上市險企半年報:資產配置穩中有升 非標資產投資倍受青睞

在監管趨嚴、回歸保障的大背景下，新業務價值、期交業務、投資收益等已成為2017年上半年上市險企轉型的主要著力點。隨著日前A股四大上市險企中期「成績單」陸續披露完畢，各家公司的投資收益表現格外引人關注。

總體來看，上半年，受益於資本市場向好以及債券收益率的短期提升，各大險企紛紛抓住時機進行資產配置，投資收益率整體有所上升，多數比去年同期有所改善。數據顯示，人壽、平安、太保分別實現總投資收益566.63億元、590.75億元、247.51億元，同比增長11.5%、55.3%、37.3%。另外，新華保險實現總投資收益160.11億元，同比下降1.7%。

業內人士分析，上半年，隨著政策的持續加碼，險資舉牌已完全降溫，預計未來險資舉牌將更加謹慎且主要為財務投資。儘管目前保險行業仍面臨短期利率上行、優質資產荒、資產負債不匹配等挑戰，但預計下半年投資收益率有望回升。此外，險企將繼續加大海外投資力度，此類資產配置偏好有望持續。

多元化資產配置成主旋律

隨著保險資金投資額度的不斷增長，資產配置受到的關注度也越來越高。保監會數據顯示，上半年保險資金運用餘額中，股票和證券投資基金高達17899.84億元，同比增長5.54%。

從上半年投資收益情況來看，除了保險主業穩健增長，投資收益回暖也是四大上市險企業績走強的主要動力。上半年，四大上市險企在資產配置總體風格穩健，特別是對權益市場大多採取了穩中有升的配置策略。

半年報顯示，人壽、平安、太保、新華保險的上半年年化綜合投資收益率分別為4.6%、5.9%、4.5%和 5.1%，分別同比提升了 3.1個、3.5個、0.6個和 0.7 個百分點。總投資收益率方面，人壽、平安、太保、新華保險分別同比增加 0.2個、0.5個、0.0個和-0.4個百分點。此外，平安和新華保險的浮盈較年初有顯著增加。

人壽副總裁趙立軍表示，今年上半年綜合投資收益率達到4.5%，相比全年同期大幅增長，主要是因為基於積極的財務配置，按照多元化策略，把握兩個上升機會。首先是利率上升的機會，抓住債券上升窗口期，加大債券投資。第二，把握權益類資產配置，增加A股200多億元，同時增加200多億元的港股投資。未來，境外投資仍然是人壽投資的重要領域，還會加大力度。

除了投資品種多元化外，人壽境外投資在地域方面也呈現多元化。據了解，截至6月末，人壽境外投資涉及45個國家，金額達116億美元，占投資總資產的2.9%，投資品種包括短期存款、香港股票、多重資產、全球股票、私募基金不動產等。

新華保險資管人士表示，公司將更加註重戰略資產的配置，適當在股權投資方面和另類投資方面尋找較好的標的，未來也將適當增加海外投資。

分析人士認為，從中長期看，隨著人民幣國際化的推進以及境內外市場互聯互通的加強，保險資金「走出去」的渠道和空間更為樂觀。從目前情況看，保險機構對於海外投資的品種選擇和評估都非常謹慎，對公開市場權益類產品、外國公司債券、股權投資基金的關注度有所提升，未來在投資標的選擇上將經歷由淺入深的過程。

資金配置偏好愈加凸顯

儘管上半年四大上市險企投資策略各有不同偏好，但總體風格穩定。其中，最高投資收益為平安的590.8億元，最低投資收益為新華保險的160.1億元。

與人壽加大境外投資力度不同的是，平安的海外投資僅占約6%，大部分投資在香港股市。平安首席投資官陳德賢表示，上半年，平安權益類投資佔比約合20.4%，比去年年底上升3.5個百分點。上半年618.29億元的凈投資收益中，有一半來自股權類投資的分紅，而權益類投資中大部分都是通過滬港通渠道購買的香港股票。

在海外投資方面，目前，平安海外投資金額約合1500億元，佔比約合6.8%。過去兩年，平安正在調整其在內地和香港的股票投資結構。平安董事長兼首席執行官馬明哲指出：「根據保監會規定，我們的海外投資額度可以達15%，但平安實際海外投資僅佔2%（扣除通過滬港通渠道購買的香港股票）。未來在海外投資方面，平安將繼續保持審慎的原則。」

值得關注的是，為應對國內外形勢的變化，平安在過去兩年逐步進行資產結構調整，尤其是在固定收益方面，加大HTM（持有到期債券）分類的比重，這部分佔總債券比重超過80%。對此，陳德賢說：「目前利率水平對平安來說是非常有利的，因為我們存量債券是按照成本計算的，債市利率上升、價格下跌對我們影響不大。新增部分的收益率較2016年已經高了很多。在這種情況下，債券市場投資還將是我們的重點。」

非標資產投資倍受青睞

在大類資產配置上，上半年，四大險企均適度把握各類市場機會。值得一提的是，各家公司上半年共同青睞的投資品種主要集中在港股通和非標投資等領域。

分析人士認為，四大上市險企均提到了港股的投資價值，究其原因主要是出於分散風險、提升投資收益的考慮。具體來看，一是港股的長期價值窪地效應；二是投資港股可享受類債券收益，港股較A股的分紅水平更高；三是保險資金以配置為主、交易為輔，港股低估值、高股息的價值股符合其需求。此前保險資金對港股的配置基數很低，預計未來的配置力度會加大。此外，各家險企之所以在投資配置上傾向於非標類，其主要原因也在於利率下降而負債成本居高不下，保險企業迫切需要獲得高收益率資產。

在非標投資方面，上半年四大上市險企均有較高配置。談及非標投資，新華保險透露，上半年大力配置了風險收益符合要求的較長期限商業銀行理財產品，非標資產投資2307.02億元，佔比達33.7%。太保半年報顯示，其非標資產投資2020.83億元，佔比為19.6%，較上年末上升6.4個百分點。

廣發證券表示，平安由於布局非標較早，已開始陸續降低非標投資，上半年非標類資產佔比已調整至13%。其餘三家非標資產佔比仍在提升，太保、新華保險同比提升6.4個和0.5個百分點。總體上看，非標資產規模接近飽和，風險總體可控，上市公司披露的具備外部評級的非標資產3A級覆蓋率均超過95%。

在港股通投資方面，平安表示，上半年把握了權益市場波動機會，利用「港股通」優化了港股投資，通過資產配置多樣化進一步分散投資組合風險。人壽則把握住利率階段性高位的配置窗口，加大長久期債券、債權型非標產品的配置力度，同時重視港股的配置價值，通過港股通增配200餘億元港股，主要投向高股息股票，取得了較多盈利。半年報顯示，人壽投資資產配比中，股票和基金（不包含貨幣市場基金）比例由2016年年底的10.05%提升至12.71%。