首例控股股東質押爆倉，潮水褪去后股權質押業務誰在裸泳？

摘要：昨日洲際油氣公告稱，控股股東廣西正和因股票質押計劃被動減持8680萬股公司股票，這是A股年內首次出現大股東股票質押爆倉，面臨被強平。面對減持新規推出、A股熊途漫漫，券商已紛紛下調質押率同時上調質押利率。

本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），作者張少華。更多精彩資訊請登錄，或下載華爾街見聞APP。

減持新規推出、A股熊途漫漫，對股權質押業務產生深刻影響。

近日，A股年內首現大股東股票質押爆倉，面臨被強平。7月25日，洲際油氣公告稱，公司控股股東廣西正和因股票質押擬在6個月內被動減持8680萬股公司股票，占公司總股本的3.83%。

公告顯示，2016年8月4日，廣西正和將其持有的公司8680萬股質押給長江證券，質押股數為8680萬流通股。

但該股今年以來連續下跌，股價自年初至今已跌去近一半，有業內人士估算，其股權質押已觸及平倉線：

質押率假設為50%，基準價假設為MA20，2016年8月12日MA20為8.28元/股，則融資金額為：8680*8.28*50%＝3.6億元。從股價走勢來看，很可能是在2017年7月17日的大跌日觸及平倉線，當日洲際油氣大跌9.4%，收盤價5.4元。

質押被強平是股東不願看到的結果。因為股票質押被強平時，資金方為了快速出售，可能通過集中競價方式掛跌停板價格出售，對股東的損失很大。此外，被動減持對市場釋放的負面信號遠大於主動減持。比如洲際油氣7月25日發布公告后，當日股價大跌7.28%。

因此，有業內人士認為，廣西正和選擇被強平而不是補倉或購回，真實原因很可能是真沒錢，資金鏈斷裂。其股票質押融資規模巨大，截至2017年7月25日，質押洲際油氣股份6.65億股，占其持有上市公司股份的 99.99%。由於股價下跌，導致後續股票質押融資的規模無法與之前的融資規模匹配，出現資金缺口。

減持新規增加質押被強平的概率

今年5月發布的A股減持新規，對股權質押影響巨大。

減持新規發布前，融資方和資金方都相信，股票具有較好的流動性，能快速以合適的價格處置，二級市場減持拋售（包括集中競價、大宗交易等）變現的障礙小，速度快。

但減持新規發布后，對減持做出各種限制，股票的流動性相對變差。融資人選擇補倉的代價增大、動力變弱，選擇強制平倉的概率增加。

減持新規要求，連續90日內大宗交易減持不超過總股本的2%，而且受讓方6個月內不得轉讓，大宗交易減持基本被扼殺。選擇集中競價也需要在15個交易日前向交易所備案減持計劃並公告（如此次洲際油氣發布公告）。

券商「收緊」質押業務

受減持新規、A股熊市的影響，近期以券商為主的資金方正在「收緊」股權質押業務。

證券登記結算公司最新數據顯示，目前A股兩市共有3253隻個股涉及了股權質押，佔全體A股的比例達98.58%。今年以來兩市共計有1514家上市公司涉及了股權質押，合計質押股數達到1524.66億股，質押市值達到1.95萬億元，截至目前仍有1441.51億股未解除質押，涉及市值1.84萬億元。

在股權質押市場中，券商佔據的市場份額最大。興業證券、國金證券等券商研報指出，證券公司（含券商資管）所佔市場份額超過50%。而國泰君安研報顯示，根據股票質押參考市值計算，券商所佔市場份額已超過75%。

今年以來，雖然上證50屢創新高，但不少個股處於下降通道，創業板個股下跌尤其「慘烈」。券商等資金方擔心，一旦市場出現極端行情，這些個股遭受拋壓會觸及質押的警戒線。

北京一家大型券商資管部門的負責人對《證券日報》表示，在今年5月份市場回調過程中，就有不少質押股份觸及150%的預警線，質權人涉及多家證券公司。

為防範股權質押業務風險，上周開始，多家券商調整了股權質押業務的操作細節，下調質押率同時上調質押利率。

證券日報消息稱，廣州一家券商近期全線下調了股權質押業務的質押率，以創業板個股為例，此前最高質押率可達4折，但目前原則上已經不超過3.2折。上海某大型券商股權質押業務目前年化基準利率升至6%，並會根據不同項目進行上浮。若質押標的股權為創業板個股，則上浮力度會更大。

樂視網的質押風險

談及股權質押爆倉風險，不得不提到樂視網。

作為創業板的龍頭股，樂視網質押股權的平倉危機是創業板的「定時炸彈」。如今的樂視體系深陷債務危機，加之創業板近期大跌，樂視網復牌后連續跌停幾無懸念。如果擊穿質押平倉線，無限售股將會優先被質押機構所拋售進行止損。

結算中心數據顯示，截至7月8日，樂視網的質押比例達32.65%，無限售股份質押數量為63929萬股，有限售股份質押數量為1194萬股。質押筆數為1258筆。

「無限售股的質押增加這麼多，平倉帶來的股價衝擊會很大。」有私募基金總監向騰訊稜鏡表示，「十萬股掛單平倉，和一百萬股掛單平倉，掛單的價格肯定不一樣。」

然而，作為最大股東和實際控制人，賈躍亭直接持有和通過樂視控股間接持有的公司5.19億股已被上海市高院輪候凍結，佔總股本26.3%，股權價值近160億元。

目前賈躍亭已經質押4.97億股，占其個人持股總數的97.20%。

騰訊稜鏡指出，由於質權無法對抗法院的財產保全執行權，在上市公司股票質押融資業務中，質權和債權的實現有可能會受到司法程序干擾。因此，對於這4.9億股而言，財產保全的司法凍結優先於金融機構的股票質押。即便是賈躍亭的股權質押遭遇爆倉，也無法被質權機構平倉賣出止損。