永安行背靠有樁單車首發過會 共享單車摩拜與OFO路在何方

本文作者：劉丹

體育大生意記者

4月6日，證監會主板發審委發布2017年第48次會議審核結果公告，常州永安公共腳踏車系統股份有限公司首發申請獲通過。常州永安是公共腳踏車行業的先發者之一，「永安行」為公司旗下共享腳踏車品牌。這也就意味著：「共享腳踏車」終於在資本市場脫離概念層面，由理想走入現實。

早在2015年6月，摩拜與OFO還沒有湧進江湖的時候，常州永安公共腳踏車系統股份有限公司就已經公開了招股說明書，將眼光瞄準了資本市場。第一次闖關失敗后，永安公司並不死心。2016年「共享腳踏車」熱潮襲來，風口之下，永安終於搭上了這班開往春天的捷運。

今年兩會上，交通運輸部部長李小鵬曾表示鼓勵「共享腳踏車」的發展。監管層對於共享腳踏車的支持也是促成「永安行」成功謀得IPO的重要助推力。

首推免押金服務，永安行何以成為共享腳踏車上市第一股

隨著摩拜與OFO先後獲得巨額融資，共享腳踏車帶動了資本熱潮在一二級市場的聯動。在首發過會之前，「永安」就已經頻頻被媒體曝上頭條。2017年3月，阿里系螞蟻金服參投永安行A輪融資（后公司又因共享腳踏車業務在未來存在不確定性終止相關投資），同時，永安方面首次在共享腳踏車領域推出免押金服務，稱：支付寶芝麻積分滿600百分以上即可「免押金」。

在此，我們先回顧一下常州永安公司的歷史發展、商業模式與業務覆蓋。常州永安的主要產品是全套公共腳踏車系統，主要服務是基於物聯網和大數據分析技術的公共腳踏車系統的研發、銷售、建設、運營服務。目前，公共腳踏車行業主要有政府付費投資的有樁公共腳踏車系統業務及社會資本投資、用戶付費的無樁公共腳踏車業務（共享腳踏車）兩種模式。具體到公司，業務模式主要包括公共腳踏車系統銷售、公共腳踏車系統運營服務、用戶付費共享腳踏車、騎旅業務四種。

▼永安行app界面

公司目前客戶主要為各地政府部門或其下屬機構、公司等；此外，公司正在試點開拓和布局用戶付費共享腳踏車和騎旅業務，直接面對騎行用戶。從 2016 年下半年起，公司在重點一二線城市相繼少量試點推出了「永安行」無樁共享腳踏車業務。

作為國內最早涉入公共腳踏車生產投放的公司，常州永安是公共腳踏車行業布局市縣、承接項目、建設站點和投放腳踏車數量領先的企業，在過去6年裡建立了品牌、區域、規模優勢壁壘。截至2016年底，永安公司配備的公共腳踏車系統已覆蓋全國210個左右市縣，分佈在29個省、直轄市、自治區、特別行政區，尤其在華東一帶廣為人知。累計建設約3.2萬個公共腳踏車站點，投放約89萬套公共腳踏車鎖車器設備，騎行會員已達約2000萬人，其中線上平台註冊會員達750萬人左右。公司目前已投放共享腳踏車5萬輛左右，並探索將原有樁公共腳踏車和無樁共享腳踏車、共享助力腳踏車的功能相結合。

▼永安在有樁腳踏車領域規模優勢明顯

永安有限成立於 2010 年 8 月 24 日，成立時註冊資本為 500 萬元。早在阿里向永安拋出橄欖枝之前，常州永安公司就已經是資本熱逐的對象，深創投、紅土創投等知名基金均有介入。經過歷次增資與股權轉讓之後，公司目前的股東結構如下：

有樁腳踏車業務助力凈利潤穩步增長，共享腳踏車營收佔比低

公共腳踏車行業在國內起步時間不長，目前尚屬發展初期的市場高速增長階段，這一點從永安公司近三年的財務數據中反映地很明顯。2014 年至 2016 年,永安公司系統銷售模式毛利率分別達到 47.71%、35.2%和 41.61%，系統運營服務模式毛利率分別達到 33.18%、28.49%和 26.38%。在利潤方面，公司2014年至2016年凈利潤分別為6831.34萬元、9339.19萬元和1.17億元。同時，公司經營活動產生的現金流量凈額近三年相對維持在較穩定水平，因業務規模的擴張，2016年公司用於投資活動的現金凈流量明顯增長。2016 年，即使在新興的共享腳踏車模式極度火熱的情形下，發行人有樁腳踏車系統銷售及系統運營服務兩部分主營業務依然保持高速增長。

從利潤貢獻角度看，公司目前主要凈利潤來自三四線城市，且主要為有樁腳踏車。2016年，來自三線及以下市縣的收入占發行人總收入的比例達85%-90%。從2016年下半年起，發行人開始於部分原有政府投資有樁公共腳踏車業務未涉及的一二線城市少量試點布局用戶付費無樁共享腳踏車業務，該部分業務目前佔比較小，2016年度占發行人主營業務收入比例僅為0.05%。

▼公司各業務收入佔比

共享腳踏車規模化上市尚不可行，永安或重啟與阿里合作

與「政府投資」有樁公共腳踏車系統行業的直接競爭對手相比，永安公司的主要競爭點在於先發和規模優勢。與共享腳踏車行業的競爭對手比，永安公司又因其在有樁腳踏車領域的布局，早早實現了穩定盈利。截至 2016 年底，在公司已開展的 210 個左右的市、縣業務中，總提合同金額約 30 億元人民幣（大多為政府連續五年平均支付），這一存量即可為發行人 2017 年帶來保底 6 億元左右的運營業務收入。這一穩定流水至今仍讓摩拜、OFO等望塵莫及。

在常州永安的十幾家控股公司中，江蘇永安行低碳科技有限公司成立於 2014 年 8 月 8 日，註冊資本為 1000 萬元，是共享腳踏車業務的主要運營方。截至 2016 年 12 月 31 日，永安行低碳的總資產為 1733.59 萬元、凈資產為 933.12 萬元，2016 年度的凈利潤為-36.10 萬元。從控股公司的財務業績表現看，單純運營共享腳踏車業務目前還是一門賠錢的生意。

目前及在可預見的將來，在一二線城市將呈現出政府主導的有樁公共腳踏車及社會資本支持的無樁公共腳踏車（共享腳踏車）并行發展的格局。若未來用戶付費無樁共享腳踏車形成穩定的業務模式，技術實現重大進步，將會對一二線城市的有樁腳踏車業務帶來一定衝擊。但由於無樁共享腳踏車這一新興模式出現時間尚很短，行業中多為創業企業，目前多處於早期投資階段，尚未形成穩定的盈利模式，且面臨無序競爭、投放過度等一系列問題。中期來看，摩拜、OFO等單純依靠共享腳踏車起家的公司並無上市的可能性。

▼OFO與摩拜仍面臨盈利難題

公司本次發行股票不超過 2400 萬股（其中原股東公開發售股份數量不超過 1200萬股），總募資額5.9億，募集資金在扣除發行費用后將用於以下項目：

▼公司募集資金用途

在無樁共享腳踏車的衝擊之下，依靠政府投資公共腳踏車系統模式是否能夠存續，對於永安行而言至關重要，這也難怪證監會在對於永安公司的首發過會中，格外關心無樁共享腳踏車對行業的影響、公司經營性風險和財務風險、未來持續盈利能力的不確定性。預計永安行上市之後很可能會即刻重啟與投資機構的投資事宜談判，儘快引入資金擴張。

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