分析師觀點｜基本面好轉帶來一個「新周期」

圖說：寒銳鈷業日K線圖

上周五滬指大漲60點挑戰3300點成功，同時創熔斷事故大跌以來新高。指數衝破多重技術壓力位，可謂意義非凡。本周一滬指繼續收中陽，雖然後幾個交易日有所震蕩橫盤，但基本保住了上周五的沖關成果。

市場比較淡定，媒體上並未見到一片叫好之聲。2015年市場高台跳水打擊，到2016年初熔斷事故雪上加霜，投資者一直如驚弓之鳥，心理傷痛難以抹去，信心沒有完全恢復。宏觀經濟走勢論戰還在繼續，新周期扛旗者任澤平被圍攻，市場普遍認為金融條件趨緊、信貸擴張減速，以及樓市的降溫，從而導致投資增速持續下行，因此經濟或已拐入「L」形走勢的第二階段，略微呈下傾趨勢的L橫線。

經濟學家和廣大投資者信心不足的表象不能掩蓋滬指和滬深300指數一年多來一直向上的事實，也不能否定上周五滬指沖關的事實。也即在經濟學家的爭論同時，在投資者猶豫同時，市場上存在一些堅定力量買入股票，大量權重的個股先後創歷史新高，帶動指數走好。當宏觀研究的觀點和市場現實有衝突矛盾的時候，需要改正的估計是觀點而不是現實。

上一次行情就是在2014年悄悄發起，而在2015年「4000點是牛市起點」的吶喊聲中毀滅的。所以現實市場在不斷走好，而輿論保持冷靜，我認為是對市場延續最好的保護，也是對未來繼續看多的一個註解。

本輪行情最重要的邏輯和漂亮50的漂亮邏輯一樣：股市質優資產的價值重估。A股中金融、地產、白酒、汽車家電等製造業、醫藥、電子這些行業中，有部分資產質地優良，盈利能力穩定而強大，而他們的股價因為市場系統恐慌在大跌中被錯殺，導致2016年初以來價值被嚴重低估。價格圍繞價值上下波動，這是自然規律。過去一年滬指的緩慢上升過程，就是一個估值修復過程，而漂亮50行情是績優股價值修復的集中體現。

重點是，經過一年多的估值修復，目前上述績優個股群體估值仍然不高。招商銀行從2016年初最低12.61元漲到現在的27元左右，股價翻番了，但是動態市盈率仍然8倍多一點，中報有11%的增長，拿到全球去比也是偏低。格力電器一年多來也股價翻番有餘，市盈率仍然才12倍多，中報報出47%的利潤增長。這些大市值績優股估值低，成長性高，構成3300點上面繼續看多的最大基礎。

我們姑且不去爭論整個經濟是否有新周期，但是原來績優的上市公司繼續保持低估值和高成長，加上更多上市公司基本面好轉確實可能帶給A股一個股市新周期。

東方證券 毛彩華