存在較高風險的企業。

關於是否存在套現的可能性，上述證券分析師認為，「由於全通教育已經公告40～45億的收購，目前正處於停盤狀態，若收購成功，股價大概率會漲，那麼，現在套現對他來說沒有太大意義。」

值得一提的是，去年10月，全通教育宣布終止一次重大資產重組，這項重組預計交易金額在28億元-40億元區間。有媒體傳言，這項重組涉及標的是新三板分豆教育，但一位知道內情的業內人士告訴藍鯨教育，鑒於分豆教育自身的局限性，這項標的肯定不是分豆。

該證券分析師稱，全通教育控股股東減持股份的原因在於，證監會未來要對大股東減持做嚴格規定，所以他們會考慮先做減持計劃，以預防未來變數。

多次質押股份，只為輸血

2月16日，全通教育發布公告稱，公司控股股東、實際控制人陳熾昌將其直接持有的 2750萬股股份質押給上海浦東發展銀行股份有限公司廣州分行，質押比例占公司總股本的4.34%。

2月28日，全通教育再次發布公告稱，部分股份解除質押。至此，陳熾昌累計質押股份9799萬股，占其所直接持有公司股份的 49.18%，占本公司總股本的 15.46%。

據藍鯨教育梳理，自2014年A股上市以來，全通教育控股股東、實際控制人陳熾昌、林小雅多次質押股份，為上市公司輸血。

2014年11月，全通教育實際控制人陳熾昌、林小雅夫婦將二人持有的超過99%的股份質押；2015年11月，陳熾昌上將其持有的全通教育500萬股質押給廣東粵財信託有限公司，此番后，全通教育控股股東陳熾昌本人的股份再次基本全部質押。

當時，全通教育官方給出的回應是，質押獲取資金的主要用途是基於公司圍繞K12教育領域的整合布局考慮。大通證券投資顧問付永翀也曾分析稱，陳熾昌質押股份實際上就是為了融資。

但付永翀同時表示，如果所得資金中的大部分是為了用於支持上市公司業務發展，一定程度上可能意味著上市公司其他融資渠道並不暢通，其融資能力值得關注。

艱難轉型

無論是減持還是質押股份，一個繞不開的目的是，為了獲得資金，用於投資教育標的，進行業務布局。

全通教育成立於2005年，原主營產品是校訊通，即中國小老師給學生家長發送短消息的平台。據全通教育財報，公司2010年到2013年的營業收入增長乏力，增長率呈遞減趨勢，分別為59.03%、42.15%、9.87%和10%。所以，其實自2014年1月上市后，全通教育便面臨業務轉型壓力。

這或許也解釋了，上市不久，陳熾昌便開始質押股份，以便迅速獲得資金。

2015年，全通教育就沒有停下買買買的腳步。為大力拓展渠道優勢，投資了許多地方校訊通運營商，先後收購繼教網、西安習悅100%股權，並收購河北皇典、杭州思訊、湖北音信、智園控股、廣西慧谷等部分股權。

同時，全通教育進行業務轉型，通過內部衍生或投資併購，開展E-SaaS業務、繼續教育業務、學科升學業務等。到了2015年，其家校互動升級業務、E-SaaS業務、繼續教育業務、學科升學業務營收佔比分別為50.65%、24.46%、22.64%、2.22%。

據最新2016年業績快報，2016年公司實現營業總收入9.71億元，同比增長121.22%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.03億元，同比增長10.06%。公告稱，這受益於雙平台業務戰略有序推進，其中EdSaaS業務收入增長逾180%。

但明顯，其凈利增速遠不及營收，其原因或許在於推廣教育信息化的成本不斷上升。其財報顯示，2016年全通教育EdSaaS業務由戰略布局進入規模推廣期，1-9月，全通教育經營活動產生的現金流量凈額為-2.50億元。

有業內人士告訴藍鯨教育，全通教育投資併購的標的在業內並不十分優秀，這對於後續全通教育內部的業務協調與整合提出了很大考驗。

其公告也曾指出，全通教育目前面臨的最主要的風險是，隨著公司業務的拓展以及投資併購的實施，公司的管理跨度越來越大，對公司在文化融合、資源整合、技術開發、市場開拓等方面的能力提出了更高的要求。

也許，對昔日「股王」全通教育而言，是當時的時代造就了它。

2014年7月牛市啟動，大家開始需要尋找一些好的故事、公司與行業。2015年1月，國務院通過了《教育法律修改一攬子修正案（草案）》，草案明確指出將民辦學校實行分類管理，允許興辦營利性民辦學校，教育便在此時引起了資本市場的注意；而且當時所有的市場都還喜歡講平台的故事，大家期待著在線教育領域可能會出現一家平台公司，所以全通其實一定程度上是被時代所選出來的。

此後，股市走弱千股跌停，再加上全通受到了證監會問詢，公司股價開始往下跌。到現在，市場上再沒有人相信平台的故事，大家開始回過頭來看業績。

「現在大家都理性下來了，要看你到底能不能做出來業績。」上述分析師說。那麼，一直致力於用資本動作助力轉型的全通教育能將教育業績落到實處嗎？

~~

END

——文章轉載請註明出處

藍鯨教育專註報道教育上市公司

9大欄目

【藍鯨訪談】【藍鯨觀察】【藍鯨解析】

【藍鯨盤點】【 藍鯨榜 】【藍鯨熱聞】