獨家專訪 | 華商基金李雙全——掌管超40億資金基金經理的選股秘笈和投資建議

如何在追求絕對收益的壓力下，保持長線投資的耐心？

華商基金的基金經理李雙全或許是公募基金界最適合回答這個問題的人。

作為新生代權益類基金經理，李雙全不僅管理著華商雙驅優選與華商領先企業兩隻混合型基金，掌管資金規模超過40億，在同類基金中名次相當靠前。同時，他還擔任著華商基金投資管理部的副總經理。

年報顯示，李雙全掌舵的華商雙驅優選型基金凈值增長達8.16%，自成立以來，份額凈值增長更是高達27.20%。

《國際金融報》獨家對話李雙全，為你呈現這位基金經理的選股秘笈和投資建議。

對於華商雙驅優選成立以來的亮眼業績，李雙全非常謙虛，「一直相對比較平穩吧」。在這隻產品上，他採取的是「立足於中長期、相對均衡的配置策略」，目標是追求絕對收益。

在他看來，值得納入重點股票池的股票，不僅要「風險比較合適」，而且要「在未來幾個季度之內能夠看到比較明顯的上升空間」。

關於具體的選股標準，李雙全表示，要結合市場狀況來看。

市場是從2015年6月份開始調整，到現在仍然處於調整區間，屬於相對較弱的市場格局。

所以，在這樣的市場環境中，「會比較重視標的公司的實際經營情況和當期的業績情況」。也就是說，公司的中短期經營和業績放在首位。

其次，李雙全認為，在市場調整過程中的話，標的股的風險相對可控也很重要，「對控制基金凈值的回撤比較有利」。

第三，在滿足前兩點的基礎上，再考慮中長期維度上行業和公司的成長性——這個公司所在的行業是不是是一個朝陽性的行業？公司自身能不能成為這個朝陽行業里的龍頭公司？

總體而言，「還是看這個公司本身的風險收益情況。」

有意思的是，上半年公募基金抱團重倉的貴州茅台、格力空調等「白馬股」，都沒有出現在華商雙驅優選最近兩個季度的重倉股名單中。

與同行相比，李雙全的選股似乎有些「非主流」。

對此，李雙全坦言，「也沒有刻意去跟大家保持一致或者不一致，這是根據自己的選股習慣、自下而上精選的結果。」

從倉位來看，李雙全的風格也相當穩健。

雙驅的倉位一般在80%左右，從我個人基金管理的角度來講，一般會把倉位保持在一個相對穩定的水平。

「從我管理的角度來看，我是希望能夠以時間換空間，不去搏短期的主題、熱點，不追求短期的爆發性，」李雙全表示，「還是希望能找到真正具有成長性的公司，通過長期持有的方式來分享公司成長的收益，最終在公司的市值和基金的凈值上有所體現。」

不過，面對公募基金的排名壓力，長期持有，拿得住嗎？「所以需要能長期持有的耐心啊。」李雙全表示。

《國際金融報》記者注意到，在2010年加入華商基金之前，李雙全曾經在SK能源公司工作過兩年。在這段跨國企業工作的經歷，對這位強調耐心的基金經理有什麼影響？

「我是碩士畢業之後，先在國外以管理培訓生的身份工作了兩年，」李雙全介紹道，「除了財務，還涉及整個行業上下游的各個部門。所以我對一個公司內部各個部門如何運作有了很直觀的印象，知道一個決策從出台到實施會經歷哪些步驟，大概到什麼時間段能表現出什麼樣的結果。」

對公司決策和運作過程的了解，讓李雙全「在理解公司的決策時可能會更加理性，而不會盲目相信一些特別不合理的故事。」

更重要的是，「明白了公司的一個決策從做出到實施再到兌現成經營成果是需要過程的，是一個逐漸兌現的過程。」從而，「會對公司的業績成長性有更踏實的一個理解，不會特別急功近利。」

還有，「在調研時候，和企業的經營管理層溝通的時候會更有共鳴、更接地氣一點，」李雙全笑言。

展望下半年的經濟走勢，李雙全認為，一方面，經濟增長減緩有壓力；另一方面，流動性則可能有改善空間，「所以可能形成相互對沖」。

在經濟增長上，「因為從2016年上半年一直到今年上半年，PPI等經濟指標走得非常好，但到二季度可能有放緩的趨勢，房地產、汽車等周期性行業可能會有一些增長壓力，但壓力不會特別大，總體可能還是一個相對平穩的態勢。」

「不過，（下半年）大家對流動性的預期可能會有好轉。因為之前經濟數據不斷上行，加上美國進入加息周期等海外因素的影響，大家對國內流動性的擔憂是比較顯著的。如果下半年經濟增長確實放緩，市場對流動性進一步收緊的預期會有所減緩。」

在這樣的市場環境下，李雙全認為，「下半年整個市場會更加均衡。」

「上半年藍籌股表現亮眼，是因為投資者的風險偏好較低、追求確定性，加上這些股票當時的估值比較低，大家覺得抱團到（藍籌股）可能有更好的配置價值」。

不過，目前來看，「藍籌股的估值修復可能已經走到一個比較高的位置了，」李雙全告訴《國際金融報》記者，「再往後，可能不光是大或者確定性好的股票（表現）更優，還是要看公司的成長和估值中間的比價效應。」

「不再是越大越好，也不是越小越好，而是看公司的估值和成長之間的匹配程度。」李雙全分析稱，

不管是價值還是成長，到最後都會體現在這個公司的市值或者股價上。對於（市值）大的行業龍頭，大家也會看你的估值和成長性之間的匹配；對於市值小一點的公司，大家也會看是不是真的能走出（好業績）來。

李雙全認為，中報披露在即，如果真正具有高成長性的公司能在中報里表現出非常好的業績成長性，加上近兩年的估值調整帶來的吸引力，這部分公司有望被市場重新認知。

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