申萬宏源：高景氣驅動手游板塊 估值回調提供買入機會

【宏觀視角】

經濟開門紅未來有望繼續好於預期

一季度GDP增長6.9%，前值6.8%；1-3月工業增加值增長6.8%，其中3月增長7.6%。3月固定資產投資累計增長9.2%，1-2月為8.9%。3月社會消費品零售總額增長10.9%，1-2月為增長9.5%。3月商品房銷售面積累計增長19.5%，1-2月為增長25.1%；3月房地產投資累計增長9.1%，1-2月為8.9%。

由於供給側改革帶來的企業效益改善、因城施策導致的地產產業鏈好於預期，開始於去年初的這一輪經濟小周期復甦的強度有望持續超預期。從領先指標看，2、3季度經濟增長應該都沒有太大的問題，1季度經濟指標印證了我們的觀點。在這種情況下，貨幣政策總體上將維持偏緊的基調，利率缺乏趨勢性下行的機會，總體上將維持高位震蕩格局。

【行業分析】

高景氣驅動手游板塊估值回調提供買入機會

截止2017年4月17日收盤，申萬傳媒一級指數下跌8.86%，同期創業板下跌4.78%，滬深300漲5.13%，傳媒行業延續2016年弱勢，但子行業遊戲板塊，特別是手游板塊的高景氣度持續，個股基本面結構分化，非騰訊網易的手游市場（約佔30%市場份額）進入到行業整合和流量集中期，有核心競爭優勢（差異化騰訊發行渠道、差異化產品）的公司將獲得市場份額的提升，公司盈利能力持續提升，優質標的估值階段性回調至2017PE20X-27X，逢低布局時機顯現，暑期新的大流水遊戲預計提供新的催化和提振估值。

投資建議：重點關注低估值高增長的 1.5線優質遊戲龍頭、預期二季度票房反轉的院線板塊，以及高內生的內容營銷龍頭。重點推薦：1）遊戲：中文傳媒（智明星通團隊全新綁定四年業績規劃，2017年PE19X）、順網科技（一季度預計40%增速超預期，2017年PE 26X，「文化十三五規劃」支持文化特色小鎮及大型文化會展，長期利好）、三七互娛（永恆紀元、傳奇霸業S級遊戲流水持續高位穩定，暑期傳奇霸業手游等新催化，17年25X）、崑崙萬維（主業回歸流量+變現，閑徠等提供高業績安全邊際）、寶通科技（手游出海龍頭，《倩女幽魂》、《夢幻誅仙》等頭部遊戲儲備豐富，17年26X）、2）院線：電影（進口片紅利）、萬達院線（受益進口片爆發、映前廣告及賣品增長）。3）影視：完美世界（影游聯動龍頭，17年PE25X）。4）內容營銷：華錄百納（一季報超預期，65%高內生增長）。5）後續重點關註：游族網路（優質產品儲備豐富）、《人民的名義》小說獨家數字版權商中文在線。