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詮釋高確定性的價值投資

我把投資策略簡單濃縮成一句話:高確定性的價值挖掘。

詳細點的策略:以公司盈利能力為內在價值主要考量指標,深入研究公司和行業,賺取高確定的收益。通過風險前置、倉位匹配和相關性控制、動態評估三者相結合來降低投資風險。

舉四個我在網路上或電視上講過的公司為例,這四家公司都是我過去幾年的重倉,最低收益率200%,最高收益率350%,目前有些已經沒有了,過去三年半我管理的投資組合整體收益率超過200%,得益於這些重倉公司的高確定性。

(1)國投電力,我在2013年下半年開始建倉,當時價格約3.5-4元,2014年初寫過一篇文章《夢遊篇:水電站致富之道》,之後在2015年上半年12元左右全部賣完,因為覺著這個價格已經透支了未來多年的利潤,2年的總投資收益率約200%。

投資邏輯:2013年開始雅礱江下游的水電站逐步建成,2015年之後國投電力的凈利潤會在40-50億元左右,並且未來中游電站建成后利潤會更高,合理市值最低是500億元人民幣,建倉時國投電力的總市值大約250億元,3年上漲1倍的確定性非常高。

(2)貴州茅台,2012-2013年,高端白酒受到反腐、價格泡沫、塑化劑等的綜合影響,茅台和五糧液的股價都大幅下跌,市盈率都跌破10倍,我在雪球和博客上寫過多篇白酒的分析文章,並在2014年7月參加第一財經電視《公司與行業》節目做了高端白酒的專題(我微博上有視頻),貴州茅台的建倉成本前復權大約100元,目前460元,中間只買不賣,在2015年5000點時仍然明確在雪球上發文說茅台很便宜,3年半的總投資收益率約350%。

投資邏輯:貴州茅台受益於消費升級,總產能只佔全國白酒產量的2%,未來會繼續供不應求,產量和銷量具有可預測性,2020的凈利潤達到300億以上的概率非常高,內在價值至少6000億,當時1500億左右的市值顯然被嚴重低估。

(3)招商銀行,這是我發文分析最多的公司,快可以編輯成一本書了(銀行業分析文章合集),在2014年7月參加第一財經電視《公司與行業》節目做過招商銀行的專題(我微博上有視頻),旗幟鮮明的指出銀行業在分化,2013-2014年建倉成本前復權約7元,目前23元,3年半的總漲幅約200%。

投資邏輯:招商銀行的零售業務優勢、保守的報備原則、低資金成本優勢、低信用成本優勢,在對公資產擴張末期、金融脫媒、居民財富管理需求旺盛未來,具有非常明顯的競爭優勢,在2020年以後,招商銀行的年凈利潤大概率將高於1000億,2013年只有2000多億的市值明顯低估。

(4)平安,這個公司我寫的不多,經過多年的研究跟蹤,突然有一天我覺著看懂了(平安的內在價值估算),2013-2014年建倉成本前復權約15-17元,目前51元,2015年牛市瘋狂時減倉過一部分,後來跌下來又加回去了,3年半的總漲幅約200%。

投資邏輯:未來5年,平安的內涵價值年化增長率大概率會高於15%,所以內在價值在2倍內涵價值時比較合理,當時,平安的總市值是低於內涵價值的,如果長期持有,年化15%的投資收益率具有非常高的確定性。

這四個是過去3-4年投資的主要標的,那麼「建平遠航」基金未來還會投資什麼?已有的能力圈會繼續守住,有投資機會就抓住,另外經過近3年的研究,對醫藥行業的格局有了比較清晰的認識,已經在醫藥領域建立了一個組合,會佔比較大的倉位比例。另外會適當逐步加大對互聯網行業的研究,期望5年後能夠看清晰一批互聯網公司。



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