當升科技:2016年業績大幅增長,繼續布局高鎳三元材料

事件

當升科技發布2016年年報,公司營業收入達到13.35億元,同比增長55%,凈利潤達到0.99億元,同比增長648%,基本每股收益為0.54元。公司同時發布一季度業績預告,公司一季度凈利潤約2000萬元,同比增長14%至27%。

多重利好加速三元材料替代磷酸鐵鋰

2016年12月,四部委下發的新能源汽車補貼政策調整通知中首次對動力電池的能量密度提出要求,將增加對高能量密度動力電池的補貼力度。此外,工信部還表示三元電池在客車中的使用也將在2017年逐步放開。三元材料具有能量密度高和低溫性能好等優勢,符合政策導向,未來加速替代磷酸鐵鋰成為動力電池材料的主流已經具有確定性趨勢。公司募資積極擴大三元材料產能的超前戰略確保了公司在未來三元材料市場激烈的競爭下獲得先機的條件。

高鎳三元材料產能將持續擴大,產能結構獲得優化

當升科技是國內三元材料生產的龍頭企業,目前公司具有4000噸NCM532,2000噸NCM622以及2000噸鈷酸鋰的產能,根據2016年年報顯示,公司共銷售約8000噸電池材料,實現滿產滿銷。2017年公司海寧二期擴建將新增4000噸NCM622的產能,預計下半年投產。此外,公司的三期工程生產線將按照NCM811及NCA的標準來進行設計。三元材料中含鎳的比例越高,能量密度也越高,同時技術難度也越大,公司積極開發高鎳三元材料,優化產能結構,穩固公司行業龍頭地位。

市場需求持續擴大,正極材料價格大幅上漲

2016年新能源汽車銷售總量為50.7萬輛,我們預計2017年將達到80萬輛,同比將增速超過50%。在新補貼政策的刺激下,三元材料的市場佔有率有望進一步提升,對三元材料的需求將同比持續增加。公司在高鎳三元材料的生產技術在同行間處於領先地位,擁有較好的議價權和優質的客戶群體,根據年報顯示,2016年公司一直處於滿負荷運轉,供不應求。2017年以來鈷價和正極材料價格均大幅上漲,公司正極材料價格漲幅遠超鈷價漲幅,毛利率也相應上升,未來有望實現量價齊升。

盈利預測與估值

我們預測2017、2018、2019年公司營業收入分別為26.11億元、39.55億元和42.84億元,歸屬母公司凈利潤分別為1.82億元、2.95億元和3.96億元,EPS分別為0.99元、1.61元和2.16元,公司當前股價(按3月14日收盤價)為58.41元,對應2017、2018、2019年PE分別為59倍、36倍和27倍。

風險提示

海門項目投產進度不及預期,高鎳三元材料需求增長不及預期。