玉米：一則傳聞的誕生

小道消息的力量不只取決於它的內容本身，更取決於人們在多大程度上擔憂或期待它的發生。而引起下跌的傳聞背後，常常藏匿著此前被樂觀的人們所刻意忽略的東西。傳聞時有時無，但邏輯常在，擋住進口，不應只是說說而已。

「傳聞」：

今天中午，一則有關拍賣政策的傳聞在玉米市場流傳了起來，低於去年的起拍價、早於去年的輪換時間，連數量都具體、精確，讓人浮想聯翩，幾個小時就傳遍了各大微信群。廣大吃瓜群眾紛紛將盤面下跌對應到這組版本不一的傳聞上來。傳聞對於玉米市場不是新鮮事，甚至可以說是個隔三差五就來拜訪的老朋友，而且正確率也不低。但傳聞本身沒什麼可談的，我想，小道消息的力量不只取決於它的內容本身，更取決於人們在多大程度上擔憂或期待它的發生。而引起下跌的傳聞背後，常常藏匿著此前被樂觀的人們所刻意忽略的東西。傳聞時有時無，但邏輯常在。擋住進口，倒推來說，既是對國內玉米需求能夠大幅增長的保障，也是對去庫存的保障。但這正成為一個日益嚴峻的挑戰。

「拍賣」：

今年，13/14年度庫存將作為陳化糧銷售，14/15年度庫存將成為拍賣主力。對比2016年，16年全年玉米出庫4176.68萬噸，其中一次性臨儲轉國儲2002萬噸，超期定向921萬噸，分貸分還863萬噸，包干銷售172萬噸，中儲糧網拍移庫219萬噸。目前，臨儲13/14庫存剩餘3084萬噸，14/15庫存剩餘7937萬噸，15/16庫粗剩餘12543萬噸。今明兩年的去庫存壓力巨大。

「進口」：

近期，南方出現了遠超預期的進口買船數量，根本原因是內貿玉米價格已經上漲至1700元/噸附近。南方飼料企業主要考慮這些問題：1、內貿玉米價格已經給出進口優勢;2、一旦南北內貿再次出現去年年末出現的物流問題，將極大影響生產;3、對接下來玉米質量(主要是出庫玉米)的擔憂。一般情況下，進口玉米是為了保證下一年度的進口配額，進口替代是為了保證飼料質量和配方多樣性，但在目前的內外貿價格，企業必然要多一層成本考慮。

與南方港口價格上漲對應的，是北方港口的漲勢和物流運費的上漲。北方港口上漲的邏輯主要包括：1.產區餘糧有限;2.集港數量下降;3.貿易環節紛紛看漲，拿貨意願強烈;4.對減產幅度較大的預期。考慮到結構上的上漲預期已經打的很足，目前應該到真正考驗終端需求的時候了，而現在正進入觀察終端需求的時間窗口。至於最後一點，我個人的觀點是：

大宗商品不會按一下開關就從過剩轉為短缺。下圖是我們的年報觀點，除「春節后華北玉米價格中樞下移」已經結束預測期外(春節后價格下跌至2月末，隨後上漲)，我們現在持有這些觀點不變。

「未來」：