人民幣暴漲背後：只要資本管制好，拉到6.5也算少！

美國內憂外患、美元大跌之際，人民幣本月強勢補漲，過去一周中連破數道關口，今日在岸、離岸人民幣更雙雙漲破6.60關口，創14個月新高。本月迄今，人民幣以近2%的漲幅領漲亞洲貨幣。

人民幣強勢補漲背後，美元暴跌、強化資本管制、中美利差持續擴大以及投資者恐慌性止損和結匯是主要原因。

美國內陷入「內戰」、債務上限壓頂，外不能有效應對三月半的挑釁，加之美聯儲主席耶倫在上周五的 Jackson hole 會議上沒有對貨幣政策做出任何前瞻性指引（其關於監管的言論反倒凸顯了與川普的矛盾），澆滅多頭的最後希望，會後美元指數接連重挫，乃至今日跌破92大關，為2014年12月以來首次。

與之形成鮮明對比是，政治風險褪去、經濟復甦更加強勁的歐元今日兩年半來首度站上1.20關口。

三月半今晨向日本東部海域發射導彈是美元今日重挫的直接原因，從日韓到歐洲股市、美國股指期貨等風險資產全線大跌，作為避險資產的黃金、日元則大漲。但美元持續下跌的根本原因仍是我們月初文章《方向性變化！弱美元或會持續，中長期看好有色》所指，「美德利差擴大臨近尾聲」。

美元自身大跌的原因之外，人民幣本月強勁的表現與前期的「滯漲」、嚴控資本外流、中美利差持續擴大以及投資者止損和企業/個人恐慌性結匯有關。

滯漲很好理解，就是人民幣有補漲的需求，也就是在今年美元持續下跌的過程中，人民幣前期的上漲十分有限。下圖展示了今年迄今全球主要貨幣兌美元的漲幅，即便算上本月近2%的大漲，人民幣也只漲了5%左右，排在十名開外，與政局動蕩的南非、鬧脫歐的英國相當。試問這種漲幅，怎麼凸顯18+1前的「穩與和諧」？

（即便算上本月大漲，人民幣漲幅在主要貨幣中仍然倒數）

嚴控資本外流也好理解，大家也應該有切身感受或者有目共睹，連「一個億小目標」都搞得被迫買賣核心資產自保、放棄收購倫敦地標了，甚至有傳言稱上面要求an幫、復星等大搞資產美元化、債務人民幣化的大佬們出售海外資產。

總之，為了儆猴，這次殺的可不是雞，震懾效果你說好不好！再說了，小民們嘛，海外1000元以上的消費和刷卡都被盯著了。所以，早些時候看到紐約時報這篇文章的時候，雲豹就笑了：

只要資本管制好，拉到6.5也算少！天風證券首席經濟學倔家劉煜輝近日就表示：

名義價格（CNH、CNY）現在做上去技術上沒什麼難度，資本項把門一關，片帆不得入海，市場就會變得很薄，離岸人民幣市場池子從2.2萬億縮小至5000億，然後再整肅幾個沒有國家意識的轉移資產的富豪。所以嚴格資本管制下，想把人民幣鎖定6.7、6.6甚至6.5都沒有問題。

中美利差的持續擴大也扮演了重要作用。隨著美國「內戰」（川普政府內部激烈權斗、政治改革幾乎一事無成、政府債務大限將至，以及白人至上等種族主義情緒的爆發）、三月半挑釁升級等因素，投資者對美國經濟前景異常低迷，去年川普當選時的超高預期已經一去不復返，經今日朝鮮導彈一嚇，美國10年期國債收益率跌至去年11月10日以來的新低，僅有2.0997了%。

相比之下，陷入商品「供給側牛市」以及推動去槓桿的的國債收益率仍在震蕩上行，這種趨勢自本月中以來有所加速。本周近5000億短期流動性到期以及下月有2.3萬億銀行同存到期的背景下，央媽依然「無動於衷」，繼續凈回籠資金，資金面的緊張推升今日的隔夜shibor至兩年多來的新高。

不過有意思的是，國債期貨全天倒是走出了低開高走之勢，投資者對於大會前節骨眼上的9月的資金面預期並不悲觀，另外或許大漲的人民幣也對應著利率的轉圜空間。

美債收益率不進反退，而中債收益率節節攀升的結果是，中美利差的持續擴大，尤其是月中以來的急劇擴張正好對應了近期人民幣的大漲。不知道不覺中，股債商品樓市匯市之中除了債市外，儼然已經一幅嚴陣以待「18+1大會」的樣子了。你猜這是天時地利，還是人和的？

最後，還有交易層面的因素——投資者開始止損。路透援引交易員稱，隔夜美元指數下挫至16個月低位，引發自營美元多頭止損，「美元指數一直跌，自營的美元多頭也就一直止損，匯價就崩了。」

如果說這些投機者被止損不值得可憐的話，那麼有一批人的被迫結匯就顯得無奈與無助了。正好雲豹近期看了一篇路透的特寫，雲豹此處摘錄2段（全文請點文末原文鏈接）：

風水輪流轉，人民幣轉升，這讓在南方做出口生意的高先生很是惆悵。6月初他拿到了春季訂單的回款，當時美元/人民幣的匯率不到6.8，比簽合同的時候低了不少，他想等到6.9左右再去結匯，結果一等兩個月，美元/人民幣跌到了6.67。廠里急著用錢，他咬著牙先結了60萬美元。

「一下子損失了10萬元，這可都是純利潤啊。」他有些無奈，「平時原材料、水電啥的摳的再細，也抵不過這一下。」

臨近結尾，我們還有一個無法迴避的問題：資金真的回來了嗎（除了被迫恐慌性結匯的企業），人民幣的貶值預期真的消除了嗎？答案可能是，沒有。來自天風劉煜輝：

但高估預期消除不易，人心預期要回來，人心不回來，資本也流不回來，銀行結售匯還是逆差。

末了想起了一個段子（各位看官也權當一個段子看），你知道妖股的英文怎麼說嗎？「Day day up until you buy」。

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