新.發現 奔跑吧，債券通，你需要了解的7個問題

七個問題匯總

一

2017年「兩會」期間，國務院總理李克強表示，去年出台了「深港通」，目前要進一步探索開放債券市場，今年準備在香港和內地試行「債券通」，允許境外資金在境外購買內地的債券，這有利於維護香港國際金融中心的地位，有利於香港居民有更多的投資渠道,有利於香港的長期繁榮穩定。

5月16日晚間，人民銀行發布了《人民銀行 香港金融管理局 聯合公告》，正式宣布了「債券通」的問世。

公告明確，香港與內地債券市場互聯互通合作，簡稱「債券通」。具體而言，「債券通」是指境內外投資者通過香港與內地債券市場基礎設施機構連接，買賣兩個市場交易流通債券的機制安排。包含北向通和南向通，既有「引進來」，也有「走出去」。目前的安排是，先實施「北向通」后實施「南向通」。「北向通」是指香港及其他國家與地區的境外投資者經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、託管、結算等方面互聯互通的機制安排，投資於內地銀行間債券市場。

近年來，債券市場借鑒國際經驗，堅持市場化的改革方向，取得了較好的發展成績。截至2017年3月末，債券市場託管量達到65.9萬億元，位居全球第三、亞洲第二，公司信用類債券餘額位居全球第二、亞洲第一，其中，銀行間債券市場產品序列完整、交易工具豐富，已成為債券市場乃至整個金融市場的主體。

銀行間債券市場對外開放程度不斷加深。2016年人民銀行發布3號公告，進一步拓寬了可投資銀行間債券市場的境外機構投資者類型和交易工具範圍，取消了投資額度限制，簡化了投資管理程序。截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資餘額超過8000億元人民幣。但與其他開放程度較高的國際市場相比，仍需要進一步全面深化開放。

同時，內地與香港金融市場始終保持良好互動，聯繫不斷深化，具備較好的合作基礎。目前已有近200家在港金融機構進入內地銀行間債券市場投資。作為國際金融中心，香港擁有與國際接軌的金融基礎設施和市場體系，許多國際大型機構投資者已經接入香港交易結算系統。在此背景下，以兩地基礎設施互聯互通實現內地與香港「債券通」，是中央政府支持香港發展、推動內地和香港金融合作的重要舉措。

首先，「債券通」是銀行間債券市場進一步對外開放的新舉措，同時仍遵從既有的資本項目管理、中長期機構投資者資質要求、投資交易信息全面收集等規範管理安排。

其次，「債券通」以國際債券市場通行的模式為境外機構增加了一條可通過境內外基礎設施連接便捷入市的新渠道，以提高入市效率。從其它國家債券市場對外開放的經驗看，境外投資者既可以採取逐家到境內開戶模式入市，也可以通過基礎設施連通的模式投資於該國債券市場。其中，前一種模式下，對境外投資者要求較高，需要對該國債券市場相關法規制度和市場環境有全面深入的了解；后一種模式下，境外投資者可以依靠基礎設施互聯和多級託管來便捷地「一點接入」全球債券市場，成為了國際主流做法。「債券通」屬於后一種模式，其通過兩地債券市場基礎設施連接，使國際投資者能夠在不改變業務習慣、同時有效遵從內地市場法規制度的前提下，便捷地參與內地債券市場。

客觀上看，實施「債券通」可能在跨境資金流動、投資者保護與市場透明度、基礎設施互聯、跨境監管執法等方面面臨一定風險與挑戰。人民銀行主要採取以下應對措施：

一是分步實施。現階段實施「北向通」，未來根據兩地金融合作總體安排適時開通「南向通」，影響總體可控。特別是，人民銀行始終注重引入以資產配置需求為主的央行類機構和中長期投資者，「債券通」引入的境外投資者與已有可直接入市的投資者範圍相同，資金大進大出的風險相對較低。

二是完善相關制度安排。初期擬採用成熟市場普遍採用的做市機構交易模式，可以有效降低境外投資者的交易對手方風險，在市場發生波動時亦可較好地吸收流動性衝擊、穩定市場。同時加強基礎設施管理，制定穩健合理的系統連接安排，確保業務系統在軟硬體架構設計、人員保障、監控管理等方面的可靠性。

