歷劫的華大基因：離上市之路還有多遠

當生物科技碰上IPO，又會碰撞出怎樣的火花?近期華大基因就為一眾吃瓜群眾揭了幕。

3月14日，證監會網站更新了深圳華大基因股份有限公司(以下簡稱「華大基因」)創業板首次公開發行股票招股說明書。這份厚達607頁的招股說明書比2015年12月18日披露的招股說明書申報稿多了近100頁，然而猜中了開頭，卻猜不中結局，精心準備的招股書卻引來證監會的59問，這在歷史中較為少見。其中「華大基因是否獨立於控股股東」以及「43家機構股東持股是否合規」兩大問題成為證監會關注的焦點。

複雜的股權

據悉，截至2016年12月31日，華大基因共有42家全資、控股子公司和4家參股公司，而華大控股、華大三生園、華大投資以及40家包括和玉高林、人壽、深創投、紅土生物、蘇州軟銀等其他投資機構組成了目前華大基因的股東陣容，其中華大控股持有華大基因41.33%的股份，為其控股股東。

華大基因歷史上重組較多，而且主要通過收購股權和資產的方式，將華大控股下屬一些板塊納入發行人體系，涉及最初設立時的臨床業務重組，華大醫學與華大科技合併時的重組，以及收購臨床測序儀以及境外資產重組。

其中值得關注的是華大基因在進行資產重組時的價格的公允性以及與業務的協同性。如華大醫學在2013年7月收購了廣州華大后，並剝離了與公司相關的資產和業務至廣州醫檢，並在收購2年後，也就是2015年年初將無實際業務的廣州華大作價773.33萬元轉讓給了華大控股。這其中有兩點值得質疑，第一，公司當初收購廣州華大的原因以及實際起到的作用是什麼，在收購不到2年的時間又進行轉讓，這一進一出著實讓人懷疑。第二，在已無實際業務的廣州華大轉讓時，其估值作價773.33萬元，其估值的基礎和合理性是怎樣的。

另外在證監會反饋函中也提到的一點是，目前由華大控股轉讓給華大基因的，成為其控股或者全資子公司的，部分在轉讓當時凈資產和凈利潤仍屬於負值。比如2014年7月收購北京優康30%股權，當時的評估值為-176.52萬元，權益值為0，收購后北京優康稱為華大基因的控股公司，作價1元。還有收購武漢醫檢1%股份，後者凈資產也為負值，那麼這意味著被收購的這兩家公司日後收入將並表反映在華大基因財務報表中，該兩者對於報表將產生哪些影響，收購的原因也值得深究。

此外，在華大基因長長的股東列表中，有諸如紅杉、軟銀、深創投等這些名氣十足的機構股東也引起了證監會高度關注的目光，其適格性、所持股權是否合法合規、是否存在變相公開發行都是問題所在。如榮之聯既是其前五供應商又持有0.1%的股份，其中是否存在非公允的關聯交易。

實際上，自2014年5月華大基因開始引入外部投資者時，坊間、朋友群中一直有機構兜售華大基因的股權，是否有華大基因股東將股份拆分對外進行公開售賣，以及股東穿透后其投資股東是否符合合伙人資產標準鑒定以及合伙人數量是否超過50人，都值得關注。之前樂視汽車在融資時也曾遇到過股東拆分股份售賣的情況。

波折上市路

作為國內首家做基因測序科學研究的機構，華大基因在生物科技界的的地位非同凡響，但是當它與上市碰撞，一路上卻坎坷不斷。

2014年，華大科技一度被傳將赴海外上市，甚至已經選定花旗與大摩作為承銷商，在此過程中，華大基因調整了戰略，擬將華大科技和華大醫學分開在H股和A股上市。但這一計劃也打了水漂。華大股份披露的《申報稿》顯示，華大科技在2013年的營業收入是6.16億元，凈利潤為9867萬元;2014年，其營業收入為6.45億元，凈利潤卻只有649萬元。其中一部分原因在於華大控股此前收購測序儀生產商CG后，其競爭對手Illumina禁售了最新的基因測序儀，並提高了基因檢測試劑的價格，使得華大科技整體成本大幅上升。

