互聯網金融企業上市風聲再起 可惜路並不平坦

互聯網金融在經歷了幾年跑馬圈地后，又傳出了上市的風聲。日前，有外媒消息稱陸金所正準備IPO，上市地點可能是香港。前不久，還有消息稱拍拍貸、趣店在春節前後向紐約證券交易所遞交了上市申請。網貸天眼研究院研究員劉鵬飛表示，上市對互聯網金融公司的操作的規範度、信息披露的透明度和準確性都有很高的要求。「目前，互金行業的商業模式有待進一步檢驗，合規性有待進一步加強，企業持續經營能力有待進一步提高的背景下，多數正在尋求上市的互聯網金融公司可能過於浮躁和倉促，最終有幾家互聯網金融企業能夠上市，還要拭目以待。」

1 互金巨頭上市風聲再起， 監管風向成關鍵

據新快報記者整理髮現，截至目前，螞蟻金服、陸金所、眾安保險、京東金融、拍拍貸、樂信集團、趣店、信而富、91金融等諸多互聯網金融公司相繼傳出正在籌備IPO。

目前，國內上市傳聞最多的還是行業巨頭螞蟻金服。去年4月，螞蟻金服完成45億美元的B輪融資，螞蟻金服的投后估值約為600億美元。對於上市地點，坊間眾說紛紜，甚至有傳聞稱將選擇登陸H股。不過，螞蟻金服方面則一直保持緘默狀態;有關陸金所的上市傳聞也流傳已久。上周，關於陸金所將於今年或明年赴港上市的說法再被熱議，不過官方仍表示「不予置評」;京東金融也一直在為尋求上市做準備。3月初京東集團年報披露，集團已正式簽署關於重組京東金融的協議，此舉意味著京東金融轉身成為純內資企業。不過，京東金融方面稱，「目前還沒有上市計劃和時間表。」

據資料統計顯示，目前已經有29家互聯網金融公司完成了C輪融資，這些企業中大部分已經具備較為成熟的業務模式，形成較為紮實的業務現金流。有分析人士認為，特別是目前互聯網金融監管政策相繼落地，以及互聯網金融整治進入尾聲，政策的日益明朗會使得一些比較突出的互金企業開始謀求上市。

「互聯網金融行業作為近年來成長最快的行業之一，其中的領軍企業不論是業務規模，還是發展程度，都到了邁入資本市場的階段。」劉鵬飛表示，還能產生良好的品牌效應，「當前行業的上市 窗口期 容量有限，而下一波機會可能要等上3到5年。」

廣州互聯網金融協會會長、廣州e貸總裁方頌對新快報記者表示，目前互聯網金融企業上市首要是受政策性因素影響，「尤其是國內上市受政策性因素影響更大些，如去年證監會出台了類金融機構不能上市的文件。」

盈燦諮詢高級研究員張葉霞表示，一些大型互金集團去年開始就陸續拆分VIE架構回歸內地，但如果是從登陸內地A股市場的可能性來看，她認為還是偏科技類的企業走在前面。拉卡拉支付在3月初就披露了招股說明書，擬在深交所創業板IPO，擬發行不超過4001萬股新股。

此外，除了巨頭外，還有一些互金企業瞄準了赴美上市。「自從行業先驅Lending Club在2014年末登陸紐交所以來，越來越多的互聯網金融企業，特別是網貸企業，把赴美上市當作首選目標。一些國內企業更是一窩蜂地搭建起VIE架構，時刻準備完成上市融資。」PPmoney互聯網金融平台創始人陳寶國表示。

德勤審計方面人士認為，除了業內的龍頭企業外，中型的互金企業如果想在美國上市，最大的障礙是律師能否出具一個合規的法律意見。

2 投資者更關注互金企業的盈利能力

對於互金企業而言，財務稅務狀況及未來是否有持續經營能力，是否能夠在同質競爭中實現差異化，盈利模式是否足夠有優勢，都將成為能否上市，甚至是上市了投資人能不能買賬的決定性因素。新聯在線副總經理陳智誠表示，除了政策外，國內上市主要集中在盈利、審計、信息披露等問題;而海外上市的核心問題就是盈利和可持續能力。

