「烏龍指」頻現市場哀鴻遍野，是機構還是交易員心太大？

昨日（6月26日）突如其來的現貨金價驚天大跌造成黃金市場哀鴻遍野，「烏龍指」又背了鍋。可怕的是，這種慘案經常發生，歷史上這類「烏龍指」就有很多。

「烏龍指」也稱「胖手指」，是指由於人手在鍵盤上的操作錯誤，導致股票、外匯等金融市場大盤失控，引發急劇波動，常常會造成數以億計的巨額虧損。歷史上曾出現多起「烏龍指」交易，這些「烏龍指」使有些人賺了大錢，也使有些人血本無歸。以下是一些轟動中外歷史的「烏龍指」事件：

時間最短爭議最多：上證50股指期貨主力合約IH1703

這個「一秒鐘」的「烏龍指」就是今年3月14日發生的精彩故事。讓我們將時間回放到2017年3月14日14時25分48秒，話說在這千鈞一髮的「一秒鐘」內，上證50股指期貨主力IH1703合約價格從2348瞬間打到2128.6，直逼跌停位！而且，在這千鈞一髮的「一秒鐘」內接連發生兩筆交易：前半秒IH1703合約以2128.6的價格成交35手，後半秒以2317.2的價格成交49手。成交價格下一秒，即14時25分49秒恢復為正常報價2324.4，之後價格基本回升到此前水平。

眨下眼睛的功夫，上證50股指期貨主力合約IH1703已經從「烏龍指」懸崖勒馬了。好在本次成交量不大，對市場影響甚微。但是本次「烏龍指」事件頗具爭議，先是有市場人士站出來說這肯定是「烏龍指」事件，立馬有期貨公司交易部人士跳出來否定，說這就是因為市場交易太少造成的「釣魚單」事件。

A股最貴：光大烏龍指

2013年8月16日上午11時05分-07分，天量資金瞬間殺入，滬指直線飆升100點，石化雙雄和銀行等眾多權重股均現大單成交，多達59隻權重股瞬間封漲停，驚現史上絕無僅有的「秒殺」行情。A股大盤指數上躥下跳，驚呆吃瓜群眾的同時，無數跟風追漲的機構、股民及重倉該股的基金紛紛「躺槍」。

中午，光大證券宣布停牌，並承認自營業務操作出現問題，導致股市暴漲。經查，光大證券因程序錯誤以234億元的巨量資金申購股票，累計申報買入234億元，實際成交72.7億元。據光大證券當年半年報顯示，自定損失為1.94億，但這僅是財報上的一個數字。因「烏龍指」事件影響惡劣，光大證券復牌直接一字跌停，一周之內暴跌18.81%，市值縮水約78億元左右。到這還沒完，證監會以內幕交易為由，對光大證券做出行政處罰，沒收及罰款達5.2億元。粗略一算，「烏龍指」事件造成光大證券直接或間接損失超80億元，堪稱A股最貴「烏龍指」。

收益最高：海爾認沽權證

2007年3月8日，南京某股民觀看大盤，恰巧看到海爾認沽權證出現1厘錢的成交價格，於是花820元果斷買入82萬份，不料交易達成。而當日海爾認沽權證收盤價為0.7元，該股民不費吹灰之力，820元投資秒變56萬元，一天就炒出了700倍收益，簡直羨煞旁人!

因權證二級市場上的交易價格大幅高於市價，之前從未有人掛過按市價委託的單子，故該筆交易被業內解讀為某個「倒霉蛋兒」賣家手誤造成的「烏龍指」，而南京這位股民則是一位十足的幸運兒，守株待兔就獲得了700倍高收益。

最烏龍：日本瑞穗證券

2005年12月8日上午開盤不久，日本大型證券公司瑞穗證券公司的一名經紀人，因錯將J-Com公司的交易指令「以61萬日元的價格賣出1股」，輸入成「以每股1日元的價格賣出61萬股」，該錯誤指令於9時30分發出，J-Com公司的股票價格隨之快速下跌，待證券公司意識到錯誤時，55萬股股票的交易手續已經完成。

證券公司為挽回錯誤，立即發出大規模買入的指令，隨即帶動J-Com公司股票出現快速上升，到8日收盤時股價已經漲到77萬日元(約合5萬元人民幣)。據悉，回購股票的行動使瑞穗證券遭受至少270億日元（約合18億元人民幣）的損失。該「烏龍指」引發的投資者恐慌導致證券類股票遭遇重挫，當天日經股指狂瀉301點，下跌點數在年內交易單日中位列第三。

影響最大：道指千點暴跌

2010年5月6日下午2時47分左右，一名交易員在賣出股票時突然手誤，將百萬(million)敲成十億(billion)，導致三大股指之一的道瓊斯指數從10458點瞬間跌至9869.62點，與前一交易日收盤相比暴跌998.5點，這是歷史上道瓊斯指數第二大單日波幅，也使美股市場一度蒸發市值約1萬億美元。

該「烏龍指」觸發整個交易市場雪崩式拋盤，交易系統的技術缺陷又對這場混亂髮揮了推波助瀾的作用。在當日交易結束后，美國各主要交易所緊急召開電話會議商討應對策略，並決定取消部分異常交易。有傳言稱該錯誤交易由花旗集團的某位工作人員導致，但遭到了花旗集團的否認。無論如何，該「烏龍指」事件令親歷過的華爾街巨頭至今心有餘悸，它給華爾街乃至整個美股市場留下異常深刻的印象，深刻到足以讓本次「烏龍指」事件被載入史冊。

「烏龍指」帶給我們什麼教訓？

有人可能會問，如果用計算機程序預設交易，是否就會避免類似的人類錯誤？不幸的是，答案是否。美股歷史上最大的單日百分比跌幅發生在1987年10月19日。在這個「黑色星期一」，道瓊斯指數跌幅達23%。一般認為，這個創紀錄跌幅的最大原因就是程序化交易。當時美國流行一種叫組合保險的投資策略，其要義是在股市下跌的過程中逐漸賣出或做空股票。很多華爾街的券商/投資公司都通過程序化交易替客戶開發了這個類似止損的產品。不幸的是，當很多投資者都同時在執行「組合保險」策略的時候，大量的賣盤讓股市跌得更快，而這個更快的跌勢又觸發更多的賣盤。類似的，光大烏龍指之所以能撼動A股，一個可能原因就是程序化交易的跟風。

程序化高頻交易也在2010年5月6日造成了美國歷史上最大的單日點數跌幅。那天一個對沖基金交易員為了對沖股票風險，提交了41億美元的股指期貨賣單。大量的程序化交易自動跟進，造成股指期貨的迅速下跌；在股指期貨和股指之間套利的程序化交易進而跟進，造成了股指的下跌。這天道瓊斯指數下跌約9%（998.5點），上萬億美元的財富瞬間消失，其中7%發生在15分鐘內。

歷史告訴我們，「烏龍指」不是新鮮事，也必將持續。既然如此，那麼監管者和交易所能做什麼呢？監管機構和交易所應該自省，如何對交易機構的交易額度做有效的監控，如何在「烏龍指」發生后引入熔斷機制切斷後果的蔓延，保護其他投資者；交易機構當然應該反省如何提高風控，降低「烏龍指」的概率。例如，為了改進風控，美國證交會在2010年更新了「熔斷機制」。按照新規定，一般股票如果在5分鐘內價格變動達到或超過10%，將被暫停交易5分鐘。這個機制的實質不是為了預防「烏龍指」，而是為了切斷「烏龍指」效果的自動傳播和放大。