三是深化監管與執法合作。人民銀行一直與香港金管局等監管部門保持緊密溝通。下一步擬簽署監管合作備忘錄，「債券通」實施后兩地監管當局將在信息共享、聯合執法等方面進一步密切合作。

第一，有利於鞏固和提升香港的國際金融中心地位。「債券通」以香港為節點，連接起內地與多個不同經濟體市場與投資者，可進一步強化香港在金融市場對外開放中的橋頭堡地位，有利於增強香港在全球金融中心中的競爭力，維護香港的長期繁榮穩定。

第二，有利於加強內地和香港合作。「債券通」的推出，將促進兩地在監管執法合作、投資者保護、金融市場基礎設施互聯互通等方面緊密溝通、加強協調，實現雙贏甚至多贏效果。

第三，有利於金融市場擴大對外開放。債券市場開放是金融市場對外開放的重要內容。當前，已經成為世界第二大經濟體，人民幣已進入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）貨幣籃子，未來將有更多人民幣資產配置的需求。「債券通」將會進一步豐富境外投資者的投資渠道、增強投資者信心，有利於在開放環境下更好地促進國際收支平衡。

1、合格的境外投資者都包括哪些？

符合人民銀行要求的境外投資者與現有允許直接入市開戶的境外投資者範圍保持一致。

目前包括：境外中央銀行或貨幣當局、主權財富基金、國際金融組織；合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）；境外依法註冊成立的商業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司及其他資產管理機構等各類金融機構，上述金融機構依法合規面向客戶發行的投資產品，以及養老基金、慈善基金、捐贈基金等人民銀行認可的其他中長期機構投資者。

2、可為境外投資者備案的機構包括哪些？如何備案？

目前人民銀行認可的代理備案機構包括：外匯交易中心、境內託管機構、銀行間債券市場結算代理人。

代理備案機構可直接或委託境外合作機構接收備案材料。

結算代理人名單可在人民銀行網站上查詢。

人民銀行上海總部將制定專門的備案指引，為境外投資者備案提供指南。

3、《辦法》認可的境外託管機構和境內託管機構具體包括哪些機構？

目前，境外託管機構包括香港金管局（指香港金管局債務工具中央結算系統，即CMU）；

境內託管機構包括中央國債登記結算有限責任公司和銀行間市場清算所股份有限公司。

4、「北向通」都能投資些什麼？

「北向通」境外投資者的投資標的債券為可在銀行間債券市場交易流通的所有券種。

包括：國債、地方債、政府支持機構債、政策性銀行債、商業銀行債、非銀行金融機構債、非金融企業債務融資工具、企業債、資產支持證券等。

「北向通」境外投資者既可以通過參與銀行間債券市場發行認購方式，也可以通過二級市場買賣方式，投資於標的債券。

交易工具方面，目前，「北向通」境外投資者可以進行債券現券交易。

未來將逐步擴展到債券回購、債券借貸、債券遠期，以及利率互換、遠期利率協議等交易。

5、境外投資者和債券持有人不是一個人？

「債券通」採用國際通行的多級託管模式。境外投資者是指名義持有制度下的債券實際權益擁有人，也即不再以自己名義代他人持有債券的最終投資者。債券持有人包括為自己持有債券的債券持有人，和以自己名義代他人持有債券的債券持有人（即名義持有人）。名義持有人應為託管機構，如託管銀行、中央存管機構等。此處的名義持有人和實際權益擁有人與國際通行規則以及「滬港通」「深港通」中有關名詞的含義是相同的。

6、通過「北向通」參與銀行間債券市場發行認購的流程是什麼？

發行人在銀行間債券市場通過系統招標或簿記建檔發行債券時，符合人民銀行要求的境外投資者可通過「北向通」機制安排參與相關債券的認購。境外託管機構以其開立在境內託管機構的名義持有人賬戶代境外投資者持有認購的債券，具體可參照境內外託管機構有關規則及業務指南。下一步，央行將不斷推動有關規則及業務流程與國際接軌，更加便利境外投資者參與債券市場。

7、都能使用哪些幣種通過「北向通」參與投資？

境外投資者可以使用自有人民幣或外匯投資。使用外匯投資的，可通過債券持有人在香港人民幣業務清算行及香港地區經批准可進入境內銀行間外匯市場進行交易的境外人民幣業務參加行辦理外匯資金兌換。

微信關註：新華金融信息中心

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