下半年經濟增長韌性料強於預期

國家統計局14日發布數據顯示，5月份國民經濟延續了總體平穩、穩中向好的發展態勢。工業增速穩定，企業效益改善；投資增速小幅回落，投資結構繼續改善；房地產開發投資增速放緩，商品房待售面積繼續減少；市場銷售較快增長，網上零售增勢強勁。業內人士表示，下一階段經濟整體態勢仍將延續，下半年經濟增長韌性或強於市場預期。

經濟環境改善

「5月份整體經濟運行情況可用八個字概括，就是總體平穩、穩中向好。」國家統計局新聞發言人劉愛華表示，當前經濟有四方面特徵：一是生產和需求穩定；二是就業持續向好，有關部門統計，前5個月城鎮新增就業實現了599萬人，比去年同期增長22萬人，已完成就業計劃目標的54.4%；三是物價漲幅比較溫和；四是貨物貿易的順差、人民幣匯率平穩和外匯儲備連續4個月的回升，構成了國際收支改善的基本格局。

中信證券首席經濟學家諸建芳表示，今年以來宏觀經濟環境趨於改善，促使工業生產保持平穩。一是工業品通縮不會再來，未來工業品的價格環境有利於保持工業生產的意願和積極性；二是存貨周期仍然將保持擴張狀態，雖然產成品庫存增速會回落，但仍會保持適度擴張狀態；三是全球外需環境短期趨於改善，將會拉動外需的回暖；四是朱格拉周期經過資本開支收縮階段后，未來周期反彈仍將持續。

需求端方面，5月社會消費品零售總額同比增長10.7%，消費增速持續高位。九州證券全球首席經濟學家鄧海清稱，「經濟動力可能已經逐漸切換至消費。當下消費已經成為經濟走好的關鍵動能，經濟好轉已經逐漸傳導至消費，新周期最後一環或已完成。」

另外，劉愛華表示，在「三去一降一補」深入推進的情況下，實體經濟繼續呈現穩中趨好的態勢。去產能上，鋼鐵、煤炭去產能任務分別完成了60%和40%以上。去庫存上，商品房待售面積5月末同比下降8.5%，降幅比上月擴大1.3個百分點。去槓桿上，微觀企業槓桿率也在持續下降。降成本上也繼續有所進展。補短板上，在生態環境保護投資、公共設施管理投資等都保持了較快增長。

房地產投資增速回落

數據顯示，1-5月份，全國固定資產投資(不含農戶)203718億元，同比增長8.6%，增速比1-4月份回落0.3個百分點。其中，民間投資124329億元，增長6.8%，增速比1-4月份回落0.1個百分點。

「民間投資增速略降。」方正證券首席經濟學家任澤平表示，分產業看，第一、三產業的增速分別回落3.1和0.1個百分點，第二產業則提高了0.2個百分點，其中工業的民間投資增速提高0.4個百分點。分地區看，東部地區的民間投資增速與上月持平，中部和西部地區的民間投資增速均回落0.1個百分點，而東北地區的民間投資增速則提高了7.5個百分點。分行業看，民間投資增速的回落主要受油氣開採、建築和公共設施管理業拖累。相較於4月，5月石油和天然氣開採業增速回落了19.5個百分點；建築業增速回落了12.0個百分點；公共設施管理業增速亦回落了4.4個百分點。

房地產開發投資方面，1-5月增速比1-4月份回落0.5個百分點。上海中原地產市場分析師盧文曦認為，隨著各地紛紛亮相調控措施，房地產市場降溫的跡象比較明顯，尤其是一線城市和熱點二線城市。隨著部分三、四線城市加入調控行列，成交基本都陷入「冰凍」。因此，在此背景下，房企投資腳步放慢。

值得注意的是，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，此類放緩並不代表負增長，只是正增長的速度有所變慢。從投資主力來看，東部地區的投資增速有所放緩，因此會帶動全國市場投資數據的放緩，不排除有部分資金開始從東部地區轉移進入了中部地區。另外，土地購置面積的同比增速也有所放緩，這和四月份各地積極供地後節奏放緩有關。不過，在各地後續陸續發布供地新計劃后，土地交易的數據仍有繼續上漲可能。

另外，房地產開發投資資金也有明顯收緊態勢。嚴躍進稱，房地產開發企業到位資金已出現連續兩個月下滑。因此，此類信號也要求開發類企業提高警惕，後續拿地和營銷等工作都勢必進行調整。並且，近期類似美元繼續加息等信號，都可能會傳導至商業銀行的信貸政策上，對於開發類企業的到位資金等基本面會有較大影響。

整體上看，中信建投房地產行業首席分析師陳慎表示，投資方面，預期二季度開始迎來拐點，棚改以及三四線城市或延緩投資下行的幅度，但難以改變趨勢。隨著「四限」政策的深化以及按揭貸款利率的加速上行，房地產銷售增速正持續下降，同時隨著下半年三四線城市基數的提高，三季度增速下降趨勢或進一步加速。

經濟增長態勢有望延續

當前經濟整體走勢呈現總體平穩、穩中向好態勢，下一階段有望延續。劉愛華認為，一是產業支撐或產業發展的基礎更加穩固。今年以來，三大產業協調並進，在結構調整中繼續穩步發展、升級。二是發展的動力在增強。三是發展的信心在不斷增強。5月份製造業採購經理人指數為51.2%，連續10個月在景氣區間，企業生產預期和信心不斷改善。四是發展的環境改善，從國內看，供求關係不斷改善。從國際看，世界經濟和貿易都出現了積極變化，且在不斷累積增多。

「總體來看，金融去槓桿背景下流動性收緊，經濟數據有所走弱，但目前仍表現出較強的『韌性』。」中金公司首席經濟學家梁紅表示，4月至5月內需增速放緩，其中工業企業庫存下降較快。短期融資成本上升，疊加監管收緊下預期波動，使得中間商加速去庫存。但考慮到外需走強、地產銷售和建築公司訂單維持穩健，以及目前中長期融資成本上升幅度非常有限，今年下半年經濟增長的韌性可能強於市場預期。

事實上，IMF在日前發布的年度第四條款(Article IV)磋商報告中，預測經濟今年將增長6.7%，較此前的預測值有所提升。金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示，對於下半年整體經濟趨勢比較有信心，目前可以看到消費、工業生產處於明顯回升的階段。從貨幣政策方面來看，從去年底以來，已經較以前出現拐點，之前是穩健之中略有偏松，現在是「不緊不松」。從國內物價形勢以及國際環境看，未來也沒有收緊或放鬆態勢。

「貨幣政策將大概率為『不松不緊』。」鄧海清認為，目前由於金融嚴監管政策對金融市場形成一定影響，如果貨幣政策再收緊，有可能加劇金融市場波動，因此，央行貨幣政策可能不會進一步收緊。