上市13年 銳康葯業用「千股」戲法讓股價暴跌了95%

港股千股中，保健品企業銳康葯業(08037)近半年可謂動作頻頻。

2016年9月30日，陳嘉忠接替「仙股老手」張鴻，出任銳康醫藥董事會主席；一個月後，該公司緊急更換核算師，由國衛會計師事務所擔任；11月，迫於前三季度業績虧損，公司為「變現」以1000萬港元（單位下同）虧本變賣了旗下資產匯景國際。

步入2017年，銳康葯業的動作仍未停歇。2月28日，公司財務總監李健強以「希望將更多時間投放在其他事務上」為由出走；時隔40天後，4月9日，該公司在「2016年凈虧損5015.1萬」的業績報背景下，宣布擬4100萬出售妙盛30%股權。

頻繁的人事變動與資產出售，加之曾多次參與合股、供股，銳康葯業也早被打入港股「老千股」之列，其股價更是每況日下。

據智通財經觀察，該股日K線自2014年6月開始便常年處於下泄狀態。數據顯示，該股從2004年6月17日的最高價10.86港元跌至2014年3月20日的0.94港元。10年時間，其股價環比暴跌超91%，完完全全成為「仙股」。

坐穩「仙股」之名后，銳康葯業繼續保持下跌之勢，截止2017年4月10日收盤，該股報價僅為0.55港元（較最高的10.86港元，環比下跌約95%），令投資者唏噓不已。

變賣資產或因業績不理想

經歷多次人事變動的銳康葯業又有了「新動作」。

4月9日，銳康葯業聯合華仁醫療(00648)發布公告稱，於2017年4月7日，銳康葯業全資附屬IcySnowLimited(賣方)與王平平及高詩戈(統稱買方)訂立出售協議，據此，賣方同意出售待售股份及待售貸款，代價為4100萬港元。待售股份相當於妙盛有限公司(目標公司)已發行股本的30%。於出售協議日期，目標集團結欠賣方231.7萬港元。

據智通財經獲悉，銳康葯業出售妙盛30%的股權，主要是基於兩個方面：一是銷售藥油產品的競爭太過於激烈；二是銳康葯業並沒有在目標公司的董事會中擁有絕對投票權，無法決定目標公司的發展。

「業務前途不明朗+話語權薄弱」，於是銳康葯業董事認為「變現」可以上公司分配更多資源到其業務。

縱然銳康葯業認為「變現」對公司發展更有力，但業內卻不斷有聲音揣測，這或與2016年業績虧損嚴重有關。「因為按之前操作方法，在業績虧損的情況下，該公司均通過如合股、配售、變賣資產等方式獲得現金。」

智通財經觀察，銳康葯業在2016年中報披露「來自持續經營業務凈虧損約3221.5萬」一周后，2016年8月15日，該公司便快速宣布，已完成了1.31億股、配售事項所得款項凈額約為2122萬的配售股份計劃。

發展到該年三季度，銳康葯業再出現虧損。業績顯示，該公司前三季營業收入同比增長42.32%至約1.03億，凈虧損1975萬，同比減少39.46%。其中，第三季營業收入同比減少10.41%至約2232.7萬，凈虧損2306.8萬，同比減少14.33%，基本每股虧損0.029元。

業績消息還未被時間「沖淡」，2016年11月17日，銳康葯業表示，其附屬朝正有限公司以1000萬港元向於文勇出售匯景國際有限公司全部股本及待售貸款，預期凈虧損57.4萬港元。該公司董事認為，出售事項將有助該公司在現有業務當中更有效地重新分配資源。

進入2017年，銳康葯業仍在操作「老一套」。2017年3月21日，銳康葯業發布2016年業績。期內，該公司實現營業額8656.5萬，同比增長1.54倍；凈虧損5015.1萬元，上年同期虧損6226.9萬元；基本每股虧損0.071元。

沉靜半月，銳康葯業便出售了妙盛30%的股權。同樣的背景、同樣的理由，也難怪業界會將銳康葯業的舉措與「虧損的業績」掛鉤。

而與前幾次不同，針對銳康葯業此次出售資產，投資者卻較為看好。從二級市場來看，在消息的帶動下，該股雖然流動性較差，卻著實實現了逆漲。截至4月10日，該股上浮3.77%，每股較上一個交易日漲了0.02港元。

凈利下滑是投資未變現的結果

事實上，銳康葯業凈利頻繁虧損其實與「買賣透過損益按公平值列賬之金融資產」業務有關。

2016財年，該公司的「買賣透過損益按公平值列賬金融資產」業務虧損凈額約2567萬。其包括未變現公平值變動虧損凈額約1979萬（源自於康健國際醫療集團有限公司的投資未變現虧損凈額約1311萬）；已變現虧損凈額約588萬（2015年年度：1984萬）。

其他的如保健品銷售、醫學實驗室檢測服以及放債業務等均有輕微回升。

保健品銷售方面，2016年，銳康葯業營業額由2015財年的約2671萬輕微上升至2016財年的2684萬。這得益於該公司2016年第四季度新拓展業務組合（即從事海外醫藥中間體貿易）帶來約1011萬的貢獻。

醫學實驗室檢測服務及健康檢查服務方面，期內，銳康葯業因2015年12收購DVF集團所帶來的貢獻，錄得總營業額約5704萬，（2015年年度：738萬）。若從該業務增長量上看，未來不排除其業務成為銳康葯業的「現金牛」板塊。

與此同時，於2015年9月18日完成的供股籌集2000萬以撥資的放債業務也開始為銳康葯業作貢獻。財報顯示，隨著香港小額融資業務的市場需求增加，該公司在2016年12月31日已按擬定用途動用了約1640萬，放債業務已於2015年第四季度開始運作。並在2016財年錄得利息收入約91.3萬（2015年年度：2.5萬）。

鑒於傳統業務（如保健品銷售）增量不明顯，而醫療檢測、放債業務的逐漸走強，業內直言表示，不排除銳康葯業將徹底捨棄傳統業務，向醫療、金融投資轉型。

新業務拉高了「三費」開支

新業務「嶄露頭角」的同時，智通財經還發現，銳康葯業的「三費」開支也有較大的增幅。

以銳康葯業的銷售及分銷開支為例，期內，因引進新業務分部提供醫療實驗室檢測服務及健康檢查服務，讓該費用支出較同期增加了約1199萬或1.50倍，約1999萬。細分來看，醫療服務在2016財年的銷售及分銷開支約為1015萬（同期只有111萬），包括員工成本約574萬；租金開支約301萬（2015年年度：25.9萬）。

而該公司的行政開支約為5572萬，相較2015年年度約3718萬，增加約49.86%。同樣大部分來源於醫療服務業務，約15267萬。餘下的則涉及到合併及收購項目產生的法律費用約517萬、貿易債務減值虧損約507萬、出售金融資產減值虧損約319萬。

此外，新業務也讓銳康葯業的銀行貸款有所擴大。期內，該公司有抵押銀行借款約為506.5萬（2015年：0元）；無抵押其他借款約為1378萬。

不過，貸款的增加並未影響到銳康葯業的產負債比率和流動比率。期內，該公司資產總值（包括分類為持作出售之資產）約為3.22億，而負債總額約為4773萬，其資產負債比率較同期的28.30%下降至14.78%；流動比率則擴大至3.41倍（2015年：2.51倍）。

單憑還不成熟的新業務祈求擺脫「老千股」的惡名，謀得未來業績增長，銳康葯業這種思維方式或仍有不足。依據當前0.55港元的股價以及目前約不足0.01的EPS，該股想翻身，不亞於一次長征。