冠通期貨：多重因素共振支撐聚烯烴繼續上行

投資策略：

多L1801&PP1801

相關操作

風險及相關應對策略

下游消費需求增長不及預期導致庫存增加引起期價下跌。應對措施：採用價格止損的方式，及時止損。

一、PE、PP行情回顧

圖表 1：PE主力合約價格走勢 圖表 2 PP主力合約價格走勢

數據來源：Wind 製圖：冠通期貨

自7月初開始，LLDPE和PP期價都呈現上漲趨勢，L1801從7月初的8535元/噸的低點上漲至9月4日的10395元/噸，上漲幅度達22%；PP1801從6月底7606元/噸的低點上漲至9月4日的9611元/噸，上漲幅度達26%。價格上漲的主要動力，就目前情況來看，一是上游原料價格不斷上行，原料價格的上漲對下游產品的成本支撐較強。二是由於當前是需求旺季，下游消費需求高漲，供需平衡較之前有所改善。所以L和PP期價前期都有大幅的上漲。

二、基本面分析

2.1 原料成本分析：成本力度仍強

聚乙烯上游原油主要是原油、石腦油和乙烯，從原料價格趨勢來看，基本呈上漲趨勢。從6月底開始布倫特原油開啟一波反彈，從44美元/桶反彈至當前的52美元/桶，上漲幅度18%；石腦油價格從394元/噸上漲至當前的473美元/噸，上漲幅度達20%；乙烯價格從930美元/噸上漲至1280美元/噸，上漲幅度達37%。當然仍是下游的消費旺季，原料成本後期仍有一定的上漲空間。對下游產品仍有較強的成本支撐。

圖表 3：PE原料價格走勢

數據來源：Wind 製圖：冠通期貨

聚丙烯上游原油主要是原油、石腦油和丙烯。原油和石腦油與PE分析邏輯相同，在此不再贅述。丙烯價格從6月底開始亦呈上漲態勢。從875美元/噸上漲至當前的931美元/噸，上漲幅度6.4%。聚丙烯上游原料成本對PP的影響同上分析邏輯，對PP亦呈利多影響，原料成本後期仍有一定的上漲空間。

圖表 4： PP原料價格走勢

數據來源：Wind 製圖：冠通期貨

2.2 現貨價格走勢

從7月初開始PE和PP的現貨價格都呈現上漲態勢，特別是在8月份上漲更為明顯。PE從7月初的9250元/噸上漲至目前的10200元/噸，漲幅10%；PP從7月初的8100元/噸上漲至9300元/噸，漲幅有14.8%。現貨價格的上漲主要由於下游需求在當前旺季階段增加明顯，中游貿易商和下游消費商購貨較為積極。

圖表 5 PE現貨價格（元/噸） 圖表 6 PP現貨價格（元/噸）

據來源：Wind 製圖：冠通期貨

2.3 產量變化

7月份，PE產量為125.3萬噸，較去年同期增加7萬噸，同比增長7%，較上月增加9萬噸，環比增長7.7%；7月份PP產量為164萬噸，較去年同期減少7萬噸，同比減少4%，環比增加8萬噸，環比增長5.2%。從產量來看，增長速度較去年同期有所回落，有利於減輕供給壓力，改善供需結構狀況，利多期價。

圖表 7：塑料月產量、同比（萬噸）

數據來源：Wind 製圖：冠通期貨

圖表 8：PP月產量、同比（萬噸）

數據來源：Wind 製圖：冠通期貨

2.4 進出口量分析

據海關統計數據顯示， 7 月份PE進口量為85萬噸，較去年同期增加8萬噸，同比增長10%，環比減少1萬噸，基本持平。7月份PP進口量為21萬噸，較去年同期減少3萬噸，同比減少12.5%，環比減少2萬噸，環比減少8.6%。PE進口量環比減少，PP同比環比皆減少，有利於減輕供給壓力，改善供需結構，利多期價。

圖表 9 PE進口量和同比 圖表 10 均聚PP進口量和進口單價

據來源：Wind 製圖：冠通期貨

2.5 生產利潤情況分析

由於現貨價格的連續上漲，石化企業的生產利潤較之前有所增長。截至8月30日，LLDPE生產利潤為3400元/噸，處於較高水平，PP生產利潤為2500元/噸，也處於今年的歷史高位。生產利潤的高企會增強企業生產的積極性，短期產量或會繼續增加。

圖表 11：PE生產利潤

數據來源：Wind 製圖：冠通期貨

圖表 12：PP生產利潤

數據來源：Wind 製圖：冠通期貨

三、技術面分析

從技術面來看，當前L1801和PP1801期價都在各主要均線之上，且均線都呈多頭排列趨勢。MACD指標快線上穿慢線，同時柱狀線也處於零軸之上，從技術角度分析，當前主力合約亦處於多頭上漲趨勢。技術分析亦對期價有利多影響。

圖表 13：L1801合約走勢

數據來源：博弈雲 製圖：冠通期貨

圖表 14：PP1801合約走勢

數據來源：博弈雲 製圖：冠通期貨

四、觀點總結及操作方法

基本面方面，上游原料價格不斷上漲，對下游產品的成本支撐力度較強。雖然當前生產利潤處於高位，企業生產積極性高漲，但產量的同比增速不及去年同期，PE進口量也只是較去年略有增長，環比出現下降，PP同比環比都出現下降，從供應端來看，供給壓力較輕，供需平衡狀態較好。同時下游消費目前處於旺季，消費需求增長明顯。所以從基本面來看，期價有繼續上漲的動力。技術面方面，從主要技術指標來看，目前仍是處於上漲趨勢中。

綜上所述，建議仍是以做多交易為主，可以以下方均線為支撐建倉，以前期低點為止損。

投資策略

圖表 15 交易計劃