上市險企價值重估前景可期

□本報記者 李超

儘管保險業從2016年以來出現了一系列調整，上市險企2017年的「開門紅」產品依然傳出捷報。分析人士認為，這將為全年保費增長奠定基調，保險行業的業績將出現全面改善，大型險企在行業調整期內更能運用本身的渠道優勢、戰略優勢，抓緊時機加速發展；保險公司基本面邊際改善帶來的價值重估機會值得關注，而長期國債收益率的攀升將降低保險合同準備金的計提額，改善壽險公司利潤，則有助於上市公司重新估值。

四大險企業績有望改善

華泰證券 （601688行情資料評論搜索）分析師沈娟表示，四大險企2017年1月保費成績單報捷，為全年保費增長奠定基調。預計今年人壽、平安 （601318行情資料評論搜索）、太保、新華保險全年原保險保費收入將分別達到5100億元、3800億元、1750億元、1200億元。新華保險1月保費負增長的主要原因為停售高現價產品、收縮銀保渠道，預計今年新華保險將保持保費的微幅增長，實現以價值型保單、續期保費為驅動力的發展模式。

沈娟表示，從開門紅產品來看，四大險企主打產品均為預定利率為2.5%的分紅險、3.5%的傳統險。與2016年開門紅產品4.025%的預定利率相比，下調0.5到1.5個百分點。與此同時，產品期限拉長，躉交產品被限制或停售。在保費保持高增長的情況下，利潤提升、價值增加，保險行業業績將出現全面改善。

華泰證券研報認為，2016年以來，監管層從資產、負債、股權三方面入手，出台措施引導保險行業回歸保障本質。激進的中小險企調整資產負債結構，業績將承受壓力；而大型險企本就以價值為主穩健經營，在行業調整期內更能運用本身的渠道優勢、戰略優勢，抓緊時機加速發展。

東北證券 （000686行情資料評論搜索）分析師高建表示，2017年伊始，保監會發文進一步強調「保險姓保」、「監管姓監」、「回歸保險本源」。無論是規範險資資金運用抑或是控制中短存續期產品總量，這對擁有優質業務基礎和較強渠道優勢的上市險企構成利好。一方面，清理行業亂象，營造更加健康、注重保險保障的市場環境，助推行業優化業務結構，發展風險保障型和長期儲蓄型業務發展；另一方面，減輕行業惡性競爭給優質險企帶來的經營壓力。

民生證券分析師李鋒表示，伴隨著保險行業規模的快速發展，行業競爭加劇，保險市場的集中度進一步下降。民生證券研究院整理的數據顯示，人身險前十大公司2016年原保險保費收入合計15.68萬億元，市場份額為72.3%，同比下降3.5個百分點。財產險行業集中度相對穩定，前七大公司保費收入市場份額仍維持80%以上，前十大公司市場份額為85.52%。

保險板塊價值重估可期

李鋒認為，在監管部門加強人身險監管背景下，2017年保險公司將加強保障型產品的業務發展，繼續壓縮萬能險，保險行業繼續保持快速增長態勢，但保費端規模的快速擴張加劇了投資端的壓力，保險資金運用將面臨債券信用風險和市場風險疊加的情況。在資本市場逐漸企穩提升投資收益率、嚴格監管優化保費結構，以及長期國債收益率攀升改善保險公司利潤的情況下，保險公司基本面邊際改善帶來的價值重估機會值得關注。

沈娟表示，2016年上半年，出於對保險投資收益下滑、利差萎縮、流動性等問題的擔憂，保險板塊行情波動，估值下折。但進入2016年下半年，在權益市場回暖的同時，利率上行，這兩大因素是影響保險投資收益的最大變數，因此，保險投資收益率有所提高，利差空間擴大。同時，2016年保險行業原保險保費收入增速創2008年以來新高。保費加速累積，投資資產增加，大型險企基本面加速改善，而板塊估值也將進入到加速修復的過程中。目前四大險企2017年的P/EV(股價與內含價值比)均在0.9倍左右，屬歷史低位。

分析人士認為，就保險股的前景來看，長期國債收益率的攀升將降低保險合同準備金的計提額，改善壽險公司利潤，有助於上市公司重新估值。一方面，「償二代」資本監管轉向以風險為導向、中短期存續產品受限，保險業務回歸保障型，產品的開發與創新能力是市場擴張的關鍵因素；另一方面，保險公司投資壓力持續，保險公司資產配置能力將成為其核心競爭優勢。