鋼鐵限產預期增加 雙焦需求或將減弱

黑色產業鏈的利潤再分配推動原料端的鐵礦、焦炭、焦煤價格出現補漲。近期螺紋鋼上漲略顯乏力及鋼鐵限產預期增加，使相對疲軟的原料端價格自高位回落。針對焦煤及焦炭期價未來走勢，本文從以下幾方面展開分析。

一、螺紋上漲即將結束，原料端或將承壓

本輪螺紋上漲起始於6月下旬，主力合約為RB1710合約，隨著該合約即將進入交割月，預計本輪上漲即將結束。隨著交割日的臨近，RB1710合約價格必將和現貨價格趨於一致，主力合約將有RB1710轉移至RB1801。RB1801合約到期時恰逢過年，是資金面最為緊張的時刻，所以容易形成下跌，進而帶動相對疲軟的原料端價格走低。從時間角度考慮，原料端的焦煤、焦炭距離展開下跌走勢的時間不遠了。

鋼鐵限產預期增加，雙焦需求或將減弱

二、

鋼鐵生產或將受限，原料端需求疲軟

今年發改委提前通知，採暖季河北、山東等鋼鐵生產大省，同時也是污染大省，鋼鐵產能減半，目前鋼廠加班加點生產，再加上正處於傳統消費旺季，所以螺紋和焦炭企業產銷兩旺，價格相對堅挺。所以一旦進入10月傳統消費淡季，期價逐步轉入下跌的概率增加，目前正是介入空單的較好時機。

環保部表示，今年秋冬重污染天氣提前，天氣形勢不容樂觀。從9月1日開始，針對「2+26」城市將開展「京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動」強化督查，勢必會影響對原料的需求。同時靈石、介休煤礦逐步復產，外礦供應也在逐步恢復，這將對雙焦價格形成一定壓力。

近期部分鋼廠事故也將促使鋼廠甚至鋼鐵行業檢修增加，以保持安全生產。天津天鐵計劃於2017年9月4日起至9月25日對2800m?的高爐進行22天檢修，預計影響日均鐵水量0.62萬噸。鞍鋼4000高爐9月15日開始檢修90天。這勢必降低實際產能利用情況。隨著檢修預期的增加，原料需求存在弱化風險。儘管現貨端短期表現仍較為堅挺，但鑒於需求端的壓力，預計原料端需求或逐步趨弱。

近期部分鋼廠事故也將促使鋼廠甚至鋼鐵行業檢修增加，以保持安全生產。天津天鐵計劃於2017年9月4日起至9月25日對2800m?的高爐進行22天檢修，預計影響日均鐵水量0.62萬噸。鞍鋼4000高爐9月15日開始檢修90天。這勢必降低實際產能利用情況。隨著檢修預期的增加，原料需求存在弱化風險。儘管現貨端短期表現仍較為堅挺，但鑒於需求端的壓力，預計原料端需求或逐步趨弱。

三、終端需求偏弱，打壓黑色價格

30城成交面積自去年10月達到峰值后，在政府密集的限購、限貸措施出台後，出現了趨勢性的下滑。此外，整體3季度地產需求也呈現下滑態勢，8月上旬26個一二線城市地產銷售同比下降-24%，中旬降幅擴大至-27%。8月上旬18個三四線城市地產銷售增速同比下降-1%，中旬降幅擴大至-11%。8月三四線城市地產銷量或出現年內首次負增長。與此同時房貸利率持續上行，意味著3季度地產銷售大概率繼續走弱。這將對螺紋的需求形成影響，從而對原料端價格形成壓制。

四、鋼廠焦炭庫存升至年內高點，後續改善難度加大

截止9-1號的一周，國內大中型鋼廠焦炭庫存為11天，較2016年底的6天庫存已有大幅上升。加之鋼廠檢修預期增加及環保檢查的影響，後續繼續增加的可能性較小，對雙焦價格形成壓制。

五、操作策略

今年黑色系的總體走勢，一切圍繞螺紋上漲為主線。一旦螺紋1710上漲結束，將啟動1801下跌模式。操作上，雙焦有望在20日均線附近整理，但螺紋鋼上漲略顯乏力及鋼鐵限產預期增加，預計未來走勢仍會較為反覆，可考慮逢高沽空參與。由於此輪上漲是供給側改革的作用，焦煤屬於進口的原料，而焦炭屬於國內產品，所以焦炭相對於焦煤來說走勢略微偏強。

焦炭 焦煤

建倉區間：2335--2380 建倉區間：1410--1420

建倉方向：空 建倉方向：空

建倉比例：5%-10% 建倉比例：5%-10%

建倉手數：15手-29手 建倉手數：39手-77手

止損區間：2450-2500 止損區間：1450-1500

目標區間：2050-2100 目標區間：1200-1250