混改觸發雲南白藥要約收購 價差懸殊或無人問津

備受市場關注的「白葯混改」漸入尾聲。今日，雲南白藥發布要約收購報告書，宣布大股東白葯控股自3月24日起以64.98元/股的價格展開全面要約收購，要約收購股數約為6.09億股，占公司總股本的58.48%，最高所需資金達395.7億元。雖然此次要約收購可能使公眾股東持股比例低於10%而觸發退市，但考慮到雲南白藥當前88.86元/股與要約價差距近40%，此次要約收購或將無人問津。

記者注意到，雲南白藥股價近日連續上漲，截至昨日收盤，已漲至88.86元/股，較1月3日復牌時78.88元/股的開盤價漲幅明顯。特別是近三個交易日，公司股價累計漲幅約有14%。

回看公告，本次要約收購的觸發主要系白葯控股進行混合所有制改革，因新華都根據《股權合作協議》通過增資方式取得白葯控股50%股權，導致白葯控股層面股東結構發生重大變化。

據云南白葯今日披露，此次要約收購為期一個月，從本周五起至4月24日，約6.09億股要約股份是除白葯控股所持股份以外的全部流通股，占公司總股本的58.48%。按64.98元/股的要約價格，此次要約收購需資金「上限」為395.7億元，源自收購人白葯控股自有資金或對外籌措資金。

本次要約收購不以終止雲南白藥上市地位為目的，但如果造成公眾股東持股比例低於10%，則雲南白藥將面臨退市。不過，考慮到雲南白藥股價和要約價的巨大差距，這一擔憂目前來看是多餘的。

至於混改之後，雲南白藥將迎來怎樣的新發展，市場頗為期待。據記者了解，今年以來，陸續有機構投資者組團到雲南白藥進行實地調研。公司也在近期接受投資者調研時表示，此次控股股東混改的主要目的在於理順體制、激活機制。

國泰君安近日在研報中表示，期待雲南白藥市場化改革，包括高管團隊任命、薪酬激勵市場化、管理考核機制優化。華泰證券則認為，市場化治理體系將為公司添入新活力，或引領公司將市值突破千億(雲南白藥近期大漲后，市值已達925億元).

另一方面，業內人士分析認為，在陳發樹及新華都增資進駐后，上市公司層面的外延併購將獲得更有力的資金支持。對此，雲南白藥在回答調研投資者問題時還透露，公司已開展一系列外延式併購整合的研究分析工作，未來外延發展方向主要是與公司現有大健康產業鏈發展契合度高、市場潛力大的領域，如精準醫療、個性化醫療、基因診斷、養生養老等。