顯然，宜人貸2016年第四季度及全年財報(下簡稱財報)交出了一份比較滿意的答卷。財報顯示，第四季度宜人貸凈收入10.71億元人民幣，較2015年同期增長137%;凈利潤增長更快，為3.80億元人民幣，較2015年同期增長356%。但是資本市場似乎並不買賬，宜人貸財報發布當天，股價大跌12.43%。

值得注意的是，持續高企的運營依然是平台成本的大頭。宜人貸財報顯示，2016年第四季度運營成本及費用為6.76億元人民幣，而2015年同期僅為3.27億元人民幣，同比翻了一倍多。

除了運營費用，合規成本也不小。新快報記者了解到，僅在銀行存管費用這一項，一年支出也要百萬級別，主要包括系統接入費(付一次即可)、存管費(每年付一次)、保證金(即擔保金，有的銀行不用)、支付費用(主要看流水)、技術服務費等。比如，某家銀行的系統接入費為10萬元，存管費為充值金額的0.025%，30萬元/年保底，保證金在200萬元至500萬元之間，具體多少由銀行根據平台的情況評估。

「目前行業2300多家平台，從企業數量上來講，盈利的企業只佔少數，主要是大部分網貸機構都屬於中小企業，中小企業在各行各業的盈利能力相對於大型企業都較弱。」方頌表示。

方頌指出，對於大多數互金企業而言會首選境外上市，「因為國外虧損的企業也能上市，但是在國內，A股上市需連續3年盈利。」他表示，還與企業在前期發展過程中引入的資本有關，如果一開始其引入的就是境外資本，在國外上市的可能性會大一些。

3 難以透明的「壞賬」和風險準備金

除了政策因素及盈利問題外，審計和信息披露問題也成為困擾P2P上市難的因素。目前鮮有P2P平台披露不良貸款率，不過，近年來P2P借貸行業的不良貸款正在快速攀升已是業內共識。

新快報記者查閱多家P2P公司近期披露的運營報告發現，多家平台均未披露壞賬數據，大多數平台只有逾期數據，逾期率在0.5%到3%之間。

宜人貸財報也顯示，按照借款人信用，將其貸款分為A、B、C、D四類，按字母順序信用度不斷降低。截至2016年12月31日，2015年促成的A、B、C、D借款的累計凈壞賬率分別為5.1%、6.6%、 8.2% 和6.7%，而截至2016年9月30日分別為4.6%、 5.3%、 6.7% 和5.2%。

「壞賬肯定會有，目前來說是處於上升階段，但關鍵還是看結果，其邏輯關係上是否屬於可持續經營。比如說，我們對銀行的壞賬率很敏感，因為銀行的利差，可能就三四個點，壞賬率稍微高一點，可能支撐不了。但是互聯網金融平台不同，綜合收益率如果能到20%多，壞賬撥備到6%-7%的話，也比傳統金融機構高了好幾倍。」方頌表示，壞賬過高對企業的發展肯定會產生不利影響，但是過低也會限制企業的發展，意味著企業經營過於保守。「這個行業的客戶群和傳統金融機構是不一樣的，還要更多的時間去摸索，形成行業比較可靠的數據。總之，收益減去壞賬率和撥備率，還能盈利，就是可行的，」方頌表示。

此外，風險備用金也是一個「尷尬」的存在。張葉霞指出，P2P業務量排名前100的平台中，56家存在風險備用金。但是在監管部門看來，風險備用金有「保本保息」的潛在含義，而P2P作為信息中介，不應該承擔信用中介的職能。「金融機構都要計提壞賬撥備率，但目前也沒有明確網貸機構作為金融信息中介平台，是否要計提壞賬撥備率。」方頌表示。