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限售股解禁砸破發行價 美圖做不了「騰訊第二」?

美圖公司日K線圖

在香港市場上市的美圖公司昨日迎來限售股解禁,股價一度暴跌超過8%,8.5港元的發行價盤中也被跌破,市值縮水至不足380億港元。而在不久前,美圖公司的市值曾接近1000億港元。

綜觀騰訊、網易、微博、阿里巴巴等互聯網巨頭,它們在上市后都遭遇過破發的窘境,如今輪到了在港上市僅僅6個月的美圖公司。

美圖公司之所以受到內地公私募基金、市場輿論的密切關注,主要原因在於美圖公司是繼騰訊在港股崛起后,唯一一隻被內地南下基金認為可以分享「騰訊式成長」的互聯網公司。因此,在港股通開通之後,美圖被基金經理們寄予厚望。

美圖公司擁有眾多用戶和流量規模,但最近幾年來一直虧損,這就涉及美圖公司產品的天然屬性——工具類產品。「互聯網公司的變現在相當大程度上是對用戶時間的爭奪,這使得美圖公司旗下產品諸如美圖秀秀雖坐擁巨大流量卻一直未能盈利。」深圳一位基金公司研究人士認為,用戶在美圖秀秀上待的時間非常短,這使其流量變現能力低於電商、視頻、聊天軟體。

而美圖公司的招股說明書也反映了其基本面的與眾不同。美圖招股文件披露:2016年6月,美圖旗下APP的月活用戶就已經達到4.46億;在主流社交網站分享的照片中,53.5%經過美圖處理。由於美圖公司擁有大量的國外用戶,憑藉全球12億的移動端用戶規模,美圖公司甚至能和騰訊旗下的微信一決雌雄。

對於美圖公司近幾個月股價的下跌和業績虧損,一些基金經理自然而然地想到了微博、騰訊、網易的投資案例。互聯網公司的變現能力雖然各有千秋,彼此情況差別甚大,但是包括騰訊、網易、微博在內許多成功的互聯網公司起初都找不到變現的方式。騰訊早期因為資金問題尋求出售,但因為外界投資人判斷騰訊的產品不能將流量變現為收入,對當時的騰訊毫無興趣,嘲諷和貶低騰訊的價值成為當時的普遍現象。

在美股的中概股上,由於市場一度錯誤地認為微博產品的流量毫無價值,且這些流量無法尋求一個巧妙的盈利模式,導致微博公司2014年4月17日登陸美股首日就一度跌破發行價。此後隨著市場對微博流量變現能力的擔憂,微博公司股價一路下行,最低跌破9美元。而網易公司在登陸美股市場后股價持續暴跌,不僅跌破了16美元的發行價,甚至還跌破1美元。按照美股的交易規則,網易因此在退市陰影下掙扎了一年之久。但隨著這兩家公司運營能力的提升和商業模式的變化和探索,業績隨後快速增長。其中,微博公司股價在短短一年內,從最低不足9美元上漲到目前的71美元,市值高達157億美元(約1066億元人民幣),而一度面臨退市的網易市值如今更是驚人地達到387億美元(約2629億元人民幣)。

「破發不會改變美圖公司作為移動互聯網新興巨頭的事實。」深圳一位專註於港股和美股公司研究的分析師認為,美圖公司在互聯網細分行業中的地位非常穩固,跌破發行價是一種短期市場行為,而互聯網公司的價值實現是對長期價值的深度研究和把握。

上述基金公司人士的觀點在美圖秀秀的營收結構中得到了大致反映。截至2016年年底,擁有全球12億APP用戶的美圖公司,只有7%的收入來自APP本身。這一現象既說明了美圖秀秀的流量變現能力相對較低,也從反向說明美圖公司提升來自APP業務的空間巨大。同時美圖公司手機硬體業務佔比巨大的事實,說明了雖然美圖公司APP的流量直接變現能力暫時不高,但這些APP背後的用戶對美圖二字的品牌有較高的認同度,使得美圖手機在當下激烈競爭的手機行業中佔有穩定的客戶群。對美圖公司而言,品牌變現可能在相當長一段時間內重於流量變現。



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