科通芯城:業績保持高增長持續推薦

2015年全年業績公布,業績持續高增長:公司於3月22日發布全年業績,2015年全年公司實現營業收入94.53億元人民幣,同比增長38%;實現歸母凈利潤1.94億元人民幣,同比增長77%。公司全年實現GMV139億元人民幣(14年84億),其中67.5%來自於自營業務銷售額;21.7%來自第三方平台交易額;10.8%來自供應鏈金融業務。2016年公司給出的業績指引:交易客戶18000人(+80%);GMV200億元人民幣(+50%);non-Gaapearning4.8億元人民幣(+30%)。

科通芯城平台成長穩健,交易客戶高增長帶來GMV高增長:公司在線(芯雲精準營銷)+線下(活動推廣)雙輪驅動,快速擴充平台關注人數。截止2015年4季度公司註冊用戶已達到52016人,同比增加65%。另一方面公司不斷豐富產品類別,以滿足不同客戶產品需求,增加關注客戶轉化率:目前公司sku數量已經從15H1的8萬類上升至年底的近10萬類。受益於此,公司交易客戶增長至10131人,同比增長超一倍。

硬蛋生態系統逐步落地,變現模式愈加清晰:2015年全年硬蛋業務貢獻GMV約10億元人民幣,主要還是來自元器件的收入導流。今年硬蛋變現模式將更加多元化,除了傳統硬體導流外,新的變現手段包括1)諸如SAAS雲服務的企業級服務;2)服務換股權;3)產業基金投資等。此外公司還將繼續推進硬蛋生態系統落地,一方面完善硬蛋生態鏈:包括開展C端建設(TOC端硬蛋IOT超市)、技術研發(硬蛋實驗室)、海外布局(以色列、美國)、企業協作(百度、微軟);另一方面重點突破機器人、人工智慧、智能汽車等核心領域,結合相關產業專家資源,提供從供應鏈、IT軟體、產業投資的一體化服務。

納入恆生中大型指數,市場關注獲提升:公司已於今年3月14日納入恆生中大型指數之成分股,成為滬港通可投資股票之一。此次入選有利於豐富公司的股東構成,提升公司市場關注度。未來公司硬蛋平台也擬引進更多的戰略投資者,公司在資本市場上的表現值得期待。

估值與評級:預計公司2016-2017年EPS分別為0.35/0.45元人民幣,對應動態市盈率分別為24.9/19.0倍,考慮到公司科通芯城平台增速穩健;硬蛋平台打開新的盈利增長點,我們給予公司2016年35倍PE,對應目標價14.60港元,維持「買入」評級。

風險提示:電子元器件市場需求或不達預期。