商品「漲」聲不斷 通脹行情有望貫穿全年

去年以來，隨之供給側改革的推進，大宗商品價格上漲，通脹中樞上移。從行業上來看，石油和天然氣開採、煤炭開採和洗選、黑色金屬冶鍊和壓延加工、石油加工、有色金屬冶鍊和壓延加工、化學原料和化學製品製造業價格同比分別上漲58.5%、38.4%、37.7%、24.4%、17.3%和9.2%。可見從2016年到2017年，大宗商品漲幅巨大，通脹預期升溫。

盤點2016年商品，可以說是漲聲一片。此輪大宗商品上漲的核心因素是供給收縮。因為需求端其實並無太大起色，而因為供給的收縮，才導致價格不斷上升。也就是說，大宗商品2016年的牛市和其供需基本面密切相關。

供給側改革去產能助推資源品價格上漲

2016年國家將去產能列為供給側改革五大任務之一，2016上半年煤炭行業不僅停止了所有非法產能的生產，還強制實施276工作日制度。而行業上下游庫存都處於較低水平，煤價的上漲又導致強烈的補庫存需求產生。由於煤炭是大量工業品的原材料，煤價上漲帶動了下游焦炭、鋼材、鐵礦石、電解鋁等價格相繼上漲。 回顧今年的漲勢，黑色系先後經歷三輪45度仰望星空般的拉升。業內人士指出，供給側改革持續發力給黑色系帶來了持續的上漲動力。鋼鐵上漲的原因類似，環保督查、供給側改革加劇、高爐被關閉、嚴打地條鋼等措施，使得市場預期未來鋼產量將持續減少，拉升鋼價。

原油限產油價大幅上漲 輸入性通脹到來

2016年，作為大宗商品龍頭，原油雖幾經波折，卻仍然給出了一張強勢答卷，特別是11月以來的一輪上漲，大有王者歸來之勢。2016年，國際油價累計漲幅高達40%，一度跌至每桶30美元以下后又升至55美元以上。雖然10月下旬以來，國際原油價格曾出現持續下跌，但是11月14日以來國際油價從44美元/桶一度站上56美元/桶。OPEC和部分非OPEC達成限產協議，且協議執行良好是導致油價上漲的關鍵因素。

基建投資超預期 拉動需求回暖

根據過去的政治周期，地方政府換屆后政府都有投資衝動，一個佐證是近期的信貸社融超預期。大部分的企業中長期貸款是貸給了地方融資平台和基建已批的相關項目。所以，在地方換屆後會迎來基建需求的超預期。

需求側周期復甦 行業景氣輪動

2016年下半年以來，行業景氣沿著產業鏈從上下游向中游傳導：房地產銷售火爆和補庫存推動的房地產開發投資回升；地方政府換屆后投資衝動引發的基建投資超預期，2016年12月和2017年1月社融和企業中長期貸款高增超預期，其中大部分投向基建和地方融資平台；經過2014-2015年的持續大幅降息降准，名義貸款利率處在歷史低位， PPI從2016年1月的-5.3%回升到2017年1月的6.9%，實際貸款利率大幅下降，企業融資需求顯著回升；2016年下半年以來房市債市調控，銀行主動增加企業中長期貸款；外需改善和人民幣貶值推動的出口回升，2016年6月以來，在補庫存和川普景氣帶動下，美歐日PMI指數持續回升，2015年8月-2016年12月人民幣對美元貶值14%。

去產能背景下 通脹行情有望成行情主線

資產配置方面，仍是要明確，實體經濟復甦還需觀察，在通脹、供給側改革和去泡沫的大框架下，年內大行情幾率較小，較大的賺錢概率是把握好結構性機會，而通脹導致的產品漲價的投資機會有望貫穿全年。下表為大家整理出部分重要漲價品種及相關個股今年漲幅供大家參考。