今晚央行年會迎高潮 耶倫攜手德拉基登台放大招

本周五，傑克遜霍爾會議將進入高潮部分，美聯儲主席耶倫和歐洲央行行長德拉基將在避暑勝地傑克遜霍爾發表演講。

·周五 22:00 美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)將於傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話。

·周六 03:00 歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)將於傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話。

一些市場專家認為，金融市場目前與黃石國家公園相似，表面平靜，但掩蓋了火山的動蕩。

從目前的金融市場來看，股市已觸及紀錄高位，美聯儲已開始逐步收緊貨幣政策。自美聯儲於2015年12月開始加息以來，道瓊斯工業平均指數上漲了近23%，其他指數也出現了類似幅度的上漲。然而，10年期美國國債的收益率僅上漲了13個基點。

花旗集團首席經濟學家Willem Buiter表示，一場重大的市場調整，如資產價格的大幅下跌，是全球經濟前景的「重大風險」。

Buiter和他的同事在一份研究報告中寫道：「目前，我們懷疑，主要資產市場調整的風險是各國央行謹慎行事的原因，而且只有逐步取消刺激措施。」

在多年購買資產以提振金融市場之後，全球各國央行將開始逐步縮減規模。

據花旗集團估計，到2018年底，央行的凈資產購買規模預計將從目前的每月約1,000億美元大幅降至零左右。

美聯儲是這條道路上走得最遠的，歐洲央行和日本緊隨其後。

鑒於這種危險的前景，預計耶倫和德拉基都不會對市場動蕩造成太大的恐慌。

外界普遍預計，美聯儲將在9月的會議上宣布縮減4.5億美元的資產負債表計劃。而歐洲央行則以每月600億歐元的速度購買資產，並且將利率維持在極低的水平。當然，投資者更希望看到德拉基是否會宣布在2018年開始逐步減少購買。

辛特拉之旅仍「心有餘悸」 傑克遜霍爾之行如何開口

還記得兩個月前，在辛特拉的歐洲央行論壇上，德拉基提出了歐洲央行調整大規模刺激政策的前景，促使投資者消化央行在9月宣布縮減刺激的可能性，歐元和國債收益率均出現飆升。

一位參加過傑克遜霍爾會議的前央行官員稱，德拉基在辛特拉的講話可謂溝通上的一場「慘敗」。

自2月份觸及2%以來，通貨膨脹率已低於目標利率

根據瑞穗(Mizuho)歐元利率策略主管Peter Chatwell，德拉基將在周五堅持原先腳本的進一步跡象，可以從該地區央行行長最近的講話中找到。

歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)將於北京時間周六03:00發表演講。市場參與者將尋找2018年歐洲央行縮減每月資產購買規模的線索。這可能是他在歐洲央行9月7日會議前的最後一次公開講話。

外界之所以預期德拉基可能在本周發表撼動市場的消息，部分原因在於人們普遍預計，鑒於歐元區在今年呈現愈發明顯的復甦態勢，歐洲央行將縮減貨幣刺激。

關於「金融穩定」 今晚耶倫會說些什麼？

此次，耶倫宣布的主題是「金融穩定」。她將於今晚22:00發表講話。

瑞銀經濟學家Seth Carpenter表示:「近年來，傑克遜霍爾會議一直是貨幣政策重大新聞的場所，但這次會議很可能不會引人注目。」

卡彭特表示，美聯儲主席的講話可能僅限於「良好的話題，有些過度行為可能存在，但整體是安全的」，而不會討論近期的政策行動。

美聯儲將計劃在9月20日結束的為期兩天的會議上宣布縮減規模達4.5萬億美元的資產負債表規模，並在12月之前推遲任何加息討論。

一些市場專家擔心，美聯儲可能會造成市場下行風險。

本月早些時候，債券市場專家向財政部提交的一份報告顯示，信貸和股市的「有意義」的下跌有可能從計劃中的轉移。

但耶倫的首席經濟學家Lou Crandall表示，耶倫不太可能會釋放任何令市場擔憂的訊息。

他說，如果耶倫不提及縮減資產負債表的相關訊息，人們會認為她還沒計劃好。

他補充稱："美聯儲已經得到了市場預期，只是沒有真正的理由來闡述。"

市場預計耶倫會用這次機會討論「金融市場穩定的考量」與「更廣義的金融環境」之間的區別。耶倫會考量歷史低利率的信號和決定這些低利率的因素。這些因素包括緩慢的潛在GDP增長，全球對非常安全資產的儲蓄需求，以及美聯儲負債資產表，因為負債資產表持續給利率帶來壓力。

耶倫可能會花些時間區分金融穩定擔憂中的財務擔憂。股價高企、信貸收緊、國債長期低利率，這些都討論過很多次。耶倫預計會表示，在寬鬆的財政環境和貨幣政策，並不是一回事，而是分別是耶倫對經濟前景展望的兩個因素。

實際信息預計非常少，耶倫的演講預計會更清晰的說明美聯儲擔憂金融穩定的問題，關於貨幣政策前景的信息預計少之又少。

投行各抒己見

聖路易斯聯邦儲備銀行行長James Bullard說，金融穩定是美聯儲的一個「熱門話題」，因為它有時被認為是美聯儲政策的另一個目標，即同時低失業率和穩定的2%的通貨膨脹。

道明證券全球宏觀策略主管Michael Hanson表示，如果耶倫將金融穩定視為繼續收緊的另一個目標，那將是一個鷹派的意外。

基石宏有限責任公司的合作夥伴Roberto Perli表示，「歐洲央行行長沒有動力去做超級有趣的工作。預計德拉基不會在傑克遜霍爾正式宣布退出量化寬鬆政策。」

Perli進一步補充說，如果他談到貨幣政策，德拉基將堅持他6月在葡萄牙所釋放的信息，他說，隨著經濟的改善，歐洲央行沒有任何理由將腳踩在油門上。

道明證券的Hanson表示，新聞報道顯示，歐洲央行將在秋季晚些時候才會做出有關量化寬鬆的真正決定，最有可能的是10月底的會議。

美元和歐元的命運？

ETFS證券的策略分析師Max Gold表示，「我認為美元的前景不會改變，除非有更好的數據背景。在過去幾周令人失望的經濟數據中，投資者對美聯儲將於2017年再次加息的預期有所減弱。考慮到這一點，歐元兌美元在之後的六個月內仍將保持1.05-1.19區間。」

美元兌一籃子六種主要貨幣在過去六個月大幅下跌

美元在2017年大幅走弱，美元兌一籃子6大主要貨幣對，今年迄今已下跌8.6%。儘管美元創下六年來最長月度連跌走勢，但美元多頭並不氣餒，仍在增加美元會走強的押注。

高盛資產管理公司(Goldman Sachs Asset Management)上周增加了美元多頭倉位，主要是兌歐元。

根據NatWest Markets，投資者正在低估美聯儲進一步收緊貨幣政策的前景，而歐洲、澳大利亞和紐西蘭的決策者們則會其本幣進一步走強保持警惕。

彭博稱，美元有望收穫自2月以來首次月度上漲。由於投資者質疑美國總統川普(Donald Trump)是否有能力推動美國經濟反彈，今年美元遭到打壓。