因此業績暴跌或成為華大科技放棄H股上市的重要原因。同時之前和華大科技的股東簽訂的上市對賭協議也使得華大科技不得不最終走向了與華大醫學合併之路。

實際上，投資人覬覦的多是能在未來有更大想象空間的華大醫學，後者目前主營業務是無創產前檢測，但是據公開報道，頗為強勢的管理層先開啟的是華大科技的融資計劃，並作出承諾，華大醫學融資時，華大科技的投資人有優先認購權。本來打著如意算盤，希望兩個主體都實現最後的融資和上市，沒想到業績的下滑讓之前華大科技的上市計劃泡湯。

2015年12月11日，合併后的華大基因向證監會遞送了公開招股說明書(申報稿)，開始邁出IPO第一步。

好景不長，就在2016年11月3日上午就被曝華大基因IPO被中止審查。什麼鬼?才一年不到啊，怎麼就被中止審查了呢?後來經華大基因證實，只是一場烏龍而已，系中介機構人員更替換而已。

華大基因的上市之路充滿坎坷，這也從側面反映了生物科技行業在蹣跚起步的狀態。

待成熟的基因診斷行業

1990年「人類基因組計劃啟動」，這個由美、英、法、德、日等國家主導的計劃本來和沒有半毛錢關係。但是正是在華大基因創始人汪建等一批科學家的積極倡導之下，才得以參與了1%的測序工作。雖然扮演的角色有限，但是確實在的基因科技發展史上邁出了舉足輕重的一步，此後中科院專門成立了基因組研究所。華大基因則自立門戶，在基因科技的道路上越走越遠。

2007年以來，完成第一個人的基因組圖譜，2008年啟動了「國際千人基因組計劃」，2011年啟動了「百萬人基因組計劃」，華大基因走過了從參與到跨越的過程。有的人可能認為華大基因只是基因測序的工廠，殊不知華大基因做的正是造福人類的事：醫療領域，精準醫學，減少出生缺陷;農作物生產領域，轉基因作物的研究等。

汪建有一句廣為人知的口號來描述基因未來的前景：科技技術服務能達到一百億，醫學服務能達到一千億，人人服務能達到一萬億。想想就令人激動，也由於如此偉大的前景，有市場人士預測，華大醫學上市后又將成為繼順豐后的千億市值公司。目前可比的是國外基因檢測公司illumina市值達243億美元。

現階段，華大基因在排隊中，貝瑞和康也借殼*ST天儀上市，目前仍處於反饋意見階段。貝瑞和康目前主營業務是基因檢測服務與設備實際銷售，是華大基因在國內的主要競爭對手，目前市值為2016年歸屬於母公司的凈利潤為1.51億元，同比增長244.85%。而華大基因歸屬於母公司凈利潤為3.32億元，同比增長26.7%，凈利潤增速和凈利潤率均低於貝瑞和康。

此外，還有從華大基因離職出來的被稱為「華小」群體湧現出了源源不斷的創業者，從去年開始基因行業的融資開始的變的異常火熱，日前吉因加獲得了華大、火山石的投資，燃石醫學獲得了來自紅杉、濟峰資本等近3億元的B輪融資 。

然而被一二級市場同時寄予了極大期望和估值的基因行業，目前仍處於行業的早期階段。GPLP君了解，目前在基因檢查領域門檻較低，只要擁有相應的基因檢測設備以及熟悉檢測流程的業務員即可完成檢測。最吸引人的蛋糕還是在被屢屢提及的腫瘤基因檢測領域。據不完全統計，目前基因檢測公司有大約70%的公司都是從事與該領域相關的業務，但是實際上，腫瘤基因檢測在整個國際上都沒有得到成功的推行，而且腫瘤基因檢測目前還處於預防階段，並沒有深入到實際基因治療和基因干預的程度，同時行業人士也認為，希望通過基因治療疾病仍屬於實驗階段，未來還有很長的路需要走。

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