A股的問題不止於IPO

自4月份以來，股市行情低迷，也引起了市場關於IPO提速的關注，繼而引發了關於IPO是否該暫停的一場論戰。IPO該暫停嗎？亦或仍然按照目前的「常態」發行新股？爭論不休的雙方都擺出自己的理由。其實，依筆者之見，目前股市所存在的問題絕不止於IPO。

歷史上，新股IPO暫停曾達八次之多。期間，股市漲跌互現。因此，即使暫停了IPO，並不意味著股市會上漲，但市場供求格局將產生改變卻是不爭的事實。因此，那種認為IPO提速與股市漲跌沒有關係的觀點是根本站不住腳的。事實上，股票價格的漲跌，即是由供求關係決定，像貴州茅台能站上470元的高位，就是市場資金推動的結果，而眾多中小創股價持續下跌，即是買盤不濟所導致的。

要說目前IPO實現了市場化與常態化，同樣是值得商榷的。從市場化來講。新股發行市盈率存在23倍的「高壓線」，什麼時候發行，發行多少家，都不是市場說了算，而是監管部門說了算。因此，新股發行與市場化並不沾邊，而是赤裸裸的「行政化」。再說常態化發行，亦難以說通。自去年下半年以來，幾乎每個交易日都有新股發行，並頻現一周十連發，全球股市也沒見過如此極端的「常態化」。而A股誕生27年來，掛牌公司3300家，平攤下去一年發行122家左右。而目前一周十連發的結果，卻是一年發行新股近500家。因此，A股IPO既不是市場化，亦非常態化。

新股IPO加速發行，特別是像目前的每周十連發，其直接結果不僅是改變市場供求關係，對市場有限資金起到「抽血」作用，更重要的是會嚴重打擊投資者的信心。因此，今年以來股市低迷，與IPO加速發行是密切相關的，這也是近期關於IPO的爭論能夠成為焦點的原因。

新股加速發行雖然對行情產生了影響，不過，A股所存在的問題絕不止於IPO，IPO提速僅僅只是股市低迷的因素之一。此外，像大小非的大肆減持、新股次新股頻現的業績變臉、退市機制失靈等問題，其實都挫傷了市場信心。

今年以來，大小非清倉式減持、斷崖式減持成為市場一道「另類」的風景。由於大小非持股成本極低，即使相關上市公司股價在今年大幅下跌，大小非的減持，仍然能夠獲取巨額的利益。因此，才會出現眾多大小非「不計成本」地減持股份。減持股份是作為上市公司股東的基本權利，但大小非在市場處於非常時期的大肆減持行為，其竊取的是利益，但打擊的卻是市場投資者。而且，像清倉式減持等行為，作為上市公司的重要股東，也完全拋棄了其所應該承擔的信託責任，而眼裡只剩下利益。

其實，每一次股市下跌或處於低迷時期，市場都會從中查找原因。但找來找去，仍然還是「老三樣」。像新股發行問題，此前多次暫停，主要是其時的市場不堪重負的結果。此次的新股IPO提速，亦被市場人士解讀為背後存在利益集團的因素。而筆者則以為，無論是新股IPO、還是大小非減持，亦或退市投機失靈等問題，本質上是市場「三公」原則遭到踐踏，是投資者利益沒有受到保護的結果。市場爭來爭去，無非是為了「三公」，無非是投資者保護。如果「三公」原則能夠在市場得到維護，一切的問題都將迎刃而解。